企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)及其財(cái)務(wù)策略分析

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1、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)及其財(cái)務(wù)策略分析［關(guān)鍵詞］企業(yè)；可持續(xù)增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)策略在企業(yè)的生存發(fā)展中，銷售增長(zhǎng)是至關(guān)重要的。因此，很多企業(yè)一味追求銷售增長(zhǎng)的最大化，通過(guò)提高市場(chǎng)銷售價(jià)格、增加銷售量等方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。但實(shí)際上，銷售增長(zhǎng)是企業(yè)財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率相互作用的結(jié)果。對(duì)企業(yè)來(lái)講，過(guò)快或過(guò)慢的增長(zhǎng)均不利於企業(yè)長(zhǎng)短期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因此，筆者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)從財(cái)務(wù)角度對(duì)銷售增長(zhǎng)進(jìn)行分析，並有效利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，從而采取必要的措施控制和調(diào)節(jié)銷售增長(zhǎng)的速度，避免不利增長(zhǎng)引起的各種問(wèn)題，達(dá)到企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的目的一、可持續(xù)增長(zhǎng)及其測(cè)算可持續(xù)增長(zhǎng)原本是指人類在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，為保證環(huán)境

2、與資源的長(zhǎng)遠(yuǎn)協(xié)調(diào)發(fā)展，政策的制定既應(yīng)滿足當(dāng)代人的需求，又不損害後代人滿足需求的能力。這一概念被引入到企業(yè)發(fā)展研究中時(shí)，更主要的是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)水平，一般用可持續(xù)增長(zhǎng)率(SustainableGrowthRate,簡(jiǎn)稱SGR)表示早在1981年，美國(guó)資深財(cái)務(wù)學(xué)傢羅伯特?希金斯(Robert.C.Higgins)就在《財(cái)務(wù)管理學(xué)刊》上發(fā)表瞭"通貨膨脹下的可持續(xù)增長(zhǎng)率”一文，提出瞭可持續(xù)增長(zhǎng)率等式。後來(lái)在1995年出版的《財(cái)務(wù)管理分析》一書中，他系統(tǒng)地表述瞭對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的觀點(diǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算公式為：其中ROE代表股東權(quán)益收益率，反

3、映的是由股東投入的資金所産生的利潤(rùn)率。計(jì)算公式是：ROE=銷售利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X杠桿系數(shù)（又稱權(quán)益乘數(shù)）b代表留存收益比率=1—股利發(fā)放率式中代入的股東權(quán)益是公司期末資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益值若代入的股東權(quán)益是公司期初資産負(fù)債表中的股東權(quán)益值，則可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式可以表示如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率=ROE?b二、可持續(xù)增長(zhǎng)管理的原理可持續(xù)成長(zhǎng)管理的原理是通過(guò)對(duì)成長(zhǎng)過(guò)程的控制來(lái)達(dá)到成長(zhǎng)率的最優(yōu)化。為瞭避免企業(yè)因成長(zhǎng)過(guò)快而導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，企業(yè)可根據(jù)可持續(xù)成長(zhǎng)率的計(jì)算公式進(jìn)行反向思維，即根據(jù)財(cái)務(wù)政策的極限確定企業(yè)成長(zhǎng)率的極限。例如某企業(yè)的杠桿系數(shù)2,留存收益比率為60%,銷售利潤(rùn)率

4、和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過(guò)資產(chǎn)收益率（ROA）綜合體現(xiàn)，則該企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)率為1.2R0Ao假設(shè)按照這種速度成長(zhǎng)，企業(yè)便可以用現(xiàn)金流入滿足成長(zhǎng)的需要，而不需要改變財(cái)務(wù)政策，則此時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率為平衡成長(zhǎng)率。如果企業(yè)的實(shí)際成長(zhǎng)率偏離這一平衡成長(zhǎng)率，就會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金逆差或現(xiàn)金順差。超過(guò)平衡成長(zhǎng)率的快速增長(zhǎng)、獲取邊際利潤(rùn)的企業(yè)出現(xiàn)先進(jìn)的逆差，而緩慢擴(kuò)展、獲取高邊際利潤(rùn)的企業(yè)有現(xiàn)金順差。因此，企業(yè)可以先依據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)政策，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，明確增長(zhǎng)適用的平衡增長(zhǎng)率，在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)一旦有偏離的情況，可適時(shí)進(jìn)行調(diào)整三、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)策略對(duì)於實(shí)際增長(zhǎng)速度快於可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)速度慢於可持

