期貨與期權(quán)市場課件1

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1、衍生品與風(fēng)險因素TheGREEKSDr.Ouyang2內(nèi)容提要1股票價格的影響－Delta2到期期限的影響－Theta3.股票價格的二階影響－Gamma4.股票價格波動性的影響－Vega5.無風(fēng)險利率的影響－rho6.風(fēng)險管理Dr.Ouyang31.Delta套期保值定義Δ=Δc/ΔSΔ套期保值組合：賣空1單位的衍生品，買入Δ單位的股票Delta套期保值的優(yōu)點迅速快捷成本低廉高流動性Delta套期保值的缺點Delta的值經(jīng)常處于變化之中臨近施權(quán)價或者臨近交割日期時，Delta波動比較劇烈Dr.Ouyang4看漲

2、期權(quán)價值與股票價格看漲期權(quán)價值股票現(xiàn)貨價格施權(quán)價斜率就是Δc/ΔSDr.Ouyang5示例假設(shè)某股票的即期價格為50元，該股票三個月以后到期的看漲期權(quán)施權(quán)價為50元，Delta系數(shù)為0.6，假設(shè)每份期權(quán)合約代表100股股票，請問如何構(gòu)造套期保值組合？假設(shè)該股票不支付紅利。假如過了一天之后，股票價格上漲1元，問組合的價值是多少？Dr.Ouyang6期貨與遠期合約的Delta遠期合約遠期合約是定制的，一般交割品與套期保值目標是相同物品。交割品價格變動與套期保值目標變動方向與時間是一致的。遠期合約的Delta＝1。D

3、elta套期保值組合：1份股票＋1份遠期合約期貨合約期貨合約可能存在多種交割品。交割品的價格變動趨勢不一定和套期保值目標變動完全一致。Delta套期保值組合不一定是1份資產(chǎn)＋1份遠期合約。Dr.Ouyang7歐式期權(quán)的Delta期權(quán)定價公式c=S×N(d1)–Xe-rt×N(d2)p=Xe-rt×N(-d2)–S×N(-d1)歐式看漲期權(quán)Δc=dc/dS=N(d1)歐式看跌期權(quán)Δp=dc/dS=-N(-d1)=N(d1)–1賣空歐式看漲期權(quán)，買入歐式看跌期權(quán)會出現(xiàn)什么結(jié)果？Dr.Ouyang8歐式看漲期權(quán)Del

4、ta與股票價格即期股票價格Delta1.000.00施權(quán)價Dr.Ouyang9歐式看跌期權(quán)Delta與股票價格即期股票價格Delta0.00-1.00施權(quán)價Dr.Ouyang10解釋看漲期權(quán)的Delta股票價格很高時，每1元股票價格的上漲意味著期權(quán)價值接近1元的增長，Delta趨近1。股票價格很低時，股票價格上漲1元后可能期權(quán)將來行權(quán)的可能還是很低，因此期權(quán)價值不會改變，Delta接近0。當股票價格在施權(quán)附近變動時，期權(quán)在能行權(quán)與不能行權(quán)之間搖擺不定，此時Delta的變化率很大?？吹跈?quán)的Delta股票價格很低

5、時，每1元股票價格的下跌意味著期權(quán)價值接近1元的增長，Delta趨近-1。股票價格很高時，股票價格下跌1元后可能期權(quán)將來行權(quán)的可能還是很低，因此期權(quán)價值不會改變，Delta接近0。當股票價格在施權(quán)附近變動時，期權(quán)在能行權(quán)與不能行權(quán)之間搖擺不定，此時Delta的變化率很大。Dr.Ouyang11歐式看漲期權(quán)Delta與到期期限到期期限D(zhuǎn)elta0.00InthemoneyatthemoneyOutofthemoneyDr.Ouyang12解釋Inthemoney股票價格大于施權(quán)價，處于行權(quán)區(qū)間。隨著到期日的臨近，

6、每1元股票價格的上漲意味著將來行權(quán)時賺取1元的概率越高，因此Delta越來越高。Atthemoney股票價格等于施權(quán)價。隨著到期日的臨近，每1元股票價格的上漲意味著將來行權(quán)時賺取1元的概率越高，因此Delta越來越高。但是由于股票價格在將來大于施權(quán)價的可能畢竟比Inthemoney的情況低，因此Delta還是低于前一情況。Outofthemoney股票價格小于施權(quán)價，處于非行權(quán)區(qū)間。隨著到期日的臨近，每1元股票價格的上漲意味著將來行權(quán)時賺取1元的概率越高，因此Delta越來越高。但是股票價格將來大于施權(quán)價的可能

7、小，因此Delta小于前兩種情況，Delta的增加并不顯著。Dr.Ouyang13歐式指數(shù)期權(quán)的Delta歐式股票指數(shù)期權(quán)定價公式Delta當期股票指數(shù)上升1點，考慮到紅利收益率的因素，只是相當于不支付紅利資產(chǎn)價格上漲e-q(T-t)的效果。Δc=e-q(T-t)N(d1)Δp=e-q(T-t)[N(d1)–1]Dr.Ouyang14歐式外匯期權(quán)的Delta歐式外匯期權(quán)定價公式Delta當期外匯匯率上升1點，考慮到外國貨幣無風(fēng)險利率的因素，只是相當于不支付紅利資產(chǎn)價格上漲e-rf(T-t)的效果。Δc=e-rf

8、(T-t)N(d1)Δp=e-rf(T-t)[N(d1)–1]Dr.Ouyang15歐式期貨期權(quán)的Delta歐式期貨期權(quán)定價公式Delta當期期貨價格上升1點，只是相當于不支付紅利資產(chǎn)價格上漲e-r(T-t)的效果，因為期貨價格本身蘊涵著一個無風(fēng)險收益率的預(yù)期。Δc=e-r(T-t)N(d1)Δp=e-r(T-t)[N(d1)–1]Dr.Ouyang16示例某銀行賣出1份面值為1,00