私募基金資金募集與非法融資小議

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1、私募基金資金募集與非法融資小議2011-06-17???風(fēng)險(xiǎn)管理???張雪奎???我要評(píng)論（0）標(biāo)簽：私募股權(quán)私募股權(quán)投資私募股權(quán)基金投資管理辦法企業(yè)管理金融管理???私募基金資金募集與非法融資小議???近來(lái)發(fā)生的幾起創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)人因涉嫌非法吸收公眾存款或集資詐騙遭調(diào)查的新聞爆出后，投資機(jī)構(gòu)及法律實(shí)務(wù)界對(duì)股權(quán)投資基金設(shè)立過(guò)程中涉及的融資合法性問(wèn)題頗為關(guān)注。特別是有“天使投資第一人”的紅鼎投資董事長(zhǎng)劉曉人被德清縣人民檢察院以集資詐騙罪批準(zhǔn)逮捕。這個(gè)消息在杭州創(chuàng)投業(yè)內(nèi)引起了巨大反響,不少業(yè)內(nèi)人士紛紛表示,這件事情也給不少民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。私募股權(quán)投資專

2、家張雪奎（歡迎訂制張雪奎講師私募股權(quán)投資課程13602758072）教授認(rèn)為，私募股權(quán)基金從募集資金到投資項(xiàng)目,不少民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都存在著這樣或那樣的問(wèn)題,希望大家都能從這件事情中吸取教訓(xùn),把握好合法與非法之間的界限。比較經(jīng)典的案例“吃蛋卡”，從當(dāng)事人主觀行為和實(shí)際運(yùn)作過(guò)程，都看不出非法行為，但是卻是觸犯了非法集資的紅線，確實(shí)應(yīng)引起私募股權(quán)基金在融資過(guò)程要小心，不要觸及非法融資的紅線。???私募股權(quán)募集資金的合法性???股權(quán)投資基金設(shè)立過(guò)程是一種將私人資金或資本聚集，由特定機(jī)構(gòu)管理使用，投向特定投資對(duì)象，產(chǎn)生收益，進(jìn)行分配的過(guò)程。由于此過(guò)程關(guān)系國(guó)家金融市場(chǎng)

3、秩序、投資者風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)穩(wěn)定，因此國(guó)家對(duì)私人資金聚集的機(jī)構(gòu)資格、聚集方式、使用投向、投資者利益保護(hù)等問(wèn)題一直有特定法律進(jìn)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管。在我國(guó)如若在基金募集過(guò)程中逾越雷池，即可能產(chǎn)生“非法融資”的法律后果。為表述方便，此處的“非法融資”并不是一個(gè)嚴(yán)格意義上的法律概念，而是對(duì)資金募集非法性的一種概括性通俗稱謂。???具體而言，“非法融資”在法律責(zé)任上分為行政及刑事兩個(gè)方面：???在刑事責(zé)任上，《刑法》規(guī)定的與股權(quán)投資相關(guān)的“非法融資”行為主要涉及以下罪名“非法吸收公眾存款罪”、“集資詐騙罪”、“欺詐發(fā)行股票、債券罪”、“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”。從

4、以上罪名的構(gòu)成要件看，“非法吸收公眾存款罪”與“集資詐騙罪”之間、“欺詐發(fā)行股票、債券罪”與“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”之間的主要區(qū)別在于是否存在詐騙的主觀意圖。???在行政責(zé)任上，“非法融資”行為涉及人民銀行予以禁止的“非法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款”、“非法集資”兩類。前者依據(jù)國(guó)務(wù)院1998年發(fā)布的《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)取締辦法》，后者依據(jù)人民銀行1999年發(fā)布的《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)問(wèn)題的通知》。前者的特征表現(xiàn)為“向不特定對(duì)象吸收資金，承諾在一定期限內(nèi)還本付息”;后者除具有前者上述特征外，特別列舉了該類集資

5、所具有的幾類“合法”形式，具有一定的參考意義。比較而言，兩者在內(nèi)涵上并無(wú)太大區(qū)別，只是在外延上前者比后者更為寬泛。???私募投資專家張雪奎教授根據(jù)“非法融資”行為人的主觀意圖以及與法律合規(guī)性緊密度的不同，將“非法融資”分為以下三類：???第一類是詐騙性質(zhì)的非法融資行為，此類行為表現(xiàn)為行為人采取虛構(gòu)事實(shí)、捏造項(xiàng)目等欺騙手段募集資金用于非法目的，上述行為因存在故意詐騙可構(gòu)成“集資詐騙罪”、“欺詐發(fā)行股票、債券罪”等;???第二類為具備一定合法外形的非法融資行為，此類募集具備一定合法外形，但其合法外形實(shí)為掩蓋非法集資的手段，例如收取高額加盟費(fèi)、產(chǎn)權(quán)式返租、代理

6、投資理財(cái)?shù)?，此類行為兼具保本付息的特????第三類為合法形式瑕疵引起的涉嫌非法融資行為，此類行為人是出于合法設(shè)立投資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)營(yíng)之目的，但由于設(shè)立過(guò)程中法律合規(guī)性瑕疵而涉嫌非法融資。???應(yīng)當(dāng)指出上述三類募資違法性的不同，第一類欺詐行為本身即是刑法和民法領(lǐng)域所禁止的行為;第二類融資欺詐故意性并不明顯，行為人之間可能是債權(quán)、股權(quán)、信托關(guān)系，但因其違反國(guó)家金融管理政策而被禁止;第三類融資有可能同時(shí)具有前兩類的特征而逾越“非法融資”的紅線，這正是私募投資專家張雪奎（歡迎訂制張雪奎講師私募股權(quán)課程13602758072）所要探討的法律界限問(wèn)題。???設(shè)立形態(tài)與

7、合規(guī)性綜述???目前股權(quán)投資基金設(shè)立的模式主要有公司制、信托制、有限合伙制三種形態(tài)。討論股權(quán)投資基金設(shè)立形態(tài)意在考察監(jiān)管各形態(tài)的具體法律、法規(guī)對(duì)基金設(shè)立合法性的不同要求。目前公司制的基金受《公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法律監(jiān)管，后者是股權(quán)基金可選擇接受監(jiān)管的法律，不具有前者的強(qiáng)制監(jiān)管性質(zhì)。信托制的股權(quán)基金受《信托法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》(《信托計(jì)劃辦法》)監(jiān)管。有限合伙制基金受《合伙企業(yè)法》監(jiān)管。以上三種形態(tài)的基金在合法性要求上既有相同點(diǎn)又有不同點(diǎn)。在相同點(diǎn)方面，三種形態(tài)都規(guī)定了投資者人數(shù)的要求、都不得向投資者約定固定收益;

8、不同點(diǎn)方面，信托型基金對(duì)投資者的資質(zhì)有法律限定，有限合伙型和公司型基金則要經(jīng)過(guò)登