股指期貨與大成滬深300指數(shù)基金

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1、股指期貨與大成滬深300指數(shù)基金大成基金管理有限公司2007年3月1目錄一、股指期貨產(chǎn)品概要二、股指期貨的套利原理三、股指期貨的投資策略四、大成滬深300指數(shù)基金與股指期貨投資2股指期貨產(chǎn)品概要股指期貨不改變股票市場(chǎng)中長期走勢(shì)無論從發(fā)達(dá)國家還是新興市場(chǎng)發(fā)展股指期貨的歷史來看，股指期貨只是在一定時(shí)期內(nèi)使信息更有效、使市場(chǎng)對(duì)信息更敏感，于是會(huì)產(chǎn)生一種助漲或者助跌的效應(yīng)。市場(chǎng)的本身規(guī)律并不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浀母軛U放大效應(yīng)而更改，決定市場(chǎng)最終趨勢(shì)的還是上市公司的投資價(jià)值，而股指期貨的推出只是促使價(jià)值加速回歸的一個(gè)動(dòng)因而已。認(rèn)為股指期貨推出必然導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的觀點(diǎn)，有失偏頗。3股指期貨產(chǎn)品概要股指

2、期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響投資者擁有了更好的避險(xiǎn)手段，市場(chǎng)機(jī)制更加完善，投資者敢于加大股票投資力度，吸引更多的增量資金進(jìn)場(chǎng)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者提供了杠桿交易的誘人投資工具。利用股指期貨，投資者有了更多的投資模式，市場(chǎng)機(jī)制更加完善。指數(shù)樣本股中的權(quán)重股成為各類投資者戰(zhàn)略性的投資品種，機(jī)構(gòu)投資者將買入并長期持有，藍(lán)籌指標(biāo)股也漸為稀缺并受人追捧。這樣，市場(chǎng)整體的價(jià)值中樞逐漸上揚(yáng)，帶來真正的財(cái)富效應(yīng)。4股指期貨產(chǎn)品概要指數(shù)成分股的稀缺價(jià)值股指期貨推出，將對(duì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的投資模式產(chǎn)生巨大影響。股指期貨必然會(huì)成為投資者投資行為中一個(gè)非常重要的部分。無論是投機(jī)、避險(xiǎn)或者套利，都必然會(huì)對(duì)指數(shù)成分

3、股的產(chǎn)生大量需求，滬深300指數(shù)成分股的戰(zhàn)略意義大大提升，其稀缺性價(jià)值得以凸現(xiàn)。在新的市場(chǎng)投資博弈過程中，機(jī)構(gòu)對(duì)滬深300指數(shù)成分股投資力度必然增加，指數(shù)成分股將享受一定程度的溢價(jià)。許多新興市場(chǎng)的歷史證明，股指期貨在推出的半年到一年間，指數(shù)成分股存在明顯的溢價(jià)現(xiàn)象。滬深300指數(shù)在06年四季度良好的表現(xiàn)就是很好的證明。5股指期貨產(chǎn)品概要股指期貨合約基本要素合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)點(diǎn)數(shù)合約乘數(shù)：300合約價(jià)值：滬深300指數(shù)點(diǎn)數(shù)×300交割方式：現(xiàn)金交割保證金比例：8%（中金所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整）最小波動(dòng)單位：0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)位（0.2×300=60元）6股指期貨產(chǎn)品概要合約乘數(shù)合約

4、乘數(shù)的意思是，1個(gè)點(diǎn)的股票指數(shù)應(yīng)該值多少錢。滬深300指數(shù)期貨合約為例：合約乘數(shù)設(shè)定為300，目前滬深300指數(shù)值約為2550點(diǎn)；則一張滬深300指數(shù)合約的價(jià)值為：2550×300元=76.5萬元這一合約乘數(shù)的設(shè)計(jì)，實(shí)際上體現(xiàn)了監(jiān)管層的傾向：即股指期貨是高風(fēng)險(xiǎn)投資品種，應(yīng)該設(shè)定一定的投資門檻值來避免風(fēng)險(xiǎn)承受能力過低的投資者參與。7股指期貨產(chǎn)品概要保證金交易類似于商品期貨，股指期貨和約也是通過保證金交易的。一份滬深300指數(shù)價(jià)值為76.5萬元，投資者只需支付8%的保證金，即支付76.5×8%=6.12萬元，即可買入或者賣出一份合約。中金所有權(quán)對(duì)8%的保證金比例進(jìn)行調(diào)整（甚至是盤中），

5、尤其是在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候。實(shí)際投資過程中，期貨公司會(huì)收取額外的風(fēng)險(xiǎn)保證金，一般在2-3%左右。一般而言，股指期貨相當(dāng)于10倍的杠桿放大交易。8股指期貨產(chǎn)品概要每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度要求每日兌現(xiàn)投資盈虧。小王上午買入一份合約，當(dāng)時(shí)的指數(shù)點(diǎn)位為2550點(diǎn)，合約價(jià)值為76.5萬元，小王需要支付保證金6.12元；下午收盤，指數(shù)跌了51點(diǎn)（-2%），相應(yīng)的期貨合約也跌了2%，那么小王的虧損應(yīng)該就是：51×300元=1.53萬元。按每日無負(fù)債清算制度，小王必須要再交1.53萬元到備付金賬戶中，以補(bǔ)齊虧損。如果小王這時(shí)候沒有錢補(bǔ)齊虧損，期貨公司或者金交所就會(huì)對(duì)小王買的合約強(qiáng)制平倉

6、。結(jié)果是，小王投入了6.12萬元，而虧損了1.53元，虧損的比例約為：25%。9股指期貨產(chǎn)品概要合約月份設(shè)計(jì)交易當(dāng)月起的兩個(gè)連續(xù)月份的近月合約以及后續(xù)的兩個(gè)季月合約。比如，6月份掛牌交易的合約則為當(dāng)月合約及后續(xù)的7月合約兩個(gè)近月合約，再加上9月和12月兩個(gè)季月合約。10股指期貨產(chǎn)品概要結(jié)算要點(diǎn)當(dāng)日結(jié)算價(jià)：期貨合約最后1小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。——為每日訂市結(jié)算的價(jià)格。最后結(jié)算價(jià):最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)?！獮楣芍钙谪浐霞s到期現(xiàn)金交割的價(jià)格。結(jié)算時(shí)間：到期月份的第三個(gè)周五，遇法定假日順延。（設(shè)于月中，為了避免月底效應(yīng)）11股指期貨產(chǎn)品概要交易制度交易時(shí)間：

7、上午：9:15-11:30；下午：1:00-15:15。最后交易日交易時(shí)間：上午：9:15-11:30；下午：1:00-15:00。漲跌幅限制：±10%。熔斷機(jī)制：漲跌幅達(dá)6%時(shí)熔斷10分鐘；“熔而不斷”。交易規(guī)模理論上可以無限大。手續(xù)費(fèi)：30元/張（當(dāng)日平倉免）。開倉與平倉12目錄一、股指期貨產(chǎn)品概要二、股指期貨的套利原理三、股指期貨的投資策略四、大成滬深300指數(shù)基金與股指期貨投資13股指期貨的套利原理套利基礎(chǔ)：由于有現(xiàn)金交割的存在，使得到期日期貨價(jià)格一定收斂于現(xiàn)