供給側(cè)改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響到底有多大

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1、供給側(cè)改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響到底有多大2016年02月04日來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合來(lái)源：興業(yè)宏觀，作者王涵供給側(cè)改革的“喜”：1）虧損最嚴(yán)重的30%企業(yè)對(duì)2015年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的拉動(dòng)：I古I定投資僅0.5個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)僅0.7個(gè)百分點(diǎn)；2）虧損企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)本身較小，失業(yè)補(bǔ)貼最高共需要1618億；3）銀行面臨的潛在壞賬小于撥備+年利潤(rùn)?！皯n”：但面臨的挑戰(zhàn)仍大：4）參考1998年去產(chǎn)能速度，若考慮存量在建工程，投資的拖累可能更大；5）資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題可能約束銀行放貸能力；6）與1998年相比，本輪去產(chǎn)能周期缺乏

2、新增長(zhǎng)點(diǎn)?！跋病保航?jīng)濟(jì)能夠承受供給側(cè)改革沖擊在極端假設(shè)下，我們假定工業(yè)企業(yè)屮虧損最為嚴(yán)重的30%都面臨出清壓力，也將所有虧損企業(yè)都倒閉的情形作為一個(gè)對(duì)比。整體而言，供給側(cè)改革對(duì)投資和消費(fèi)的拖累都相對(duì)有限,H參考《關(guān)于鋼鐵行業(yè)脫困指導(dǎo)意見(jiàn)》等改革指導(dǎo)文件，整個(gè)供給側(cè)改革的完成可能需要5年左右的較長(zhǎng)的時(shí)間，整體風(fēng)險(xiǎn)更加可控。虧損企業(yè)對(duì)投資的貢獻(xiàn)不足0.5%根據(jù)我們的測(cè)算，虧損最嚴(yán)重的30%企業(yè)的固定資產(chǎn)存量約占整個(gè)工業(yè)部門(mén)的10%,假設(shè)同定資產(chǎn)投資與存量成正比（事實(shí)上這很可能高估改革影響），對(duì)201

3、5年固定資產(chǎn)投資增速的拖累約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。如果我們把這個(gè)范圍擴(kuò)大到所有虧損企業(yè)，其占工業(yè)部門(mén)比重約13.5%,對(duì)固定資產(chǎn)投資增速拖累約0.7個(gè)百分點(diǎn)。虧損企業(yè)對(duì)消費(fèi)的直接拖累也冇限在就業(yè)方面，虧損最嚴(yán)重的30%企業(yè)擁有899萬(wàn)的員工，根據(jù)虧損企業(yè)員工平均5.6萬(wàn)元的年收入，按照人均1500元/月的失業(yè)補(bǔ)助計(jì)算，職工收入下降約3146億,而目前中國(guó)人均消費(fèi)傾向約62.6%,對(duì)2015年總消費(fèi)的拖累約0.7%。如果按照全部虧損企業(yè)計(jì)算，這一數(shù)字為1?3%。虧損企業(yè)虧損赧嚴(yán)車(chē)30%企業(yè)直接形響占比

4、工業(yè)部門(mén)直接形響占比工業(yè)部門(mén)周定資產(chǎn)投資2.8萬(wàn)億13.5%22萬(wàn)億10.7%投資增速貢獻(xiàn)0.7%0.5%失業(yè)人數(shù)17997512.2%899萬(wàn)6」％失業(yè)救濟(jì)金3238億1618億失業(yè)對(duì)總消費(fèi)影響1.3%0.7%稅收損失1721億5.4%1351億4.2%總債務(wù)3.4萬(wàn)億18.3%2.9萬(wàn)億15.4%資料圖虧損企業(yè)對(duì)稅收的貢獻(xiàn)不大從行業(yè)劃分來(lái)看，房地產(chǎn)、批發(fā)零售、銀行和煙草業(yè)是目前國(guó)家稅收的主要貢獻(xiàn)，而全部產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)占全國(guó)總稅收的占比僅不足10%o供給側(cè)改革從收入和支出兩方面同時(shí)對(duì)稅收產(chǎn)生影響

5、。一方面，虧損企業(yè)的倒閉會(huì)減少稅收的基數(shù)，但事實(shí)上虧損企業(yè)享受稅收的優(yōu)惠和減免，對(duì)整體稅收的貢獻(xiàn)有限；另一方而，按人均1500元/月計(jì)算，虧損最嚴(yán)重的30%企業(yè)如果全部倒閉，最高需耍1618億的失業(yè)補(bǔ)貼（對(duì)比2015年財(cái)政支出17.6萬(wàn)億）,影響也可控。各行業(yè)稅收占比，2013年，％ZZ31.9za2.0包2.12.92Z2Z33.13.2J4.5可5.87.2""""":22Z2222ZZ2Z2TZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZh13.0石油和天然氣開(kāi)采業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)居民服務(wù)

6、、修理和其他服務(wù)業(yè)汽車(chē)制造業(yè)商務(wù)服務(wù)業(yè)成品;主加工煙草制品業(yè)建筑業(yè)銀行房地產(chǎn)業(yè)資料圖銀行撥備+利潤(rùn)足以覆蓋潛在壞賬在極端假設(shè)下，30%虧損企業(yè)全部倒閉，其擁有的債務(wù)全部違約，這將會(huì)給銀行部門(mén)帶來(lái)2.9萬(wàn)億的壞賬問(wèn)題，給銀行部門(mén)帶來(lái)較大的壓力。但截至2015年3季度，銀行貸款損失準(zhǔn)備金達(dá)到2.3萬(wàn)億，銀行年利潤(rùn)預(yù)期也超過(guò)1.5萬(wàn)億，壞賬損失仍然小于銀行當(dāng)前的撥備和年利潤(rùn)水平，不會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果供給側(cè)改革是在3年以上的吋間長(zhǎng)度小逐漸完成，根據(jù)我們的測(cè)算，對(duì)銀行的利潤(rùn)拖累也相對(duì)有限。30%虧損最

7、嚴(yán)重的工業(yè)隹業(yè)働閉對(duì)銀疔的影響測(cè)算201320H201520162017201H2016-2018總計(jì)表觀不良睪L00%L20%1.60%1.80^2.00%2.2仙當(dāng)年不良新如十億192427607802956H322,889不生成率0.10%0.妙1.00%1.2H1.30%lim.當(dāng)仟樓仕悴?1億239.3455.6KOI.661.5KOH.52.071不良核悄書(shū)0.20%0.40%0.80%0.9%0.90%1.00%274%222%[80%l&n160%150%銀行稅前利潤(rùn)同比2%-

8、5%-11%?3%“憂”：但仍有三方面的挑戰(zhàn)如杲算上存量在建，投資的拖累可能更大在過(guò)去20年的經(jīng)濟(jì)増長(zhǎng)中，中國(guó)依賴(lài)于投資的拉動(dòng)，資本形成對(duì)GDP的貢獻(xiàn)接近50%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家不足20%的正常水平。而自2001年加入WTO以來(lái)，屮國(guó)的I占I定資產(chǎn)交付使用率一直處于較低水平，這意味著大量的投資仍在建設(shè)Z中。在1998-2002年的去產(chǎn)能周期中，紡織業(yè)等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的資產(chǎn)交付使用率上升至超過(guò)100%,意味著投資的人量減少。而在本輪的去產(chǎn)能周期中,如果未來(lái)固定資產(chǎn)交付使用率（冃前66%）重新冋升至1