產(chǎn)業(yè)剖析》塑化產(chǎn)品概況分析(CPL、PTA、SM)

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1、產(chǎn)業(yè)剖析》塑化產(chǎn)品槪況分析（CPL?PTA?SM）沙國減產(chǎn)石油腦消息衝擊亞洲地區(qū)石油腦衍生而下的基本石化原料連動(dòng)走高。CPL在下游持續(xù)擴(kuò)充而新增產(chǎn)能有限的情況下'預(yù)期CPL07年的價(jià)格將持續(xù)維持在高檔，獲利穩(wěn)定的狀態(tài)可持續(xù)至2010年。PTA價(jià)短期因上遊原料漲價(jià)，近期回檔不易。SM價(jià)預(yù)期也將維持高價(jià)位，而臺(tái)化07年Q3所開出的年60萬噸新產(chǎn)能也將對(duì)價(jià)格造成相當(dāng)?shù)挠绊憽Ｒ虼送扑]標(biāo)的爲(wèi)CPL大廠中石化以及臺(tái)塑集團(tuán)中的臺(tái)化。二?產(chǎn)業(yè)槪況:CPL:己內(nèi)醯胺爲(wèi)產(chǎn)製尼龍6纖維和樹脂之重要原料'主要用途爲(wèi):一:一般紡織纖維?絲襪、醫(yī)療用布、雨傘布、降落傘布、安全氣囊、窗簾、地

2、毯等二:工程塑膠?汽車零件、齒輪包裝、薄膜、耐高壓管三:工業(yè)纖維:輪胎、簾布、輸送帶、繩索、漁網(wǎng)、釣上下游相關(guān)如下圖'而中石化爲(wèi)臺(tái)灣唯一生產(chǎn)CPL的廠商，年產(chǎn)能約24萬公噸。價(jià)格方面，由於今年4、5月大陸尼龍紗新產(chǎn)能陸續(xù)開出，對(duì)原料尼龍粒需求欲小不易，年中力鵬300噸聚合產(chǎn)能也將投產(chǎn)，以及原料苯價(jià)値持續(xù)攀升，短期內(nèi)CPL盤價(jià)回檔不易0CBSK丑&叫二卅90c6&90r-B00K洋90c￡90m:二較oHcirroCBS匚Hr打sIT聲aH@3EH5苯—?環(huán)號(hào)—?己內(nèi)醯胺—?尼龍6己內(nèi)陪按CPL逹東跖CFR溟貨價(jià)單忖:美訐/公嗽PTA:PTA（純對(duì)苯二甲酸）是將P

3、X（對(duì)二甲苯）經(jīng)由觸媒的轉(zhuǎn)化，並以醋酸爲(wèi)溶劑於高溫及適合壓力下進(jìn)行氧化再精製而成。國內(nèi)八成多的PTA用以生產(chǎn)聚酯纖維‘再製成紗布、成衣、汽車安全帶等，其餘則用來製成聚酯粒，再生產(chǎn)寶特瓶、聚酯薄膜、媒體視聽器材、醫(yī)療X光片等產(chǎn)品。國內(nèi)主要生產(chǎn)廠商爲(wèi)中美和和臺(tái)化'年產(chǎn)能分別爲(wèi)212萬公噸及180萬公噸，杜邦遠(yuǎn)東、東展的產(chǎn)能則分別爲(wèi)85萬公噸及42萬公噸。PTA行情的變化取決於多方面因素的影響，單純看進(jìn)口量的影響也是片面的，判斷PTA行情未來的演變，還應(yīng)結(jié)合原油及PX價(jià)格的漲跌、國內(nèi)PTA供應(yīng)的多少、終端需求的大小等因素的變化。但總體來看，目前PTA行情下跌有來自原油

