論我國融資融券交易擔(dān)保機(jī)制的法律構(gòu)造

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1、論我國融資融券交易擔(dān)保機(jī)制的法律構(gòu)造論我國融資融券交易擔(dān)保機(jī)制的法律構(gòu)造以最高額質(zhì)押為視點(diǎn)的框架分析廖煥國暨南大學(xué)【摘要】融資融券交易對推動我國證券市場全面發(fā)展有重大意義。擔(dān)保機(jī)制是融資融券交易制度構(gòu)建的基石。信托關(guān)系、讓與擔(dān)保和賬戶質(zhì)押等并不足以型構(gòu)我國融資融券擔(dān)保交易機(jī)制。在我國現(xiàn)行體制下，應(yīng)建立以最高額質(zhì)押為基礎(chǔ)的融資融券交易擔(dān)保法律制度，促進(jìn)我國融資融券交易健康穩(wěn)定發(fā)展?！娟P(guān)鍵詞】融資融券；擔(dān)保機(jī)制；法律構(gòu)造【英文摘要】Themargintransactionshaveprofoundimplicationsforpr

2、omotingtheultimatedevelopmentofstockmarketinourcountry.Theguaranteesystemslaythegroundworkfortheestablishmentofthemargintradingsystem.Forthefactthattheguaranteeforms,suchasthefiduciaryrelationship,theconveyanceguaranteeaswellasthepledgeofaccountarefarfromthecontribu

3、tiontothewvtem.Itwillbeausefulwayto,underthecurrentsystem,buildalegalsystembasedonthemaximumamountpledgetopushthehealthyandsteadydevelopmentofmargintradingmarket.【英文關(guān)鍵詞】margintrading;guaranteesystem;legalconstruction融資融券交易是證券信用交易的一種形式，是指向投資者出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，

4、并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。我國證券市場設(shè)立之初就出現(xiàn)了融資融券的雛形，即上個世紀(jì)80年代末90年代初，證券公司營業(yè)部為吸引投資者而為投資者提供無需擔(dān)保的“透支”服務(wù)。{1}3831993年國務(wù)院制定的《股票發(fā)行與交易管理條例》明文禁止融資融券交易（第41條），隨后國家主管部門態(tài)度曾一度反復(fù)，但1999年的《證券法》最終明令禁止了該項業(yè)務(wù)（第36條和第141條）。在證券市場歷經(jīng)了十幾年的發(fā)展之后，我國在2006年修訂實施的《證券法》中刪除了禁止條款，為融資融券交易制度預(yù)留了空間。2006年6月30日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司融資融券

5、業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》（下稱《管理辦法》）。此后，相關(guān)部門分別發(fā)布了各項細(xì)則，融資融券業(yè)務(wù)開展已經(jīng)進(jìn)入倒計時階段。融資融券交易的基礎(chǔ)是信用，而信用須臾離不開擔(dān)保機(jī)制。融資融券具有活躍規(guī)范證券市場、擴(kuò)大證券交易規(guī)模的作用，并間接協(xié)助企業(yè)籌集資金、穩(wěn)定證券價格；{2}380但也會放大投資風(fēng)險、帶來市場泡沫。而“最具實效而兼具抑制投機(jī)及授信入債權(quán)確保之雙重功能者，即為融資融券擔(dān)保制度”。{3}381。毋寧說擔(dān)保機(jī)制是融資融券交易的核心所在。在融資融券交易流程中，有三個環(huán)節(jié)涉及擔(dān)保：一是提交初始保證金，即辦理融資融券交易時投資者應(yīng)提交的保

6、證金（《管理辦法》第52條第1款）；二是基本擔(dān)保，即融資買入的證券、融券賣出所得的價款，當(dāng)然地作為擔(dān)保物（《管理辦法》第52條第2款）；三是追加擔(dān)保，即擔(dān)保物價值與債務(wù)的比例低于擔(dān)保維持率時應(yīng)補(bǔ)繳的新?lián)Ｎ?，否則證券公司有權(quán)處分擔(dān)保物，清償債務(wù)（《管理辦法》第54條）。關(guān)于融資融券擔(dān)保機(jī)制的安排，《管理辦法》以信托制度為原型設(shè)計，而實務(wù)和理論界則將讓與擔(dān)保奉為圭皋。自從《物權(quán)法》否定讓與擔(dān)保制度以來，融資融券交易的法律構(gòu)造又成為懸而未決的問題。本文擬在分析現(xiàn)有擔(dān)保機(jī)制理論構(gòu)架的基礎(chǔ)上，提出對融資融券交易擔(dān)保機(jī)制法律構(gòu)建的一孔之

7、見，以豐富和發(fā)展融資融券擔(dān)保法制的理論和實踐。一、融資融券擔(dān)保機(jī)制的信托法構(gòu)造《管理辦法》明確引進(jìn)了信托關(guān)系來構(gòu)造融資融券的擔(dān)保機(jī)制，其第14條第1款規(guī)定，融資融券合同應(yīng)當(dāng)約定，證券公司投資者信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的證券和投資者信用交易擔(dān)保資金賬戶內(nèi)的資金，為擔(dān)保證券公司因融資融券所生對投資者債權(quán)的信托財產(chǎn)。其后，滬深交易所的《交易細(xì)則》、中國登記結(jié)算公司的《登記細(xì)則》和證券業(yè)協(xié)會的《合同必備條款》進(jìn)一步強(qiáng)化和細(xì)化了以信托關(guān)系為基礎(chǔ)的融資融券擔(dān)保構(gòu)架。上述規(guī)章、指引試圖將我國融資融券制度納入信托法規(guī)制之下，借用信托關(guān)系解決擔(dān)保

8、問題。其基本構(gòu)造如下：證券公司投資者證券擔(dān)保賬戶內(nèi)的證券和投資者資金擔(dān)保賬戶內(nèi)的資金，為擔(dān)保證券公司因融資融券所生對投資者債權(quán)的信托財產(chǎn)，設(shè)定以證券公司為受托人，投資者為委托人，證券公司和投資者為共同受益人（其中投資者享有信托財產(chǎn)的收益權(quán)、證券公司享有信托財產(chǎn)的擔(dān)保權(quán)益），特