上市公司財務(wù)預(yù)警的實證分析

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1、上市公司財務(wù)預(yù)警的實證分析摘要：隨著市場競爭的日益激烈，財務(wù)失敗將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，需要加大宣傳貫徹《會計法》和制訂會計準(zhǔn)則的力度，建立新的評價指標(biāo)衡量上市公司業(yè)績，改進財務(wù)預(yù)警方法，在財務(wù)危機到來之前向企業(yè)管理當(dāng)局發(fā)出信號，可使其及時改善生產(chǎn)經(jīng)營，以延長企業(yè)生命?！　￡P(guān)鍵詞：財務(wù)失??；財務(wù)預(yù)警；實證分析　　中圖分類號：F275　文獻標(biāo)識碼：A　文章編號：1003－7217（2001）06－0083－05　　1994年7月1日起正式實施的《公司法》規(guī)定：公司最近三年連續(xù)虧損，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市，虧損情形在限期內(nèi)未能清除，由國務(wù)院證券管理部

2、門決定終止其股票上市。中國證券監(jiān)督管理委員會于1998年3月16日頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，要求證券交易所應(yīng)對“狀況異?！钡纳鲜泄緦嵭泄善钡奶貏e處理（specialtreatment，簡稱ST）。目前，滬深兩市共出現(xiàn)近50家特別處理公司。簽此，上市公司的管理當(dāng)局迫切需要建立一個能預(yù)先發(fā)出危機警報的財務(wù)分析系統(tǒng)，以幫助避開或化解可能出現(xiàn)的財務(wù)危機?！　∫弧⒅饕攧?wù)預(yù)警模型簡述　　財務(wù)失敗是指企業(yè)因財務(wù)運作不善而導(dǎo)致財務(wù)危機潛發(fā)的一系列動態(tài)結(jié)果。財務(wù)預(yù)警是以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)會計資料為依據(jù)，利用財會、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論，采用比

3、率分析、比較分析、因素分析及多種統(tǒng)計方法，對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務(wù)活動等進行分析預(yù)測，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施，避免潛在的風(fēng)險演變成損失，起到未雨綢緞的作用。　　企業(yè)存在的目的和價值就是以其所掌握的經(jīng)濟資源去創(chuàng)造最大的財富，實現(xiàn)資產(chǎn)的不斷增值。建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)千方百計改善經(jīng)營策略，提高管理質(zhì)量，減少或避免財務(wù)失敗的出現(xiàn)。銀行通過這樣的預(yù)測，可以考察貸款風(fēng)險，防止壞賬發(fā)生；投資者也可以在證券價格大跌之前就獲得財務(wù)風(fēng)險的警報，及時撤走資金或?qū)徤魍顿Y；審計師可以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況避免因未能正確

4、披露其經(jīng)營失敗而招致的法律訴訟；公司經(jīng)理人員越早獲得失敗信號越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用；面對于那些準(zhǔn)備借“殼”或買“殼”上市的公司，在尋找重組公司時，財務(wù)預(yù)測也是必不可少的?！　”疚闹饕ㄟ^對上市公司的考察來研究財務(wù)預(yù)警。由于國內(nèi)證券市場的發(fā)展歷史很短，有關(guān)財務(wù)危機預(yù)測的研究較少，而國外的證券市場由來已久，關(guān)于經(jīng)營失?。ɑ蛘哒f是破產(chǎn)）預(yù)測的研究相對成熟，這里介紹幾種主要的預(yù)測方法：　?。ㄒ唬﹩巫兞糠治龇ā　∽钤邕\用統(tǒng)計方法研究公司失敗問題的是美國的比佛（Beaver，1966），對于財務(wù)失敗，他不僅僅狹義地界定為破產(chǎn)，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股

5、利等”。他首先以單變量分析法發(fā)展出財務(wù)危機預(yù)測模型，使用5個財務(wù)比率分別作為變量對79家經(jīng)營未失敗公司和79家經(jīng)營失敗公司進行一元判定預(yù)測，發(fā)現(xiàn)（現(xiàn)金流量／總負(fù)債）財務(wù)預(yù)測的效果最好，（凈利潤／總資產(chǎn)）次之，在失敗前5年可達70％以上的預(yù)測能力，失敗前1年更可達87％的正確區(qū)別率。其中，“現(xiàn)金流量”來自“現(xiàn)金流量表”的三種現(xiàn)金流量之和，除現(xiàn)金外還充分考慮了資產(chǎn)變現(xiàn)力，同時結(jié)合了企業(yè)銷售和利潤的實現(xiàn)及生產(chǎn)經(jīng)營狀況的綜合分析，這個比率用總負(fù)債作為基數(shù)，是考慮到長期負(fù)債與流動負(fù)債的轉(zhuǎn)化關(guān)系，但是總負(fù)債只考慮了負(fù)債規(guī)模，而沒有考慮負(fù)債的流動性，即企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，因此對一些因短期償債能力不足而出現(xiàn)危

6、機的企業(yè)存在很大的誤判性?！翱傎Y產(chǎn)”這一指標(biāo)沒有結(jié)合資產(chǎn)的構(gòu)成要素，因為不同的資產(chǎn)項目在企業(yè)盈利過程中所發(fā)揮的作用是不同的。這不利于預(yù)測企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力是否具有良好的增長態(tài)勢。單變量分析法雖然簡單，但卻因不同財務(wù)比率的預(yù)測方向與能力經(jīng)常有相當(dāng)大的差距，有時會產(chǎn)生對于同一公司使用不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所替代?！　。ǘ㈱分?jǐn)?shù)模型　　最早運用多變量區(qū)別分析法探討公司財務(wù)危機預(yù)測問題的是另一類美國學(xué)者奧曼（Altlan，1968）。他將若干變量合并入一個函數(shù)方程：　　Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0006X4＋0.999X5　

7、　X1＝（期末流動資產(chǎn)－期末流動負(fù)債）／期末總資產(chǎn)　　X2＝期末留存收益／期末總資產(chǎn)　　X3＝息稅前利潤／期末總資產(chǎn)　　X4＝期末股東權(quán)益的市場價值／期末總負(fù)債　　X5＝本期銷售收入／總資產(chǎn)　　其中：　　X1為營運資本／資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營運資本是企業(yè)的勞動對象，具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強，項目繁多，性質(zhì)復(fù)雜，獲利能力高，投資風(fēng)險小等特點。一個企業(yè)營運資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