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1、股指期貨論文：我國(guó)股指期貨的統(tǒng)計(jì)套利模型研究【中文摘要】在跌宕起伏的期貨市場(chǎng)中,理性的投資者都是在承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)情況下爭(zhēng)取最高的收益。我國(guó)融資融券交易試點(diǎn)在2010年3月31日正式啟動(dòng),滬深300股指期貨合約也在2010年4月16日正式上市交易,滬深300股指期貨首批上市合約有2010年5月、6月、9月和12月合約。我國(guó)已經(jīng)告別了沒有做空機(jī)制的舊時(shí)代,為我國(guó)金融創(chuàng)新的發(fā)展鋪平了道路,也讓國(guó)內(nèi)眾多投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避看到了希望。統(tǒng)計(jì)套利在國(guó)外投資銀行、對(duì)沖基金和機(jī)構(gòu)投資等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用比較成熟,并借此不斷系統(tǒng)化其交易程序。我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨剛
2、開始不久,國(guó)內(nèi)相關(guān)方面的研究不多。本文將統(tǒng)計(jì)套利運(yùn)用于我國(guó)的股指期貨,研究在我國(guó)新興的股指期貨市場(chǎng)上套利的可行性。本文的主要研究?jī)?nèi)容如下:(1)首先我們介紹一個(gè)傳統(tǒng)的基于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利方法。選用股指期貨為因變量,ETF50為自變量。對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)兩個(gè)變量在一階差分后都是平穩(wěn)序列。為了適當(dāng)?shù)南齎AR模型中誤差項(xiàng)的自相關(guān)性,我們確定了滯后3期最為合適。用多變量VAR模型下的Johansen檢驗(yàn)方法,檢驗(yàn)后得出滬深300期貨價(jià)格與ETF50是存在著協(xié)整關(guān)系的。在這基礎(chǔ)上,本文對(duì)協(xié)整套利方法進(jìn)行了實(shí)證分析,得出該模型可以獲得4.49%
3、的收益率。(2)基于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利方法需要?dú)埐铐?xiàng)是平穩(wěn)的,當(dāng)選取我國(guó)股指期貨現(xiàn)貨價(jià)格和滬深300成分股價(jià)格作為研究對(duì)象時(shí),讓接近300個(gè)變量同時(shí)達(dá)到同階單整,這將變的非常困難,所以本文引進(jìn)了改進(jìn)的模型。不考慮殘差項(xiàng)的假設(shè)條件,使用靈活最小二乘估計(jì)方法來估計(jì)時(shí)變回歸系數(shù),得出配對(duì)資產(chǎn)的價(jià)差數(shù)據(jù)流。通過觀察價(jià)差數(shù)據(jù)流來決定目標(biāo)資產(chǎn)是被低估還是高估,然后據(jù)此來改變我們持有資產(chǎn)頭寸的方向,從而構(gòu)建我們的統(tǒng)計(jì)套利策略。實(shí)證結(jié)果表明,本文所構(gòu)建的統(tǒng)計(jì)套利策略應(yīng)用于股指期貨市場(chǎng)中,獲得了20.73%的超額年化收益率,說明統(tǒng)計(jì)套利策略在我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)是可行
4、的。最后將協(xié)整模型和本文構(gòu)建的模型就收益率做比較,實(shí)證表明本文構(gòu)建的模型要比協(xié)整模型好?！居⑽恼緾onsideringfluctuatefuturemarkets,rationalinvestorsalwaysbearthesmallestriskforthehighestbenefits.MargintradingpilotwasofficiallylaunchedatMarch31,2010,ShanghaiandShenzhen300Indexfuturescontractsarealsoofficiallylistedfortrad
5、ingatApril16,2010,thefirstlistinginShanghaiandShenzhen300IndexfuturescontractforMay,June,SeptemberandDecember2010contracts.Inforeigninvestmentbanks,hedgefunds,institutionalinvestorsandotherfinancialinstitutions,statisticalarbitrageisindepthresearch,andconstantlysystematictra
6、dingprocedures.Butourmargintradingandstockindexfuturesstartedshortly,andtherelevantaspectsofthedomesticlimited.Thisarticlewillapplyourstatisticalarbitrageinstockindexfuturesmarket,andtestwhetherstatisticalarbitragestrategyisfeasibleornotinChina.Themaincontentsarelistedasfoll
7、ows:(1)Weintroduceatraditionalstatisticalarbitragemethodwhichbasedonco-integration.Choosestockindexfuturesasdependentvariable,ETF50asindependentvariables.Twovariablesofunitroottestandfoundtwovariablesinanorderdifferenceafterarestationarysequence.InordertoproperlyeliminateVAR
8、modelintheerrortermbetweenautocorrelation,wedeterminedthelagstageisthree.Th
