上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究

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1、研究與探索StudyandExploreDOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2016.05.012上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究大連海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院牟曉云宋文慶摘要：本文以滬市2009~2014年度A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，從現(xiàn)金股利支付意愿和現(xiàn)金股利支付水平兩方面分別建立模型，實證檢驗了現(xiàn)金股利政策的影響因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在不同年份，現(xiàn)金股利政策的影響因素并不完全相同，對現(xiàn)金股利支付意愿和現(xiàn)金股利支付水平均有持續(xù)顯著影響的因素有股利政策的連續(xù)性、企業(yè)的負(fù)債水平和企業(yè)規(guī)模；盈利能力、成長能力和營運(yùn)能力僅對現(xiàn)金股利

2、支付水平影響顯著；留存盈余水平雖然對現(xiàn)金股利支付意愿和現(xiàn)金股利支付水平均有顯著的影響，但對現(xiàn)金股利支付水平的影響方向在不同年份會有所不同。關(guān)鍵詞：上市公司現(xiàn)金股利影響因素一、引言發(fā)放或減少發(fā)放現(xiàn)金股利。營運(yùn)能力反應(yīng)了企業(yè)管理利用股利分配是企業(yè)三大財務(wù)管理活動之一，恰當(dāng)?shù)墓衫Y產(chǎn)的效率，企業(yè)的營運(yùn)能力高則對資產(chǎn)的利用效率較政策有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，向社會公眾傳達(dá)積極的信高，公司滯壓的資產(chǎn)少，資產(chǎn)的流動性強(qiáng)，從而提高了資金息，樹立良好的企業(yè)形象，因此股利政策是企業(yè)和投資者的利用效率，相同的規(guī)模對貨幣資金的需求較少，使公司關(guān)注的重點(diǎn)，也是學(xué)者研究的熱點(diǎn)

3、。我國的資本市場開始有足夠的資金發(fā)放現(xiàn)金股利。成長能力反應(yīng)了公司的發(fā)展于20世紀(jì)90年代，目前仍處于不成熟階段，存在許多問前景，公司的成長能力強(qiáng)意味著公司未來的發(fā)展?jié)摿Υ?，題，如惡意分紅、現(xiàn)金股利支付率低等。為了促使我國證券有較多高回報的投資機(jī)會，對資金的需求量較大，而內(nèi)源市場更加有效，優(yōu)化資源分配，需要對我國現(xiàn)金股利政策融資成本小，公司會首先考慮將利潤留存，這樣公司分配的影響因素進(jìn)行研究，從而為上市公司制定恰當(dāng)?shù)墓衫F(xiàn)金股利的意愿較弱，即使選擇發(fā)放現(xiàn)金股利，也會維持策提供指導(dǎo)，促進(jìn)我國證券市場健康有序發(fā)展。本文采用在較低的水平。隨著企業(yè)的不斷發(fā)

4、展，企業(yè)會逐步積累較二元Logit回歸和多元回歸方法，分別從現(xiàn)金股利分配意愿多的盈余，因此盈余較多的企業(yè)，相對來說比較成熟，成熟和現(xiàn)金股利支付水平兩個角度，對影響現(xiàn)金股利政策的因期的企業(yè)不像成長期需要大量的資金支撐發(fā)展，而是有較素進(jìn)行實證研究，為我國監(jiān)管部門制定相應(yīng)的措施和上市多的現(xiàn)金剩余，因此企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利可能性較大而且現(xiàn)公司制定最優(yōu)的股利政策提供參考。金股利的支付水平也較高。公司規(guī)模小的企業(yè)，其成長空二、理論分析與研究假設(shè)間較大，擴(kuò)張的欲望也越強(qiáng)烈，因而會更多地保留利潤，不現(xiàn)金股利政策受多種因素的影響，上市公司為了向市支付或少支付現(xiàn)金股利，以

5、便于將貨幣資金投入回報率更場傳達(dá)公司平穩(wěn)有序發(fā)展的信息，一般會制定穩(wěn)定的現(xiàn)金高的項目中；而公司規(guī)模越大，盈利能力越穩(wěn)定，而且大公股利政策，一方面有助于樹立良好的企業(yè)形象；另一方面司憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)實力和良好聲譽(yù)更容易從其他渠道可以增強(qiáng)投資者對公司的信心，吸引更多的投資者。因此獲得低成本的資金，也就有足夠的實力和意愿發(fā)放現(xiàn)金股管理層會依據(jù)以前年度的股利政策制定本年的股利政策，利。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余狀況良好，并有能力發(fā)放更高的H1：上市公司上年度分配現(xiàn)金股利意愿越強(qiáng)、現(xiàn)金股現(xiàn)金股利時，才會提高現(xiàn)金股利發(fā)放水平。盈利不僅是上利

6、支付水平越高，則公司本年度分配現(xiàn)金股利的意愿越市公司生存和發(fā)展的源泉，也是分配股利的源泉。上市公強(qiáng)、現(xiàn)金股利支付水平也越高司的盈利是回報投資者的基礎(chǔ)，盈利能力越強(qiáng)，可供股東H2：盈利能力越強(qiáng)，上市公司支付現(xiàn)金股利的意愿越分配利潤越多，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利可能性越高；另外，強(qiáng)，現(xiàn)金股利支付水平也會相應(yīng)提高高盈利水平增加了企業(yè)管理層持有的現(xiàn)金量，依據(jù)代理理H3：負(fù)債水平越高，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的意愿越論，投資者也希望通過多發(fā)放現(xiàn)金股利以減少代理成本的弱，現(xiàn)金股利支付水平越低發(fā)生。因此盈利能力越強(qiáng)，上市公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股H4：營運(yùn)能力越強(qiáng)，上市公司

7、發(fā)放現(xiàn)金股利的意愿越利、股利支付水平越高。負(fù)債水平高的企業(yè)，一方面影響其強(qiáng)，現(xiàn)金股利支付水平也越高到期還債能力，公司的財務(wù)風(fēng)險較高，再次融資的能力也H5：成長能力越強(qiáng)，上市公司支付現(xiàn)金股利的意愿越相應(yīng)的降低，償債壓力比較大，而且公司還要保留資金以弱，現(xiàn)金股利發(fā)放水平越低支撐企業(yè)未來發(fā)展；另一方面其受到的債務(wù)約束較多，債H6：留存盈余越多，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利支付意愿權(quán)人為了保護(hù)自己的利益，會限制企業(yè)將利潤進(jìn)行分配。越強(qiáng)，現(xiàn)金股利支付水平也越高因此企業(yè)的負(fù)債水平越高，公司更傾向于將利潤留存，不H7：公司規(guī)模越大，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的意愿越40201

8、6年第5期研究與探索StudyandExplore強(qiáng)，現(xiàn)金股利支付水平也越高1））、資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）、留存收益權(quán)益比（