貴金屬月報(bào)：通脹來(lái)臨？但通脹預(yù)期的影響料增加

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1、華泰期貨

2、貴金屬月報(bào)2018-01-29通脹來(lái)臨？但通脹預(yù)期的影響料增加華泰期貨研究所宏觀策略組徐聞?dòng)钯F金屬摘要：宏觀貴金屬研究員?021-68757985貴金屬價(jià)格在2017年12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息落地之后，伴隨著市場(chǎng)對(duì)于美?xuwenyu@htfc.com聯(lián)儲(chǔ)財(cái)政狀況的擔(dān)憂增加，在弱美元的映襯之下持續(xù)反彈——國(guó)際金價(jià)接從業(yè)資格號(hào)：F0299877近2016年的高點(diǎn)，國(guó)際銀價(jià)接近2017年下半年的高點(diǎn)。貴金屬價(jià)格的上投資咨詢(xún)號(hào)：Z0011454行疊加著權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的上行，顯示出全球市場(chǎng)流動(dòng)性的繼續(xù)增加影響。展望2月份，我們認(rèn)為美元弱勢(shì)格局有望得到階段性扭轉(zhuǎn)。1）權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)率的階段性上升

3、料提振美元的需求；2）美國(guó)貿(mào)易逆差的修復(fù)階段性降低對(duì)非美流動(dòng)性的供給。在美元預(yù)計(jì)出現(xiàn)階段性反彈的可能下，我們認(rèn)為貴金屬存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，而人民幣的波動(dòng)預(yù)計(jì)令內(nèi)外價(jià)格再次分化。貴金屬策略：美元預(yù)期轉(zhuǎn)變之下前期低倉(cāng)位貴金屬多單建議逢高離場(chǎng)。特朗普的國(guó)情咨相關(guān)研究：文、美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期管理方向疊加著一季度美國(guó)市場(chǎng)通脹預(yù)期的重啟料增加美元波動(dòng)料增加，貴金屬維持謹(jǐn)慎貴金屬調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)——美元資產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)變過(guò)程中貴金屬的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增加，樂(lè)觀2017-12-27關(guān)注美國(guó)通脹啟動(dòng)的幅度對(duì)于貴金屬調(diào)整空間的影響。不經(jīng)歷風(fēng)雨，哪能見(jiàn)彩虹風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：2017-12-25弱美元繼續(xù)大幅下行，美股維持陡峭化增長(zhǎng)。華泰期貨

4、貴金屬

5、月報(bào)貴金屬1月走勢(shì)回顧與2月展望1月貴金屬延續(xù)去年12月反彈的走勢(shì)。截止26日，國(guó)際金價(jià)上漲3.62%至1349.8美元/盎司（滬期金主力1806合約上漲0.67%至279.65元/克）；國(guó)際銀價(jià)上漲2.83%至17.39美元/盎司（滬期銀主力1806合約上漲0.08%至3886元/千克），國(guó)際金銀比價(jià)（XAUXAG）小幅上升，由12月底的76.92上漲至77.51。人民幣的大幅升值，使得國(guó)內(nèi)金銀價(jià)格漲幅遠(yuǎn)弱于國(guó)際價(jià)格。市場(chǎng)對(duì)于弱美元預(yù)期的持續(xù)上升帶動(dòng)貴金屬價(jià)格繼續(xù)走高。1月初的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們強(qiáng)烈支持繼續(xù)漸進(jìn)式加息，美聯(lián)儲(chǔ)官員布拉德稱(chēng)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)與通脹之間的關(guān)聯(lián)

6、已經(jīng)斷裂，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹預(yù)期上升的信心開(kāi)始弱化。1月中旬，日本央行可能縮減購(gòu)債的信息疊加這歐央行12月議息會(huì)議紀(jì)要顯示出“可能考慮在2018年初逐漸調(diào)整前瞻指引”的鷹派預(yù)期釋放，美元指數(shù)再次大幅下行。隨著美元的下行，美國(guó)政府官員再次釋放“美元”預(yù)期管理——美國(guó)財(cái)長(zhǎng)表示弱美元有利于美國(guó)貿(mào)易；而美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示希望最終看到強(qiáng)美元。圖1：金銀價(jià)格走勢(shì)倫敦金(美元/盎司)倫敦銀(美元/盎司)145020.5FED紀(jì)要鷹派FED加息+美聯(lián)儲(chǔ)聲央行年會(huì)無(wú)FED縮表1400法國(guó)大選縮表計(jì)劃明偏鴿預(yù)期釋放19.5道指新高美稅改1350黃金閃崩18.5130017.5125016.51200歐央行

7、退寬松15.51150英國(guó)提前大選歐日央行“縮減”1100特朗普泄密門(mén)市場(chǎng)解讀歐朝鮮關(guān)島OPEC減14.5耶倫作證鴿派央行非鴿試射威脅加泰羅尼亞鬧獨(dú)立FED加息產(chǎn)延長(zhǎng)105013.52017/042017/072017/102018/01數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰期貨研究院展望2月份，我們認(rèn)為美元弱勢(shì)格局有望得到階段性扭轉(zhuǎn)。1）權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)率的階段性上升料提振美元的需求；2）美國(guó)貿(mào)易逆差的修復(fù)階段性降低對(duì)非美流動(dòng)性的供給。在美元預(yù)計(jì)階段性反彈概率增加的情況下，我們認(rèn)為貴金屬存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。2018-01-292/10華泰期貨

8、貴金屬月報(bào)圖2：美聯(lián)儲(chǔ)1月加息概率圖3：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率Trump支持

9、率十年美債利率(右軸)美國(guó)AVE452.63002.42502.2402004270421501.8351001.61.45041882301.202016/072016/102017/012017/042017/072017/102000/012003/012006/012009/012012/012015/01數(shù)據(jù)來(lái)源：CME華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：CME華泰期貨研究院美元：反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)2018年開(kāi)年，持續(xù)自2017年的弱美元影響還未消退，美元指數(shù)在不到一個(gè)月的時(shí)間里再次大幅下挫近3%。風(fēng)險(xiǎn)偏好再次大幅上升背景中全球波動(dòng)率的持續(xù)下行、帶動(dòng)弱勢(shì)美元繼續(xù)大幅走低。圖4：2014年以來(lái)美元指數(shù)

10、走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰期貨研究院行至此，我們認(rèn)為美元指數(shù)短期繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)收益比逐漸逆轉(zhuǎn)。2018-01-293/10華泰期貨

11、貴金屬月報(bào)1、通脹預(yù)期在美聯(lián)儲(chǔ)的評(píng)估上升：利率存在繼續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)；2、美國(guó)貿(mào)易逆差的修復(fù)提振美元：進(jìn)出口格局的繼續(xù)轉(zhuǎn)變；一方面，隨著弱美元的基數(shù)效應(yīng)在2018年逐漸顯現(xiàn)，美國(guó)進(jìn)出口格局的轉(zhuǎn)換料將逐漸升溫，從而對(duì)于上述循環(huán)帶來(lái)壓力——若我們的假設(shè)成立，則非美流動(dòng)性存在收縮的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著弱美元帶動(dòng)的進(jìn)口物價(jià)上