并購(gòu)重組實(shí)務(wù)與并購(gòu)基金

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1、上市公司并購(gòu)重組實(shí)務(wù)與并購(gòu)基金李鵬程二○一二年三月一、并購(gòu)重組交易類(lèi)型二、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)操作三、并購(gòu)重組的監(jiān)管四、并購(gòu)重組案例分析與借鑒五、并購(gòu)重組市場(chǎng)展望六、并購(gòu)基金市場(chǎng)及模式分析七、PE并購(gòu)?fù)顺霭咐治鲋亟M與并購(gòu)資產(chǎn)重組經(jīng)常導(dǎo)致并購(gòu)并購(gòu)重組一種產(chǎn)權(quán)交易模式改變產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)控制權(quán)發(fā)生變化在同一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或控制權(quán)下改變公司資產(chǎn)（負(fù)債）結(jié)構(gòu)和規(guī)模純粹的重組并非以控制權(quán)轉(zhuǎn)移為目標(biāo)重組也可通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提升盈利能力實(shí)現(xiàn)資本的自由流動(dòng)及優(yōu)化配置提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量上市公司并購(gòu)重組為投資人創(chuàng)造資本利得機(jī)會(huì)上市公司并購(gòu)

2、重組的意義上市公司資產(chǎn)重組主要操作模式—定向增發(fā)多用于控股股東的整體上市公司業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)；避免關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提升內(nèi)在價(jià)值；對(duì)于流通股本較小的上市公司，增加市值與股份流動(dòng)性。非公開(kāi)發(fā)行股票獲得資金的同時(shí)收購(gòu)控股股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)該模式適用于整體上市存在困難，但控股股東又擁有一定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、且在財(cái)務(wù)上又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司；該模式下，定向增發(fā)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)應(yīng)與發(fā)行股票籌集資金分開(kāi)辦理。引入戰(zhàn)略投資者或?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)便捷實(shí)現(xiàn)增發(fā)，抓住產(chǎn)業(yè)機(jī)遇；一種簡(jiǎn)便、快捷、低成本的融資方式；（特別對(duì)金融、地產(chǎn)等資本收益率穩(wěn)定、資本需求量

3、大的行業(yè)）公司實(shí)現(xiàn)收購(gòu)并購(gòu)的重要手段。資產(chǎn)并購(gòu)型增發(fā)與資產(chǎn)收購(gòu)結(jié)合財(cái)務(wù)型定向增發(fā)的三種模式案例：中國(guó)遠(yuǎn)洋發(fā)行股票收購(gòu)大股東資產(chǎn)概要：定向增發(fā)與募集資金組合操作、收購(gòu)中遠(yuǎn)集團(tuán)干散貨航運(yùn)核心資產(chǎn)，開(kāi)創(chuàng)“一日兩會(huì)雙審”。總體操作模式示意中遠(yuǎn)集團(tuán)特定投資者中國(guó)遠(yuǎn)洋2.非公開(kāi)發(fā)行股票現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份2.以募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)1.發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)分兩次發(fā)行第一次向中遠(yuǎn)總公司發(fā)行，價(jià)格：20日均價(jià)18.49元/股；第二次向特定投資者發(fā)行，價(jià)格：詢(xún)價(jià)確定、但不低于18.49元/股；（最終發(fā)行價(jià)30元/股）以新發(fā)股票和募集的現(xiàn)金支付購(gòu)

4、買(mǎi)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。一日雙審模式：根據(jù)《非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，上市公司資產(chǎn)重組和非公開(kāi)發(fā)行募集資金應(yīng)分開(kāi)辦理；2007年11月29日上午，并購(gòu)重組委審核中遠(yuǎn)向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)；2007年11月29日下午，發(fā)審委審核中遠(yuǎn)非公開(kāi)發(fā)行A股股票；中遠(yuǎn)首開(kāi)“雙審制”+“一日模式”。7月26日2007—6月26日10月23日11月29日A股上市9月3日停牌討論非公開(kāi)發(fā)行事宜召開(kāi)董事會(huì)股東大會(huì)決議通過(guò)上會(huì)雙審獲通過(guò)重要時(shí)點(diǎn)：期間還取得國(guó)資委、商務(wù)部、交通部等相關(guān)政府部門(mén)的批準(zhǔn)；從重組策劃至證監(jiān)會(huì)最終審核通過(guò)，歷時(shí)僅4個(gè)月

5、，可謂高效。單位：千元截至2007年6月30日交易前交易后模擬合并變化率資產(chǎn)總計(jì)72,140,149101,951,614+41.3%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)32,323,06039,934,123+23.5%資產(chǎn)負(fù)債率44.2%52.9%+8.7%營(yíng)業(yè)收入20,407,24840,664,394+99.3%歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)853,8097,047,746+725.4%凈資產(chǎn)收益率2.6%18.0%N/A交易前后財(cái)務(wù)情況對(duì)比：注：營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)為2007年1-6月數(shù)據(jù)。除資產(chǎn)負(fù)債率有所增加外，中國(guó)遠(yuǎn)洋

6、通過(guò)購(gòu)買(mǎi)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)干散貨運(yùn)輸資產(chǎn)，盈利能力獲得極大提升。資產(chǎn)置換模式的適用上市公司與集團(tuán)公司的資產(chǎn)存在差異性和互補(bǔ)性——通過(guò)置換可突出主業(yè)，提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力；嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難、連續(xù)虧損、退市壓力——通過(guò)資產(chǎn)置換來(lái)變更上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、重獲新生；通過(guò)資產(chǎn)置換短期內(nèi)達(dá)到監(jiān)管部門(mén)的再融資要求。上市公司資產(chǎn)重組主要操作模式—資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換的兩種模式：模式一“凈殼重組”模式原大股東收購(gòu)方上市公司1.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)持有的股份3.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)上市公司置出資產(chǎn)2.整體資產(chǎn)置換1.重組方從原大股東購(gòu)買(mǎi)其持有的部分或全部股份，取得上市公司

7、控制權(quán)；2.重組方用其資產(chǎn)與上市公司的全部資產(chǎn)進(jìn)行等額置換；3.原大股東從重組方買(mǎi)下從上市公司置出的全部資產(chǎn)；模式二部分資產(chǎn)置換上市公司僅拿出一部分資產(chǎn)與其他企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行等額置換；案例：中鼎股份（原飛彩股份000887）重大資產(chǎn)置換概要：資產(chǎn)重組結(jié)合股改，通過(guò)資產(chǎn)置換及轉(zhuǎn)增、送股再減資彌補(bǔ)虧損的創(chuàng)新方案，使上市公司脫胎換骨。第一步原控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓飛彩集團(tuán)飛彩股份（000887.SZ）69.77%中鼎股份飛彩股份（000887.SZ）69.77%轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓后轉(zhuǎn)讓價(jià)格在每股凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上溢價(jià)10.37%。第二

8、步重大資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換后，上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為經(jīng)營(yíng)液壓氣動(dòng)密封件、汽車(chē)非輪胎橡膠制品（制動(dòng)、減震除外）。中鼎股份飛彩股份中鼎密封件公司69.77%100%置出農(nóng)用車(chē)輛業(yè)務(wù)相關(guān)主要資產(chǎn)和負(fù)債置入液壓氣動(dòng)密封件、汽車(chē)非輪胎橡膠制品業(yè)務(wù)相關(guān)的主要資產(chǎn)和負(fù)債(萬(wàn)元)2004年2005年主營(yíng)收入42,70050,056凈利潤(rùn)5,536.435,729.612003-2005年農(nóng)