4、及PX成本方面的支撐，所以預(yù)計(jì)近期PTA行情仍將延續(xù)上漲。責(zé)料來源:C'loney金鼎址券理SM：SM（苯乙烯單體）是由苯與乙烯經(jīng)化學(xué)作用而形成的產(chǎn)品，下游產(chǎn)物包括PS、ABS、SBR等。由於SM是易燃液體且若放置過久可能會(huì)起化學(xué)反應(yīng)而變成PS，因此庫存量往往不會(huì)太高，一旦下游需求快速上升或生產(chǎn)線發(fā)生意外，往往會(huì)造成SM供給相當(dāng)吃緊。因此SM報(bào)價(jià)波動(dòng)較爲(wèi)劇烈，目前國內(nèi)SM年需求量約170萬噸，自給仍不足，使國內(nèi)SM報(bào)價(jià)往往會(huì)與遠(yuǎn)東區(qū)現(xiàn)貨價(jià)連動(dòng)，加上SM又是國際流動(dòng)性相當(dāng)高的商品，也使遠(yuǎn)東區(qū)SM報(bào)價(jià)與美國海灣區(qū)SM報(bào)價(jià)走勢連動(dòng)性高，可說是受國際現(xiàn)貨價(jià)影響最深的塑膠

5、原料。臺(tái)苯是國內(nèi)SM單一產(chǎn)品專業(yè)廠商，年產(chǎn)能34萬公噸，國喬年產(chǎn)能33萬公噸，臺(tái)化爲(wèi)國內(nèi)SM第一大廠‘年產(chǎn)能60萬噸，新產(chǎn)能60萬噸也將在07年Q3開出。三?相關(guān)個(gè)股分析:06年EPS07年EPS公司槪況與建議臺(tái)茶13100.80.83臺(tái)苯一到四月營收YOY成長主要足因?yàn)槿ツ晁?、五月歲修，一至三月出貨減少導(dǎo)致基期偏低。未來形孝產(chǎn)品價(jià)格的因素冷了原齊價(jià)格波動(dòng)處'商有臺(tái)化即將在07年Q3開出的年60萬祿的新逢施*預(yù)估07年SM捉強(qiáng)行情將類似06年。07稅後EPS為0.83元，08年稅後EPS為0.81元?臺(tái)苯過去一年P(guān)/B在1.2-1.6倍之間，以目前股價(jià)計(jì)算P/B

6、比為1.2?'但因臺(tái)化所開出新產(chǎn)能將有相當(dāng)程度的衫響*因此短期建議中立?中石化13141.051,:丿中石化近期並無新增產(chǎn)能的計(jì)畫，主因?yàn)榧夹g(shù)來源有專利問題?以及目前自侑比率不低*因此之前報(bào)爭所提的住陸設(shè)威計(jì)畫也將和緩。轉(zhuǎn)投資方面預(yù)估07年業(yè)外獲利將維持相同水準(zhǔn)。土地資產(chǎn)方面因土地舍有毒素?短期內(nèi)中石化資氏題材的效應(yīng)煞法顯現(xiàn)“在產(chǎn)品獲利持績穩(wěn)定的狀態(tài)下，研究員預(yù)估07EPS為1.2元；08年EPS爲(wèi)1.40元?申石化近年P(guān)B比主要介於0.6-1倍之問?目前股價(jià)PB比釣0.78倍，因CPL07年行情看好，因此建議買進(jìn)。臺(tái)化13266.9臺(tái)化靳增產(chǎn)能部分，祈產(chǎn)能預(yù)定

7、於第二李末閘出，由於原料來自於臺(tái)塑化?因此將配合OL?3產(chǎn)能開出?祈逢能可以彌補(bǔ)臺(tái)化目前在PX產(chǎn)能上的不足，因此將有助於PTA毛利率的提升?其餘配套的新未能包括苯、PX、OX、SM、Phenol、Acetone、PTA?PS、ABS算，因此將可明顧提升臺(tái)化營收?過去SM產(chǎn)能主要是提供PS及ABS作使用，在新產(chǎn)能開出後，將有多餘的SM可外告?般價(jià)方面，臺(tái)化股價(jià)自06年八月起持嬪上攀，目前股價(jià)PB比約1?73倍，預(yù)測未來將往2倍PB比持弟邁進(jìn)，因比建議長期買進(jìn)?