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1、我國(guó)證券投資基金操作風(fēng)險(xiǎn)及其防范的初探【摘要】證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱基金)風(fēng)險(xiǎn)直接影響基金業(yè)績(jī)水平的穩(wěn)定性，但卻長(zhǎng)期被忽略，與此同時(shí)，操作風(fēng)險(xiǎn)卻在基金業(yè)的制度缺陷和制度變遷過(guò)程中強(qiáng)烈影響基金的治理效率?？刂苹鸩僮黠L(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從四方面入手:建立操作風(fēng)險(xiǎn)管理部門和內(nèi)部審計(jì)部門，加強(qiáng)內(nèi)部控制;建立風(fēng)險(xiǎn)的信息化控制系統(tǒng);完善基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系和信息披露制度;落實(shí)對(duì)基金管理人操作風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任追究和處罰【關(guān)鍵詞】證券投資基金;操作風(fēng)險(xiǎn);防范分類號(hào)］F830.39［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-5838-(2009)12-009-02一、證券投資基金的操作風(fēng)險(xiǎn)證券投資基金
2、是金融體系的重要組成部分，它的產(chǎn)生是金融業(yè)務(wù)專業(yè)化分工的必然結(jié)果?；鸬漠a(chǎn)品是證券類資產(chǎn),它具有金融行業(yè)產(chǎn)品典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，通過(guò)基金管理人對(duì)資本市場(chǎng)上證券價(jià)值的預(yù)期、識(shí)別和買賣來(lái)獲得收益，基金持有人則通過(guò)對(duì)所持基金收益的分紅和對(duì)市場(chǎng)預(yù)期較好的基金買賣來(lái)獲得收益。與所有的金融產(chǎn)品一樣，基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益相生相隨,主要體現(xiàn)為收益的不確定性，而收益的不確定性則影響到投資者對(duì)基金績(jī)效的預(yù)期和投資信心。所以,對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、管理和控制成為基金的核心管理目標(biāo)基金操作風(fēng)險(xiǎn)是指由於不完善或者有問(wèn)題的程序、系統(tǒng)、人員和外部條件造成基金收益損失的可能，即是指
3、由於基金經(jīng)理、設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)目刂企w系、控制系統(tǒng)失靈以及不可控事件導(dǎo)致的各類風(fēng)險(xiǎn)。損失可能來(lái)自於內(nèi)部或外部事件、宏觀趨勢(shì)以及不能為基金公司決策機(jī)構(gòu)和內(nèi)部控制體系、信息系統(tǒng)、行政機(jī)構(gòu)組織、道德準(zhǔn)則或其他主要控制手段和標(biāo)準(zhǔn)所洞悉並組織的變動(dòng)我國(guó)基金行業(yè)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)。既處?kù)秶?guó)際金融放松管制和自由化競(jìng)爭(zhēng)的背景下，又處?kù)段医鹑隗w制改革的制度創(chuàng)新和制度變遷的過(guò)程之中，操作風(fēng)險(xiǎn)主要還體現(xiàn)在由於制度缺陷而導(dǎo)致的人為產(chǎn)生的操作風(fēng)險(xiǎn)之中，操作風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式較為低級(jí)化，並且其產(chǎn)生的主要?jiǎng)右蜻€是各級(jí)制度的不完善，而制度不完善及其執(zhí)行效果又會(huì)導(dǎo)致基金治理結(jié)構(gòu)差異及其效率。我國(guó)基金操作風(fēng)險(xiǎn)
4、主要從制度層面對(duì)基金治理施加影響:1?基金操作風(fēng)險(xiǎn)總是在基金業(yè)務(wù)和管理流程中最弱化的環(huán)節(jié)得到充分顯現(xiàn)，當(dāng)其在制度層面發(fā)揮作用的時(shí)候就直接降低基金治理的效率。顧名思義，基金的操作風(fēng)險(xiǎn)隱藏在基金運(yùn)作過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)，如果隨著業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新和宏觀環(huán)境的變化其制度變遷的能力仍然能夠環(huán)環(huán)相扣、充滿彈性,不給予操作風(fēng)險(xiǎn)暴露的空間，操作風(fēng)險(xiǎn)是可以被控制的。如果操作風(fēng)險(xiǎn)生長(zhǎng)的制度基礎(chǔ)較差，它就會(huì)像不盡的野草生根、發(fā)芽並吞噬基金業(yè)績(jī)。無(wú)論是基金管理人表現(xiàn)出來(lái)的消極行為的懈怠型操作風(fēng)險(xiǎn)（沒(méi)有責(zé)任心，對(duì)工作不盡職盡責(zé)，任由風(fēng)險(xiǎn)事態(tài)發(fā)展而不聞不問(wèn)等）和積極行為的道德風(fēng)險(xiǎn)（主動(dòng)為瞭
