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1、個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)培訓(xùn)2013年10月2目錄一、概述二、合約設(shè)計(jì)三、運(yùn)作管理四、交易制度五、風(fēng)險(xiǎn)控制3一、概述4一、概述：基本概念期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約。期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）有權(quán)以行權(quán)價(jià)買入標(biāo)的有權(quán)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的被行權(quán)時(shí)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的被行權(quán)時(shí)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)買入標(biāo)的5一、概述：基本功能轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)推遲買賣股票決策，鎖定買賣價(jià)格進(jìn)行杠桿性看多或看空的方向性交易通過(guò)期權(quán)組合策略交易，形成不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益組
2、合，進(jìn)行套利、做市等通過(guò)賣出期權(quán)，增強(qiáng)持股收益，降低買入成本期權(quán)用途期權(quán)對(duì)投資者的價(jià)值6一、概述：與權(quán)證的區(qū)別個(gè)股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒(méi)有發(fā)行人，每一位市場(chǎng)參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標(biāo)的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當(dāng)事人個(gè)股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標(biāo)準(zhǔn)化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實(shí)物或現(xiàn)金合約
3、供給量理論上供給無(wú)限。權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場(chǎng)上流通的標(biāo)的證券數(shù)量等因素限制。持倉(cāng)類型投資者既可以買入，也可以賣出開倉(cāng)投資者只能買入履約擔(dān)保開倉(cāng)一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行行權(quán)價(jià)格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定7期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等。買方有以合約規(guī)定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動(dòng)履約的義務(wù)。買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的。保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均
4、需繳納保證金。保證金計(jì)算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準(zhǔn)備，可能被要求行權(quán)交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動(dòng)交割。合約價(jià)值期權(quán)合約類似保險(xiǎn)合同，本身具有價(jià)值（權(quán)利金）。期貨合約本身無(wú)價(jià)值，只是跟蹤標(biāo)的價(jià)格。盈虧期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，但其虧損只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價(jià)格的變化，買賣雙方
5、都面臨著無(wú)限的盈利與虧損。一、概述：與期貨的區(qū)別全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期權(quán)的交易量已超過(guò)股指期權(quán)，約占衍生品交易量的24%股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計(jì)已超過(guò)衍生品交易量的30%一、概述：境外市場(chǎng)2005年開始，衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過(guò)了股票經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和，成為投行最主要的收入來(lái)源，其中股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動(dòng).9二、合約設(shè)計(jì)10選擇標(biāo)準(zhǔn)參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，借鑒國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)作，遵循我所產(chǎn)品設(shè)計(jì)思
6、想，個(gè)股期權(quán)標(biāo)的選擇應(yīng)滿足如下條件：規(guī)模大抗操縱能力強(qiáng)流動(dòng)性好波動(dòng)性適中股票標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)上證50指數(shù)樣本股,且是融資融券標(biāo)的上市時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均流通市值不低于500億元最近6個(gè)月日均成交金額不低于3億元最近6個(gè)月日均波動(dòng)率不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)的3倍最近6個(gè)月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬(wàn)戶ETF標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的成立時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均市值不低于100億元最近6個(gè)月日均成交額不低于3億元最近6個(gè)月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬(wàn)戶標(biāo)的證券名單每六個(gè)月調(diào)整和公布一次二、合約設(shè)計(jì)：合約標(biāo)的
7、項(xiàng)目合約類型同時(shí)推出認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30時(shí)段）履約方式歐式行權(quán)價(jià)根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價(jià)格間距），對(duì)于同一到期月份的合約，行權(quán)價(jià)格序列包括1個(gè)平值、1-2個(gè)實(shí)值、1-2個(gè)虛值最小報(bào)價(jià)單位0.001元交易最小單位1張交割方式實(shí)物交割11二、合約設(shè)計(jì)：合約條款12行權(quán)價(jià)格間
8、距0.050.10.15...11.11.2...22.22.4...4.62224...48505560...95100110120..行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格間距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...1920二、合約設(shè)計(jì)：合約條款如何確定平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)？例：標(biāo)的價(jià)格2.33元，平值期權(quán)
