汽車產(chǎn)業(yè)洞察.pptx

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1、行業(yè)重要事項(xiàng)及分析大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局蔚來一季度虧損收窄，二季度毛利率有望轉(zhuǎn)正特斯拉全系車型開啟降價吉利汽車折價閃電配售或最多募資64.5億重要圖表重要政策跟蹤疫情對行業(yè)的影響跟蹤國內(nèi)外主流企業(yè)動態(tài)國內(nèi)外投融資動態(tài)行業(yè)判斷與業(yè)務(wù)機(jī)會近期地方政府仍在陸續(xù)出臺汽車消費(fèi)刺激政策，逐步產(chǎn)生提振效果，中汽協(xié)預(yù)計(jì)5月汽車銷量環(huán)比微增，同比增長12%。貨車受益于國三淘汰+治理超載+基建托底，表現(xiàn)強(qiáng)勁，推薦威孚高科、濰柴動力等關(guān)鍵配件企業(yè)；汽車業(yè)資產(chǎn)投資大幅收縮，車企研發(fā)投入剛性，優(yōu)勝劣汰加劇。看好一線自主車企長期份額提升，日系表現(xiàn)強(qiáng)

2、勁，推薦長城汽車、廣汽集團(tuán)，關(guān)注吉利汽車。中央+地方政策支持+單車帶電量提升，二季度動力電池裝機(jī)量有望繼續(xù)復(fù)蘇；2020年全球動力電池裝機(jī)量有望增長10%-30%，目前一線電池廠話語權(quán)較強(qiáng)，國內(nèi)二線電池廠或成部分主機(jī)廠深度綁定對象，關(guān)注國內(nèi)有一定技術(shù)和產(chǎn)能積累的二線電池廠和相關(guān)供應(yīng)鏈機(jī)會，如國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、星源材質(zhì)等。風(fēng)險提示海外疫情蔓延帶來產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險；國內(nèi)汽車刺激政策以地方零星出臺為主；電動車自燃事件頻發(fā)帶來消費(fèi)者信任風(fēng)險；汽車動力技術(shù)路線仍在變革期，技術(shù)風(fēng)險逐步凸顯。導(dǎo)讀資料來源：政府工作報告、高工鋰電、平安證券研究所大眾

3、入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局事項(xiàng)：大眾汽車擬投資10億歐元獲50%江淮控股股權(quán)，同時在江淮大眾合資公司持股比例上升至75%；大眾投資11億歐元獲國軒高科26.47%股份并成為其大股東。點(diǎn)評：大眾是繼寶馬之后，第二家提升在華合資車企股比的外資巨頭，也是目前傳統(tǒng)燃油車巨頭在電動化轉(zhuǎn)型上戰(zhàn)略最為激進(jìn)的一家。2020年3月大眾宣布將原定2025年生產(chǎn)100萬輛電動汽車的計(jì)劃提前至2023年，且計(jì)劃于2020-2024年間投入330億歐元布局電動化。計(jì)劃到2028年在全球推出約70款電動車型，全球銷量達(dá)2200萬輛，此前大眾已為此龐大的電動

4、車銷量目標(biāo)做了很多的電池產(chǎn)能保障準(zhǔn)備。對大眾汽車來說，中國市場舉足輕重：目前大眾全球銷量的40%在中國，大眾在華份額近20%，2019年大眾從在華合資企業(yè)獲得的營業(yè)利潤為44億歐元（同期大眾集團(tuán)營業(yè)利潤為170億歐元）。一汽大眾、上汽大眾成立已久，中方相對較強(qiáng)勢，外方股權(quán)比例暫難提升；而江淮汽車近年發(fā)展不順，扣非凈利潤已連虧3年，大眾借此機(jī)會能提升在江淮大眾話語權(quán)，長期看或可對另兩家合資車企形成一定制衡。對于江淮來說亦能盤活現(xiàn)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)生存。大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局大眾汽車CEO迪斯認(rèn)為中國市場經(jīng)歷著快速變化，他判斷

5、2020年中國100萬臺電動車銷量，到2030年預(yù)計(jì)有1300萬臺電動車。大眾計(jì)劃到2025年，在中國交付150萬輛新能源汽車，也就是說從現(xiàn)在到2025年，需要新增100GWh的電池容量，這意味著大眾汽車現(xiàn)在就要為未來的中國汽車市場變化做好各種準(zhǔn)備，包括零配件在內(nèi)的整體業(yè)務(wù)均需要做出調(diào)整和適應(yīng)，從而保證大眾集團(tuán)的盈利性。大眾方面表示：江淮大眾與一汽大眾、上汽大眾生產(chǎn)的車型能實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，到2025年，江淮大眾將擁有4～5款純電動汽車產(chǎn)品組合，同時已經(jīng)開建的研發(fā)中心將在2020年底之前建成，通過研發(fā)中心能在合肥進(jìn)一步加大電動汽車和相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)和

6、測試。小型的新能源車型會是江淮大眾切入點(diǎn)，現(xiàn)在思皓品牌之下有三款小型新能源車型。江淮大眾可以更好地開發(fā)并銷售對于中國市場和中國消費(fèi)者極具吸引力的全新電動汽車車型而不依賴于補(bǔ)貼，為此大眾汽車集團(tuán)還將打造一套高效可靠的基礎(chǔ)設(shè)施來服務(wù)消費(fèi)者。入股國軒高科，大眾可實(shí)現(xiàn)電池供應(yīng)鏈多元化，且能參與到電動汽車、電池電芯生產(chǎn)的完整價值鏈當(dāng)中，同時共同加強(qiáng)在電池領(lǐng)域的研發(fā)工作，這對于大眾汽車的電動化戰(zhàn)略實(shí)施具有至關(guān)重要的意義。未來國軒高科的電池可為大資料來源：政府工作報告、高工鋰電、平安證券研究所大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局眾在華的三家合作伙伴

7、共用。2020年之前國軒高科國內(nèi)裝機(jī)量保持在第三位，且在電池核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有較多布局。大眾高管馮思翰表示：大眾集團(tuán)此前跟國軒高科在技術(shù)上就有合作，同時大眾對國軒高科的供應(yīng)認(rèn)證工作也做了很長時間，結(jié)論是國軒高科在磷酸鐵電池上屬于中國最強(qiáng)之列，同時在三元上也很強(qiáng)，同時還在研發(fā)固態(tài)電池這一未來方向。馮思翰強(qiáng)調(diào)目前消費(fèi)者感受不到三元和磷酸鐵鋰在壽命上的差異，但是如果電池燃燒，磷酸鐵鋰在安全上更勝一籌。未來幾年磷酸鐵鋰與三元仍將同時存在，磷酸鐵鋰以價格優(yōu)勢取勝，三元則主打高性能、長續(xù)航的高端車型。以目前大眾在中國車型投放節(jié)奏來看，寧德時代中短期內(nèi)仍將

8、是大眾MEB系列的主要供應(yīng)商，國軒在后續(xù)中國市場推出的MEB車型中有望扮演二供甚至一供的角色；此外，江淮大眾推出的小型電動車產(chǎn)品有望使用國軒的磷酸鐵鋰電池。長期看大眾的入局有望幫