5、續(xù)增長(zhǎng)率的企業(yè)，為瞭實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，要采取不同的財(cái)務(wù)策略(―)快速增長(zhǎng)公司快速增長(zhǎng)公司指那些實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率的公司，這些公司通常把銷售增長(zhǎng)看得很重，而太少考慮財(cái)物資源的衰竭。如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率長(zhǎng)期超過(guò)目前條件下的可持續(xù)增長(zhǎng)率，管理者應(yīng)采取的成長(zhǎng)管理策略包括如下幾種1.發(fā)行新的股權(quán)資本。企業(yè)可通過(guò)發(fā)行新的股權(quán)，來(lái)解決可持續(xù)增長(zhǎng)中遇到的問(wèn)題。所增加的權(quán)益資本，加上無(wú)論多少由此可能增加的借貸，都為企業(yè)進(jìn)一步的增長(zhǎng)提供瞭充足的資金來(lái)源2.提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和減少股利支付比率。企業(yè)還可以采取提髙財(cái)務(wù)杠桿和降低股利發(fā)放率的方法來(lái)增加現(xiàn)金供給。負(fù)債籌資的使用要受到企業(yè)本身最優(yōu)

6、資本結(jié)構(gòu)、債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等因素的制約，每個(gè)企業(yè)都有一個(gè)由債權(quán)人決定的能采用的財(cái)務(wù)杠桿數(shù)量的最大負(fù)債容量。超出這一最大負(fù)債容量，企業(yè)將難以再進(jìn)行負(fù)債籌資。相反，企業(yè)的股利支付比率則有一個(gè)零的下限。般說(shuō)來(lái)，如果股東相信留存收益可以被用在能賺取令人滿意的收益率方面，他們將會(huì)很願(yuàn)意放棄現(xiàn)有的股利，以獲取未來(lái)更高的報(bào)酬3?調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，分流部分生產(chǎn)訂單。除瞭財(cái)務(wù)政策的調(diào)整之外，企業(yè)還可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整來(lái)進(jìn)行成長(zhǎng)管理。在企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)快時(shí)分流部分生產(chǎn)訂單，停止或減少收支持平的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，以釋放資金來(lái)支持新的增長(zhǎng)4.改變半成品的供應(yīng)來(lái)源。企業(yè)所需半成品可以來(lái)源於企業(yè)內(nèi)部制造或向從外部供

7、應(yīng)商購(gòu)買，二者相比較，外部購(gòu)買比自制更能提髙企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)率5.改變銷售策略。成長(zhǎng)管理中改變銷售策略的方法包括調(diào)整銷售價(jià)格、改變信用政策。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的銷售增長(zhǎng)相對(duì)於其財(cái)務(wù)資源而言過(guò)髙時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)提髙售價(jià)來(lái)減少增長(zhǎng)。同時(shí)，售價(jià)的提高增加瞭産品利潤(rùn)率，有助於企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)率的提高（二）緩慢增長(zhǎng)的公司一一指那些可持續(xù)增長(zhǎng)率超過(guò)實(shí)際增長(zhǎng)率的公司一般情況下，企業(yè)有三種選擇，即按既定戰(zhàn)略成長(zhǎng)、進(jìn)行股票回購(gòu)或增發(fā)股利、通過(guò)並購(gòu)買入成長(zhǎng)1?按既定戰(zhàn)略成長(zhǎng)。企業(yè)在實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略時(shí)，成長(zhǎng)速度在一段相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)可能低於可持續(xù)增長(zhǎng)率。在這種情況