滬深300指數(shù)股指期貨的套頭比研究

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1、滬深300指數(shù)股指期貨的套頭比研究第一章股指期貨的概況：第一節(jié)：什么是股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨(StockIndexFutures)是指在交易所進(jìn)行的以某一股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時(shí)間以約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交割結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中是一種必不可少的、基金專家經(jīng)常使用的對(duì)沖工具。世界上著名的股票指數(shù)期貨有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500）、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)（FTSE100）、日經(jīng)225指數(shù)（Nikkei100）、道*瓊斯300工業(yè)平均指數(shù)、紐約證券交易所綜合指數(shù)等第二節(jié)：股票指數(shù)期

2、貨的特點(diǎn)股票指數(shù)期貨交易具有自己獨(dú)特之處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:1、股票指數(shù)期貨可以進(jìn)行賣空交易.股票賣空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票.國(guó)外對(duì)于股票賣空交易的進(jìn)行設(shè)有較嚴(yán)格的條件，這就使得在金融市場(chǎng)上，并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國(guó)只有證券傲市商才有可能借到英國(guó)股票:而美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則IOA1規(guī)定，投資者借股架必須通過證券經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行，還得交納一定數(shù)t的相關(guān)費(fèi)用。因此，賣空交易也并非人人可做.而進(jìn)行指嫩期貨交易則不然。實(shí)際上有半數(shù)以上的指敬期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸

3、。股票指數(shù)期貨特有的做空機(jī)制，使得投資者的投資策略發(fā)生了重大變化，從原來買進(jìn)后等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式.對(duì)投資者而言，做空機(jī)制最宮有魅力之處是，當(dāng)預(yù)期未來股市的總體趨勢(shì)將呈下跌態(tài)勢(shì)時(shí)，投資人可以主動(dòng)出擊而非被動(dòng)等待股市見底，使投資人在下跌的行情中也能有所作為。2、交易成本較低。相對(duì)現(xiàn)貨交易，國(guó)外指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷?，只有股票交易成本的十分之一左右。指?shù)期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金(也叫按金)的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)。如在英國(guó)，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購(gòu)買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆

4、交易，而想購(gòu)買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國(guó)一筆期貨交易(包括建倉(cāng)并平倉(cāng)的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。3、較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國(guó)，對(duì)于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)100種(FTSE-100)指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊，杠桿比率為28:10。由于保證金交納的數(shù)It是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)值來確定的，交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。4、市

5、場(chǎng)的流動(dòng)性較高.有研究表明，指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。如在1991年，F(xiàn)TSE-100指數(shù)期貨交易金額就已達(dá)850億英鎊。5、股票指數(shù)期獄實(shí)行現(xiàn)金交創(chuàng)方式。股票指數(shù)期貨市場(chǎng)雖然是建立在股票市場(chǎng)荃礎(chǔ)之上的衍生市場(chǎng)，但其交倒以現(xiàn)金形式進(jìn)行，即在合約的交割期交割時(shí)，只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物，投資者完全不必購(gòu)買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象?，F(xiàn)實(shí)中機(jī)構(gòu)投資者一般同時(shí)參與股票現(xiàn)貨和指數(shù)期貨兩個(gè)市場(chǎng)，但現(xiàn)金交割方式本身意味粉參與指數(shù)期貨市場(chǎng)并不據(jù)要以參與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)為前提，這就為一

6、些原先并不參與般票現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)者提供了一個(gè)新的選擇。6、免除選股的困擾。在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上，投資者一般根據(jù)個(gè)別公司的狀況進(jìn)行買賣，而股票指數(shù)期貨的交易是以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷為基礎(chǔ)來買賣的.它不需要對(duì)多個(gè)股票進(jìn)行具體的分析，從而免除了逐一挑選個(gè)股的困擾，極大節(jié)省了投資者的分析和研究成本。第三節(jié)：股票指數(shù)期貨的功能股票指數(shù)期貨自問世以來即受到投資者的廣泛歡迎，對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行也帶來了極大的經(jīng)濟(jì)效用。股票指數(shù)期貨具有以下主要功能:1、規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票投資組合面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩種風(fēng)險(xiǎn)，其中微觀層面上的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可

7、以通過組合多元化加以分散，而與證券市場(chǎng)整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)的宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則不能通過組合多元化加以弱化。由于股指期貨的標(biāo)的物是股價(jià)市場(chǎng)指數(shù)，因而可利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)處于相反部位的操作，使未來在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失與期貨市場(chǎng)的收益相互抵銷，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2、活躍股票市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)由于低交易成本和低保證金，相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)有較高的流動(dòng)性;同時(shí)，期貨市場(chǎng)價(jià)格是由避險(xiǎn)者、投機(jī)者和套利者根據(jù)自己對(duì)未來股價(jià)的預(yù)期而決定的，因而均衡價(jià)格足以反映當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期股指在將來的價(jià)格，故其變動(dòng)隱含眾多市場(chǎng)參與者對(duì)未來股價(jià)預(yù)期的調(diào)整，可以作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來股

8、價(jià)的指標(biāo)，即所謂“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能。對(duì)各國(guó)股指期貨的實(shí)證研究表明:股指期貨價(jià)格一般領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格數(shù)分鐘，僅有少量案例顯示期指價(jià)格滯后于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。股指期貨的避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有利于吸引原本擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，增加現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)深度和流動(dòng)性