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《環(huán)保類上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系實(shí)證分析.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、環(huán)保類上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系實(shí)證分析摘要：本文以滬深交易所33家環(huán)保行業(yè)上市公司為研究樣本，通過(guò)建立多元回歸模型對(duì)樣本上市公司資融結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。分析結(jié)果顯示：第一大股東持股比例與業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)關(guān)系顯著，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)業(yè)績(jī)不存在線性關(guān)系。關(guān)鍵詞：環(huán)保行業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)業(yè)績(jī)；實(shí)證分析一、引言近期，在霧霾的籠罩下，人們對(duì)環(huán)境保護(hù)問(wèn)題的關(guān)注度再次提升，政府部門也高度重視生態(tài)文明建設(shè)，將其作為“五位一體”總布局中的重要環(huán)節(jié)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全社會(huì)環(huán)保投入在“十二五”期間，預(yù)計(jì)將超過(guò)5萬(wàn)億元。環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著我國(guó)
2、的環(huán)保事業(yè)快速發(fā)展起來(lái)并受到國(guó)家的特別關(guān)注。但受到起步較晚和技術(shù)相對(duì)落后等相關(guān)因素的制約，中國(guó)的環(huán)保類企業(yè)總體規(guī)模不大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平有待提高。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果，反映了企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系。它能影響企業(yè)的融資成本、治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)行為以及企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，為促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升國(guó)內(nèi)環(huán)保類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，對(duì)環(huán)保類上市公司資木結(jié)構(gòu)的研究是必耍的。二、文獻(xiàn)綜述資本結(jié)構(gòu)理論，是以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，研究資本結(jié)構(gòu)變化及與公司績(jī)效關(guān)系的理論。四方國(guó)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的研究較為成熟，最早始于MM理論。但是MM理論是在嚴(yán)
3、格的假設(shè)條件下才成立的，無(wú)法解釋現(xiàn)實(shí)中資本結(jié)構(gòu)的選擇行為。后來(lái)出現(xiàn)的代理理論、啄序理論籌新資本結(jié)構(gòu)理論都是基于非對(duì)稱信息條件下進(jìn)行研究的，從公司治理效應(yīng)角度進(jìn)行分析。中國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于資木結(jié)構(gòu)理論的研究相較于西方國(guó)家起步晚，英研究方法主要為在借鑒西方資本結(jié)構(gòu)理論研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合屮國(guó)宏觀環(huán)境等因索對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)證研究。劉志彪(2003)將資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)組織理論相結(jié)合，研究發(fā)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)與其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)度之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。王鳳(2007)研究發(fā)現(xiàn)旅游類上市公司的績(jī)效與公司的資本化率Z間呈顯著的正相
4、關(guān)關(guān)系。李庚寅、陽(yáng)玲(2010)以38家屮小企業(yè)板上市公司為例，分別對(duì)這些企業(yè)的總樣本、上市前和上市后的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，均得出資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)盈利能力之間存在著正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。龍瑩、張世銀(2005)通過(guò)以28家電力上市公司為研究樣本，用總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率為被解釋變量來(lái)研究樣本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效間的相互關(guān)系，得出了兩者在達(dá)到臨界點(diǎn)以前，是正相關(guān)關(guān)系；超過(guò)臨界點(diǎn)，是負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者在圖形上呈倒型的結(jié)論。宋力、張兵兵(2010)通過(guò)遼寧省國(guó)有控股公司的實(shí)踐，對(duì)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行了分析，其研究結(jié)果表明，當(dāng)040%時(shí)，資
5、本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。綜上所述，由于在研究過(guò)程中所選研究樣本、研究方法和績(jī)效衡量指標(biāo)均有所差異，資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系冃前為止還沒(méi)有定論，但是大量的研究結(jié)果表明，公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯多于其他研究結(jié)果。研究環(huán)保上市公司的資本結(jié)構(gòu)，不僅能夠提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，而口能夠促進(jìn)我國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。雖然近年來(lái)各國(guó)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究逐漸深入，而且取得了一定的研究成果，但是屮國(guó)對(duì)于壞保這一新興的朝陽(yáng)行業(yè)的研究較少，還止處于起步階段。三、研究設(shè)計(jì)(-)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以同花順數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊、證券之星等專業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站板
6、塊劃分為依據(jù)，從116家環(huán)保概念股中選取主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于狹義環(huán)保產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，剔除ST和PT公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的上市公司，最終選定33家環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司2008年至2013年的年報(bào)數(shù)據(jù)作為樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順軟件。本文采用Eviews7.0做而板數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析。(二)研究假設(shè)。企業(yè)資金來(lái)源于股權(quán)融資和負(fù)債融資，其權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使資本成本最小的資本結(jié)構(gòu)，也是使股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。從資本成本的角度來(lái)看：資本結(jié)構(gòu)可通過(guò)控制資本成本影響公司績(jī)效，也就是權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例將影響公司總資
7、本成本，從而影響股東權(quán)益報(bào)酬率。資本成本越高，則公司盈利水平越低。不同的融資方式有各自相應(yīng)的成本，理論上權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本。企業(yè)在籌資中適當(dāng)舉債，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，可以有效的降低全部資本成本。從公司治理角度來(lái)看：當(dāng)企業(yè)資金總額固定的情況下，增加債務(wù)融資會(huì)使管理層的債務(wù)股權(quán)比率增加，從而將對(duì)經(jīng)理產(chǎn)生很強(qiáng)的激勵(lì)作用。如果債務(wù)到期公司不能還本付息，公司將而臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)，因此，為了保住自己的職位和管理利益，經(jīng)理會(huì)更加努力工作，做出更好的投資決策。此外，公司適當(dāng)?shù)呐e債將會(huì)減少經(jīng)理所控制的自由現(xiàn)金流，從而一定程度上減少經(jīng)理的低效率投資。因此，
8、提出假設(shè)一：資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系呈止相關(guān)?，F(xiàn)代公司制中資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離會(huì)產(chǎn)生委托代理關(guān)系，股東有必要對(duì)管理層實(shí)施監(jiān)督，這樣便會(huì)帶來(lái)代理成本，即股東與經(jīng)理人之間簽
