對提高我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理水平的探討

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1、對提高我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理水平的探討【摘要】目前我國外匯儲備位居全球第一，但外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的水平卻相對滯後。本文通過分析我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理中存在的問題及原因，探討瞭借鑒國際經(jīng)驗提高我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理水平的措施【關鍵詞】外匯儲備結(jié)構(gòu)管理體制貨幣結(jié)構(gòu)風險管理外匯儲備是一國的金融資産，雖然外匯儲備的增多代表一國財富規(guī)模和抵禦風險能力的增強，但也會帶來一定的風險。我國外匯儲備自2006年2月攀上世界第一之後，如何提高我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理水平已越來越引起高度關註一、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理中存在的主要問題1、儲備資産以債券為主，結(jié)構(gòu)單一。我國外匯儲備主要投資於外幣存款、外幣票據(jù)、特別是美國高

2、信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構(gòu)債券和公司債券等金融性資産。這種集中的投資雖然商業(yè)信用風險相對安全，但由於匯率、利率的波動以及有些國傢資產(chǎn)價格的變化所帶來的風險難以估計、控制，這些不確定性因素導致我國的外匯儲備資産配置效率低下2、儲備貨幣以美元居多，幣種單一。長期以來我國外匯儲備中絕大部分為美元資產(chǎn)，歐元、日元等外匯持有量偏少。美元資產(chǎn)占比較大，致使美國經(jīng)濟、政策的變化直接影響我國外匯儲備資産的安全性和盈利性，尤其是美元對人民幣近幾年一直處於跌勢，使我國外匯儲備資産承受巨大的美元匯率損失3、外匯儲備管理的機會成本較高。我國從海外籌措資金往往會因為強加的風險溢價支付髙利息，

3、而把外匯儲備大多投向流動性高的“安全資産”，例如美國的國債總體收益率大約為3%多，這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象，意味著保有外匯儲備的機會成本很高。另一方面，自2002年下半年以來，我國外匯儲備持續(xù)快速增長，為瞭沖銷巨額的外匯占款央行需要放出大量基礎貨幣進行對沖，導致流動性過剩加劇，通貨膨脹壓力越來越大，這方面我們付出的代價也比較高二、造成上述狀況的原因分析1、外匯儲備管理體制單一。長期以來，我國外匯儲備管理體系是由央行獨立進行戰(zhàn)略決策，獨立進行操作，在儲備管理體系中財政部沒有發(fā)揮主導作用，也沒有成立專門的政府投資公司進行外匯儲備的積極管理，屬於單一的儲備管理體系。這種體制固然有其合理性

4、，但也會帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免，央行貨幣政策日益受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。二是巨大的外匯儲備規(guī)模決定瞭其運用必須實現(xiàn)國傢戰(zhàn)略目標，而單純從央行角度進行相關決策，缺乏達到和實施上述戰(zhàn)略目標2、缺乏外匯管理經(jīng)驗，投資方式傳統(tǒng)、保守。我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的原則是“零風險、低收益”，投資風格偏於保守，投資大多集中於存款、債券，對外匯投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、期限分配等缺乏長期目標。實際上外匯儲備具有同一般金融資産性質(zhì)相同的一面，在我國外匯儲備不斷快速增長的過程中，並未采取積極的外匯儲備管理戰(zhàn)略，以減少外匯儲備管理的機會成本3、未動用外匯儲備為我國購買

5、石油、礦產(chǎn)資源等戰(zhàn)略物資。自從上世紀70年代發(fā)生第一次石油危機後，不僅美、日、德、法等發(fā)達國傢重視石油儲備，就連發(fā)展中國傢的巴西、南非、印度等也都相繼建立本國的石油戰(zhàn)略儲備體系，在世界主要的石油進口大國中，中是唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲備體系的傢。隨著石油、礦產(chǎn)資源等價格的不斷攀升，不僅會使我國的外匯儲備資產(chǎn)日益縮水，而且會使我國企業(yè)成本大幅上升，所以我國應充分利用外匯儲備，迅速建立石油、礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略儲備體系，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)的多元化三、韓國、新加坡外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理經(jīng)驗在經(jīng)濟全球化時代，由於國際經(jīng)濟活動中金融危機頻繁發(fā)生，持有充足的外匯儲備並對其結(jié)構(gòu)進行有效管理，就顯得十分重要。韓國、新加

6、坡的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗值得我國借鑒1、韓國的外匯儲備結(jié)構(gòu)管理模式。決定韓國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的因素是外債的貨幣結(jié)構(gòu)、經(jīng)常項目收支的貨幣結(jié)構(gòu)以及外匯儲備本身的規(guī)模和波動狀況。從1997年開始，韓國貨幣當局便將儲備資產(chǎn)分為流動部分、投資部分和信托部分三個部分來管理，並對不同的部分設定不同的投資基準。流動部分由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據(jù)儲備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動性的目標。投資部分投資於中長期、固定收入的資産，追求收益率目標。以上兩個部分的外匯儲備均由韓國銀行的內(nèi)設機構(gòu)進行管理。信托部分同樣追求收益率目標，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國際知名的資產(chǎn)管理公司進行管

7、理的，其目的在於提高儲備收益的同時，提供一條向國際知名管理公司學習先進投資知識的途徑2002年之後，韓國銀行增持瞭SDRS和黃金儲備。美國國債在韓國外國債券中的比重基本維持在35%左右。韓國央行還通過貨幣互換的方式將部分外匯儲備提供給本國銀行，支持企業(yè)海外投資的中長期方案，即設立“海外投資基金”。自2003年開始,韓國成立瞭由政府全額出資的韓國投資公司(KIC),該公司將作為一個資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓銀行和財政部的委托，管理一部分外匯儲備資産