現(xiàn)金分紅制度對股價穩(wěn)定機制的實證探究.doc

《現(xiàn)金分紅制度對股價穩(wěn)定機制的實證探究.doc》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、現(xiàn)金分紅制度對股價穩(wěn)定機制的實證探究摘要：本文以2006-2012年滬市交易的A股股票交易數(shù)據(jù)為樣本，采用多元線性回歸等統(tǒng)計方法，對股票收益率的波動與現(xiàn)金分紅政策的相關(guān)性進行研究。研究表明，我國上市公司股票收益率的波動與現(xiàn)金分紅政策存在較強的相關(guān)性，且連續(xù)穩(wěn)定分紅的公司具有更為穩(wěn)定的股票收益率。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金分紅股價穩(wěn)定機制多元線性回歸一、研究設(shè)計（-）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源（國泰安數(shù)據(jù)庫）本論文的研究樣本取自2006年1月至2012年12月在滬市交易的所有A股股票交易數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。同時剔除以下樣木：1、因經(jīng)營模式和資本結(jié)構(gòu)與其他

2、企業(yè)存在較人差別的金融類企業(yè)；2、財務數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。3、未滿足在2006-2012年間持續(xù)經(jīng)營的上市公司。最終獲得上市公司樣本798家。（二）變量選擇1、被解釋變量采用股票收益波動率（収曲）來反應市場穩(wěn)定性。該指標為上市公司本年度1至12月股票月收益率的樣本方差。2、解釋變量（1）是否連續(xù)分紅（dpon）：該變量為虛擬變量。將2006-2011年均采用現(xiàn)金分紅政策的公司分類為連續(xù)分紅公司，取值1；將2006-2011年不完全采用現(xiàn)金分紅政策的公司分類為不連續(xù)分紅公司，取值0。（2）現(xiàn)金分紅率（dpr）：采用派息比表示。3、控制變量（1）資產(chǎn)規(guī)模（nsset

3、）。選擇凈資產(chǎn)取對數(shù)后的值作為相關(guān)變量。（2）財務杠桿（leverage）。取負債占資產(chǎn)的比重作為相關(guān)變量。（3）ROEo（4）賬面市值比（bm）o即賬面凈資產(chǎn)與股票市值的比值。二、實證結(jié)果分析利用模型對我國上市公司2012年股票收益率的波動進行回歸分析。股票收益波動率對是否連續(xù)分紅（dpon）及分紅率（dpt）的單變量冋歸結(jié)果顯示，是否連續(xù)分紅的變量在1%顯著性水平下顯著為負，而分紅率的變量在5%的顯著性水平下顯著為負。是否連續(xù)分紅與分紅率雙變量共同作用的回歸結(jié)果，與單變量回歸結(jié)果相符，說明連續(xù)分紅、分紅率高的公司擁有更低的股票收益波動率。引入相關(guān)控制變量

4、后的結(jié)果顯示，其屮除凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)等變量分別在5%、1%的顯著性水平下顯著為負外，其余變量均不顯著。表1相關(guān)性檢驗在引入了相關(guān)控制變量后，是否連續(xù)分紅（dpon）和分紅率（dpr）的顯著性水平明顯下降?？紤]到盈利能力與現(xiàn)金分紅的密切關(guān)系，對凈資產(chǎn)收益率（roe）與是否連續(xù)分紅（dpon）及分紅率（dpr）的相關(guān)性進行檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。是否連續(xù)分紅（dpon）和分紅率（dpr）分別滿足5%和1%的顯著性水平，因而認為凈資產(chǎn)收益率（roe）與兩解釋變量密切相關(guān)。因此，連續(xù)穩(wěn)定分紅的公司具有更為穩(wěn)定的股票收益率，即能穩(wěn)定股價。三、研究結(jié)論本文對股票收

5、益率的波動與現(xiàn)金分紅政策的相關(guān)性進行研究得出下面的結(jié)論：上市公司的現(xiàn)金股利政策與股價波動有著密切聯(lián)系。連續(xù)分紅的公司具有更為穩(wěn)定的股票收益率，即連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策能夠起到穩(wěn)定股價的作用。除此之外，相較于具他控制變量，資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力對股價波動有著較大影響。參考文獻：[1]范龍振，王海濤?上海股票市場股票收益率因素研究[J]?管理科學學報，2003；1[2]黃祥鐘?新股現(xiàn)金分紅后長期表現(xiàn)研究[J]?經(jīng)濟與管理研究，2012；8[3]宋逢明，姜琪，高峰?現(xiàn)金分紅對股票收益率波動和基本面信息相關(guān)性的影響[J]?金融研究，2010；10[4]王立文?機構(gòu)投資者

6、、現(xiàn)金股利政策與股票市場穩(wěn)定性研究一一來自2005-2009年中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]?當代經(jīng)濟科學,2011；5[5]袁曉玲，陳志平，凌宗平?中國股市交易活動與股票預期收益關(guān)系的實證研究[J]?當代經(jīng)濟科學，2004；6[1]Campbel1,J.Y.,M.Lettau,G.Malkiel,andY.Xu,Haveindividualstocksbecomemorevolatile?Anempiricalexplorationofidiosyncraticrish[J],JournalofFinance,2001(56)[2]Fama,Eugene

7、F.,French,KennethR.,Thecross-sectionofexpectedreturns[J].Finance,1992(47)[3]Fama,EugeneF?,MacBeth,JamesD?,Risk,return,andequilibrium：empiricaltests[J]?Polit.Econ,1992(81)