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《我國企業(yè)債發(fā)展問題探究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、我國企業(yè)債發(fā)展問題探究提要在成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)債券是市場經(jīng)濟(jì)的主要融資方式。我國的企業(yè)債市場規(guī)模非常小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足於企業(yè)融資要求和資金的投資需求。在2007年的全國金融工作會議上以及政府工作報告裡，溫傢寶總理多次強(qiáng)調(diào)要加快發(fā)展債券市場，為企業(yè)債的發(fā)展定下瞭基調(diào)。2007年第一批企業(yè)債發(fā)債額度達(dá)992億元，這也是監(jiān)管部門批準(zhǔn)企業(yè)債發(fā)行的最大一批額度。這些都昭示著一直呈“跛足”狀態(tài)的企業(yè)債市場將迎來大發(fā)展的新機(jī)遇。一、我國企業(yè)債發(fā)展現(xiàn)狀我國的資本市場由於市場的不完善以及制度不健全，加上某些先天性的缺陷，長期處於緩慢發(fā)展的境地。
2、直接融資比重偏低是我國企業(yè)長期面臨的問題。據(jù)統(tǒng)計，過去10年我國企業(yè)直接融資比重，包括股票、企業(yè)債券、公司債券，一直在10%左右，而同期日本、德、美國企業(yè)的直接融資比重分別達(dá)到50%、57%和70%。此外，在國外成熟市場，自從上世紀(jì)八十年代中期以來,債券融資日益取代瞭股票融資，已經(jīng)成為企業(yè)直接融資的主渠道，通過債券融資的金額往往是通過股票融資金額的3?10倍。與發(fā)達(dá)國傢相比，我國無論是企業(yè)債占債券總量的份額，還是債券融資占整個融資總量的份額都相去甚遠(yuǎn)，這直接導(dǎo)致直接融資比重太低在2007年1月召開的第三次全國金融工作會議上，溫傢寶總
3、理明確提出，“加快發(fā)展債券市場，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制?！薄捌髽I(yè)債”第一次被提高到全國金融工作會議的高度，這意味著這位昔日資本市場的“綠葉”要成為今日的“主角”瞭。我們不難發(fā)現(xiàn)，在溫總理的話裡，出現(xiàn)瞭“企業(yè)債”和“公司債”o這是我國自己的特色,因為長期以來，我國債券市場都處於一個分裂的狀態(tài)。在英語裡統(tǒng)稱corporatebond的名詞，在我國有企業(yè)債、公司債、金融債之分：企業(yè)債歸發(fā)改委管轄，公司債受證監(jiān)會管轄，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)金融類企業(yè)在銀行間市場發(fā)行金融債債券市場，特別是企業(yè)債市場，是我國證券市場的一條
4、“短腿”O(jiān)與發(fā)達(dá)國傢企業(yè)債在其資本市場中的地位相比，我國企業(yè)債的發(fā)展還非常滯後。與國債和金融債相比較，我國的企業(yè)債的發(fā)展也嚴(yán)重滯後。2006年企業(yè)債全年發(fā)行達(dá)到1015億元，而同期記賬式國債發(fā)行規(guī)模為6533.30億元，政策性金融債發(fā)行8650億元，短期融資券發(fā)行2920億元，企業(yè)債的規(guī)模遠(yuǎn)不及金融債和後來居上的短期融資券。2004年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模占全年債券發(fā)行規(guī)模的比重僅為1.20%,2005年和2006年分別為1.55%和1.75%,目前我國的企業(yè)債規(guī)模僅占我國金融市場的4%在2007年的《政府工作報告》裡，溫傢寶總理再次談到要
5、“推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重，穩(wěn)步發(fā)展股票市場，加快發(fā)展債券市場”以及“推進(jìn)股票債券發(fā)行制度市場化改革”，為我們勾畫瞭未來資本市場發(fā)展的前景。尤其是“加快發(fā)展債券市場”，為今後企業(yè)債的大發(fā)展定下瞭基調(diào)。證監(jiān)會主席尚福林也多次強(qiáng)調(diào)要“推動公司債券市場的發(fā)展，完善債券市場的監(jiān)管體制和發(fā)行體制”，並確定瞭發(fā)展公司債市場是證監(jiān)會今年的工作重點之一雖然統(tǒng)一債券市場尚未進(jìn)入實質(zhì)性操作階段，但相關(guān)部門已經(jīng)制定出銀行間市場與交易所市場對接的三步走方案：首先打通市場主體，讓商業(yè)銀行重回交易所市場，讓證券公司更多地進(jìn)入銀行間市場
6、；然後是，順暢地進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)托管；最後整合交易品種，實現(xiàn)相互掛牌，而企業(yè)債改革是中國債券市場整合的第一步二、我國企業(yè)債券市場面臨的問題企業(yè)債券發(fā)行管理的市場化目前主要受制於管理體制和信用體系、利率市場化的程度等一系列基本制度的完善（一）嚴(yán)格的管理體制抑制瞭企業(yè)債券市場的發(fā)展。目前，發(fā)行企業(yè)債券要經(jīng)過兩道審批程序：由國傢發(fā)改委安排企業(yè)債券的發(fā)行額度並監(jiān)管其發(fā)行，中國人民銀行管理企業(yè)債券發(fā)行利率，證監(jiān)會與證券交易所負(fù)責(zé)企業(yè)債券的上市審批。這種“規(guī)模控制、集中管理、分級審批”的管理體制嚴(yán)重限制瞭企業(yè)債券的發(fā)展。首先，由於政府管制過多，審
7、批環(huán)節(jié)過於復(fù)雜，批復(fù)繁瑣,審批周期漫長，使得企業(yè)債券的發(fā)行效率低下。其次，與銀行貸款相比，發(fā)行企業(yè)債券的資格審查更加嚴(yán)格，門檻更高，許多地區(qū)和行業(yè)僅僅把發(fā)行企業(yè)債券作為彌補(bǔ)中央和地方企業(yè)建設(shè)資金缺口的一個補(bǔ)充措施，沒有認(rèn)識到企業(yè)債券作為融資工具的重要地位，使企業(yè)債券的發(fā)展受挫。再次，按規(guī)定，企業(yè)債券的利率有上限，投資者投資於企業(yè)債券獲得的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於國債和股票市場的收益率，因此市場對企業(yè)債券熱情不足，“股熱債冷”的現(xiàn)象非常明顯。另外，各個企業(yè)為瞭爭取有限的市場資金,紛紛把債券利率定為最高值，最終市場上企業(yè)債券的票面利率趨於一致，質(zhì)
8、優(yōu)企業(yè)和質(zhì)劣企業(yè)沒有差別，利率的市場調(diào)節(jié)作用無法發(fā)揮。融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為，由投資者、企業(yè)和市場中介進(jìn)行選擇。大多數(shù)國傢，對企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制，政府監(jiān)管部門通過制定嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者的利益。而我國對發(fā)行企業(yè)債券的
