會計信息對股價影響的實證研究.doc

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1、會計信息對股價影響的實證研究　　摘要：會計的目標(biāo)之一就是向投資者提供有問的決策信息，伴隨著我國股票市場的不斷發(fā)展，對于上市公司年報披露信息對股價影響的研究已經(jīng)成為了理論界和實務(wù)界共同關(guān)注的問題。本文建立了會計信息與股價反應(yīng)的研究模型，通過模型得出結(jié)論是：在上市公司的會計信息中，反映企業(yè)盈利能力的會計信息和反映企業(yè)發(fā)展能力的信息對股價的影響最為明顯?！　　　∫?、引言　　　　市場上股票價格千變?nèi)f化，漲跌無常，究其原因，是因為股價受多種因素響。在這些因素中廣大投資者能夠直接或頻繁使用的是公司對外公布的會計信息，因此對會計信息的影響作用和影響程度進(jìn)行分析和驗證對投資者是十分必要的。會計提供的

2、會計信息是股票市場信息的主要來源，是影響股票價格的直接因素，也是廣大投資者進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)和來源。　　　　二、文獻(xiàn)綜述　　　　這一領(lǐng)域的研究始于Ball，Brown(1968)，Beaver(1968)他們用實證方法證明了會計盈余與股票價格存在相關(guān)聯(lián)系。Ohlson(1995)對計價模型觀的創(chuàng)立進(jìn)行了開創(chuàng)性的工作，將股票與賬面價值、異常盈余、其他非會計信息聯(lián)系起來，他所建立的評估模型可由當(dāng)期的財務(wù)報表及其他信息來衡量企業(yè)的價值。Collins，MaydewandWeiss(1997)引用剩余收益模型作為他們理論的基礎(chǔ)，建立了會計盈余，凈資產(chǎn)賬面價值和股票價格之間的關(guān)系模型。Pe

3、nman(2001)認(rèn)為只有符合質(zhì)量的會計信息才能夠預(yù)測企業(yè)未來的價值，在此后的許多學(xué)者致力于研究在復(fù)雜環(huán)境下會計信息的有用性。ChengandYang(2003)檢驗了在極端樣本下，會計信息和股價的之間的相關(guān)性?！　≡谖覈@方面的研究始于吳世農(nóng)、黃志功(1997)以實證方法分析上市公司盈利信息報告與股價變動的關(guān)系，探討投資者行為，進(jìn)而研究上海股市的效率問題。趙宇龍(1999)通過對深滬股市中上市公司會計盈余(及其披露)的市場反應(yīng)的實證研究，分析了會計盈余信息在我國證券市場是否具有決策有用性。吳聯(lián)生(2000)認(rèn)為會計信息是投資者所需要信息中具有專業(yè)特點、不易為廣大投資者所理解的一種

4、信息。李壽喜(2004)在《會計報表信息與股價相關(guān)性之中美差異比較》這篇文章中考察我國股市自1993—2002年共10年的歷史中，會計信息在股息定價所起的作用，投資者如何利會計信息修正自己的預(yù)期，同時與美國成熟市場比較，分析我國股市在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時期所具有的特征?！　　　∪⒛Ｐ偷慕ⅰ　　　?一)變量的選擇3　　上市公司年報披露的會計信息具體分為反映上市公司盈利能力的會計信息，反映上市公司償債能力的會計信息，反映上市公司營運能力的會計信息和反映上市公司發(fā)展能力的會計信息，反映企業(yè)現(xiàn)金流量的五大類會計信息，同時通過對這些細(xì)分后的會計信息與股價反應(yīng)的研究，會得出一些有用的會計信息指標(biāo)，進(jìn)而

5、運用這些會計信息指標(biāo)建立與股價的模型，為投資者在股票投資過程中充分利用會計信息進(jìn)行股價的預(yù)測分析提供借鑒。　　進(jìn)行實證研究所選取的會計指標(biāo)應(yīng)盡可能全面地反映公司真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量。所以本文在以前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上選擇了反映盈利能力的：每股收益，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率；反映企業(yè)發(fā)展能力的：營業(yè)收入增長率，凈利潤增長率，總資產(chǎn)增長率；反映企業(yè)運營能力的：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；反映企業(yè)償債能力的：流動比率，資產(chǎn)負(fù)債率；反映企業(yè)現(xiàn)金流量的：每股現(xiàn)金流。以往的文章在指標(biāo)的選取上不是很全面，本文選取的指標(biāo)較全面概括了企業(yè)披露的五類信息?！　　　?二)樣本的選取和數(shù)據(jù)的來源　　本文選擇研

6、究的對象是年報披露的會計信息與股價反應(yīng)，本文的數(shù)據(jù)選擇上證50中19支股票(剔出了50支股票中的金融類企業(yè)，因為金融類企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)與其他企業(yè)有差異，并且剔除了從2008年1月，2008年4月30日分配股利的公司，因為分配股利使得股價不具可比性所以最后只剩下19支股票)披露的2007年度財務(wù)報告的數(shù)據(jù)。選擇的股價為07年結(jié)束后至4月30日每股每日加權(quán)平均價格的均價(因為股價對財務(wù)信息的反應(yīng)是一個持續(xù)的過程，因此本文選取了加權(quán)平均股價)，該價格用Y表示，為了能和財務(wù)指標(biāo)建立聯(lián)系，需要對該價格取對數(shù)。設(shè)X0=每股收益，X1=凈資產(chǎn)收益率，X2=總資產(chǎn)報酬率，X3=營業(yè)收入增長率，X4=凈

7、利潤增長率，X5=總資產(chǎn)增長率，X6=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X7=流動比率，X8=資產(chǎn)負(fù)債率，X9=每股現(xiàn)金流。(數(shù)據(jù)來源和迅網(wǎng))　　(三)建立模型　　用EVIEWS軟件，用最小二乘法進(jìn)行模型的估計　　　　(四)模型的檢驗　　取顯著性水平為0.5，T檢驗X3，X7，X8，X9的T值不能通過，剔除這些變量，剔除變量后剔除后T檢驗全部通過　　R－squared=0.744995AdjustedR－squared=0.617493　　模型的擬合優(yōu)度不是特別理想，但是也能