5、自身利益損害基金投資者利益，內(nèi)部欺詐，利用程序和系統(tǒng)漏洞最大化自身貨幣需求等）都是操作風(fēng)險(xiǎn)在制度層面的表征2?基金治理主要通過(guò)對(duì)制度的合理安排來(lái)解決委托代理問(wèn)題,而委托代理問(wèn)題主要體現(xiàn)的是代理人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此，基金治理的目標(biāo)也是從制度安排的角度來(lái)控制操作風(fēng)險(xiǎn),減輕操作風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交叉作用，進(jìn)而提高基金經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整後的業(yè)績(jī)水平?；鹬卫硗ㄟ^(guò)制度變遷和制度優(yōu)化來(lái)應(yīng)對(duì)不斷變換的形式和不斷產(chǎn)生的操作風(fēng)險(xiǎn)，制度不是一勞永逸的,它必須通過(guò)對(duì)制度執(zhí)行對(duì)象的全面衡量來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整其對(duì)策。在制度基礎(chǔ)和體系較為完善的國(guó)傢，操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)化的過(guò)程也是制度進(jìn)化的過(guò)程，
6、制度的有效性通過(guò)制度本身的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力得到瞭體現(xiàn)。在制度基礎(chǔ)較為薄弱的國(guó)傢，僵化不變的制度總是落後於操作風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)化速度，制度始終處?kù)度笔顟B(tài)並喪失瞭風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力二、控制基金操作風(fēng)險(xiǎn)的建議1?建立操作風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部審計(jì)部門,加強(qiáng)內(nèi)部控制由於風(fēng)險(xiǎn)文化的形成需要一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，除瞭從道德角度進(jìn)行勸說(shuō)和感悟，還必須從制度上加以強(qiáng)化，所以，風(fēng)險(xiǎn)管理部門和內(nèi)部審計(jì)部門的設(shè)立必不可少。從現(xiàn)有基金管理人的組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，幾乎都在董事會(huì)下設(shè)瞭風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)，但是其針對(duì)的重點(diǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)較少涉及，而操作風(fēng)險(xiǎn)極有可能是造成基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇的成因。目前基金管理人
7、對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)處理存在的問(wèn)題是:(1)重事後處理,輕事前預(yù)警;(2)重個(gè)案治理，輕流程治理;(3)重定性管理，輕定量分析。所以，董事會(huì)的有效性不能僅僅體現(xiàn)在對(duì)不稱職基金經(jīng)理的更換上面，這隻是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失事後的處理結(jié)果，如果不形成事前、事中的監(jiān)管流程,會(huì)出現(xiàn)基金經(jīng)理頻繁更換而基金業(yè)績(jī)並不見(jiàn)得持續(xù)好轉(zhuǎn)的局面2?建立風(fēng)險(xiǎn)的信息化控制系統(tǒng)從理論和實(shí)踐上分析，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因多數(shù)都是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱,委托人不知道代理人是否真有能力，是否真的努力工作，在隱性事實(shí)得不到透明瞭解的時(shí)候就會(huì)借助一些顯性指標(biāo)將其還原，但是當(dāng)還原結(jié)果不僅僅是隱性事實(shí)的真實(shí)情況，可能還反映瞭其他一些情況的
8、時(shí)候，要完全通過(guò)還原結(jié)果來(lái)推斷隱性事實(shí)的原樣就更加困難。隨著信息網(wǎng)
