我國熱錢流入問題探析

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1、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技2010年第l8期農(nóng)村經(jīng)濟學(xué)我國熱錢流入問題探析黃衛(wèi)紅(廣東仲愷農(nóng)業(yè)工程學(xué)院經(jīng)貿(mào)學(xué)院，廣東廣帥『510225)摘要對我國外匯儲備和熱錢進(jìn)行了協(xié)整關(guān)系研究，分析了我國熱錢流入的動因、途徑及危害，提出了遏制熱錢流入的建議。關(guān)鍵詞熱錢；協(xié)整關(guān)系；動因；途徑；危害；建議中圖分類號17832．6；F830．7文獻(xiàn)標(biāo)識碼A文章編號1007—5739(2010)18—0383—03至2010年3月末我國外匯儲備高達(dá)2．45萬億元，我國表11982~2007年我國外匯儲備(FR)和熱錢流入(I-IM)額巨額外匯儲備的增加常伴隨著大規(guī)模的熱錢流入，熱錢的(億美元)年份FRHM年份FRHM流入

2、對我國的房產(chǎn)、股市、金融、經(jīng)濟等都產(chǎn)生了不可低估198269．9—．1995736．0—322．3的影響。因此，熱錢目前成為學(xué)界、官方熱議的焦點，但是關(guān)198389．O5I3219961050．3—225．1198482．2—6．6919971398．9—507．4于熱錢的定義卻不是很統(tǒng)一，主要有以下幾種說法：《新帕198526．476．5019981449．6—838．6爾格雷夫貨幣金融大詞典》將熱錢認(rèn)定為固定匯率制下的l98620．795．2019991546．8—598．3198729．223．1020oO1655．7—539．．3短期資本流動現(xiàn)象，即在固定匯率制度下。資金持有者

3、出于198833．749．7O20012121．7—228．4對貨幣預(yù)期的投機心理或者受國際利率差異，收益明顯高198955．553．9O20o22864．1—89．31990l10．9—66．8O20o34032．5378．7于外匯風(fēng)險的刺激，在國際間掀起大規(guī)模的短期資本流動。199l2l7．1—18．7020o46099．31139．6Bloomfield(1950年)對“熱錢”和“正?！钡膰H短期資本流1992194．4—176．7020o58l88．3465．81993212．0-135．7020()61O663．470．1動(Short—termCapitalFlows)進(jìn)行

4、了區(qū)分，他將“熱錢”分為21994516．2—87．0o2o0715282．5l253．1種形式：一是出于對當(dāng)前和未來不利的內(nèi)、外部政治形勢發(fā)展的預(yù)期為避免已持有資產(chǎn)的價值損失而形成的資本快速1990-2002年的熱錢流人為負(fù)數(shù)，在一定程度上反映著我逃逸；二是出于對貨幣升值、貶值的預(yù)期而形成的國際投機國資本外逃的狀況。為了對外匯儲備和熱錢的關(guān)系作一個數(shù)資本的快速流動。夏斌和鄭耀東(1997年)認(rèn)為，熱錢是為了理統(tǒng)計上的判斷，擬對FR和HM這2個變量作一協(xié)整檢驗。追求高額投機利潤從一國金融市場向另一國金融市場流1．2單位根檢驗及模型估計動、積累和炒作的短期資金，也就是通常所說的國際游資。

5、在正式協(xié)整檢驗前，先對FR和HM進(jìn)行單位根檢驗。筆者比較贊同第3種觀點。但需要補充的是，在我國熱錢還從表2、3可以看出，這2個變量在l％的顯著性水平下．進(jìn)多了層含義，因為中國的資本市場沒有實行自由兌換制度，行DF檢驗都是非平穩(wěn)的。HM一階差分序列的ADF檢驗值因而熱錢又常指沒有申報的流人中國境內(nèi)的資金或非官方在1％、5％、10％的顯著性下已小于對應(yīng)的臨界值。因而是一途徑流入中國境內(nèi)的資金。階單整；而對FR一階差分序列進(jìn)行單位根檢驗時，其ADF雖然眾多文獻(xiàn)在對熱錢的研究中都提及了熱錢會影響檢驗值在l％、5％、10％的顯著性下大于各自的臨界值，因而我國外匯儲備的規(guī)模，繼而影響到匯率的穩(wěn)定【

6、-2]，但很少有無法做到一階單整，這意味著FR、HM變量的單整階不同，學(xué)者從數(shù)理統(tǒng)計的角度，直接用計量方法來探討外匯儲備所以2個變量沒有協(xié)整關(guān)系。因而協(xié)整回歸工作自然終止．和熱錢的關(guān)系，該文對擬從外匯儲備和熱錢協(xié)整關(guān)系方面任何回歸方程的設(shè)立已無意義，這2個變量之間不存在長展開熱錢問題的研究。期均衡關(guān)系。長期均衡關(guān)系不成立還有一個重要技術(shù)原因．1我國外匯儲備和熱錢協(xié)整關(guān)系研究熱錢HM存在著較大的測量誤差，但是卻很難為熱錢找到1．1數(shù)據(jù)來源一個合適的工具變量。為了揭示熱錢和外匯儲備是否存在協(xié)整關(guān)系．該文采衷2FR原序列及FR一階差分序列的單位根檢驗結(jié)果用我國1982-2007年的外匯儲備、

7、貿(mào)易順差、外商直接投資這3個序列的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》(2008年版)[31。令FR是外匯儲備，HM是熱錢，熱錢計算公式采用世界銀行的殘差法，即：熱錢=外匯儲備增量一貿(mào)易順差一外商直接投資從表l可以看出，我國外匯儲備規(guī)模在1993年以前不表3I-IM原序列及I-IM一階差分序列的單位根檢驗結(jié)果是很穩(wěn)定，有時上升，有時下降；但在1993年后，鄧小平南巡講話對改革開放形成一股強勁的助推力，我國外向型事業(yè)取得長足發(fā)展，外匯儲備以平均30％