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《中小創(chuàng)2017年報業(yè)績預告分析：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速超預期回落》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告
2、策略研究深度報告創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速超預期回落2018年1月31日——中小創(chuàng)2017年報業(yè)績預告分析創(chuàng)業(yè)板預告和中小板業(yè)績修正預告披露完畢。根據(jù)2017年A股年報業(yè)績預告中值計算，中小板盈利增速回落至24.2%，較前三季度下滑了2.5個百分點。創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏和樂視）盈利增速下滑至14.7%，較前三個季度下滑了10.3個百分點，下滑幅度超出預期。?2017年前三個季度企業(yè)盈利持續(xù)改善，中下游企業(yè)投資意愿增強，帶動制造業(yè)投資回暖。制造業(yè)投資在2017年12月顯著回升至4.8%，我們認為制造業(yè)投資的回升與此輪盈利改善存在密不可分的關系。非金融企業(yè)的固定資產增速和在建工程增速在
3、2013年以來一直處于下滑趨勢，2015年底以來的供給側改革更是加速了產能出清。與此同時，非金融企業(yè)的投資意愿在2016年降相關報告：到冰點，進入2017年后，企業(yè)盈利大幅改善，用于資本開支的投資增速轉負《價格驅動盈利改善，需求漸為正，企業(yè)的投資意愿在經歷了過去幾年的寒冬之后開始轉暖。落營收增速放緩——A股2017三季報分析》?2017年報業(yè)績預告主板披露比例約為53%，參考盈利增速為39%（與實際《盈利增速回落，ROE續(xù)升值可能存在較大誤差）。中小板和創(chuàng)業(yè)板已經披露完畢，中小板凈利潤增速但存隱憂——2017中報深度相對三季度略有下滑，2017Q3為26.7%，2017Q4為24
4、.2%。創(chuàng)業(yè)板受到個分析》股影響從而整個板塊凈利潤增速明顯下降，剔除溫氏和樂視后由三季度的《A股2016年報及17一季度25%下滑至14.7%。深度分析之一——周期的逆襲和成長的煩惱》?剔除溫氏和樂視后的創(chuàng)業(yè)板凈利潤增量為131億元左右，但是受到個股影響（樂視網凈利潤相比2016年繼續(xù)虧損約94億元），創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速為14.7%。?并購是中小創(chuàng)企業(yè)業(yè)績保持高增長的最重要原因之一，并購2015年和2016張夏86-755-82900253年并購均貢獻了50%的利潤增量，2017年這一貢獻比例減少。進入2018年zhangxia1@cmschina.com.cn并購重組這一因素對于業(yè)
5、績的影響會進一步弱化，同時整體A股商譽規(guī)模擴S1090513080006大的增速處于放緩中。殼價值作為稀缺資源這一屬性會逐漸消退。?大類行業(yè)方面，上游資源品受益于供給側改革帶來的產能出清，四季度延續(xù)了前三季度的高景氣，盈利增速測算為161.5%。上游盈利沿著產業(yè)鏈逐漸傳導至中游制造業(yè)，機械設備、交通運輸?shù)刃袠I(yè)業(yè)績改善情況較好。消費服務目前披露比例不高，根據(jù)已有的數(shù)據(jù)來看盈利增長較為穩(wěn)定。信息科技行業(yè)受到并購增速回落，傳媒電子通信等景氣度回落的的影響，業(yè)績增速有一定的下滑。?目前來看，由于經濟上行周期尚未結束，周期板塊盈利仍能保持高位，消費板塊滯后于經濟周期，目前仍保持良好的盈利狀
6、態(tài)。而TMT相關板塊在并購增速回落，商譽計提高峰來臨，以及新產業(yè)趨勢尚未出現(xiàn)之前，盈利情況仍受壓。敬請閱讀末頁的重要說明策略研究一、2017年企業(yè)盈利改善帶動制造業(yè)投資回暖1、2017年經濟平穩(wěn)運行，前三季度整體A股業(yè)績明顯改善2017年GDP增速為6.9%，略超預期，經濟平穩(wěn)運行；同時也是企業(yè)盈利大幅改善的一年。經濟增長結構處于調整之中，由早期的高速增長逐漸轉變?yōu)楦哔|量發(fā)展，經濟動能的新增長點正在發(fā)生轉變。圖1：高基數(shù)背景下，利潤總額同比增速保持高位圖2：2017年GDP增速為6.9%，經濟平穩(wěn)運行40工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比25單位：%工業(yè)增加值:當月同比30工業(yè)增加值:
7、當月同比GDP:當季同比202015101005-1002011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-03資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券圖3：2017年前三個季度上市公司凈利潤持續(xù)改善圖4：第三產業(yè)對于GDP的貢獻上升
8、150%GDP增長貢獻率:第一產業(yè)GDP增長貢獻率:第二產業(yè)全部A股非金融企業(yè)GDP增長貢獻率:第三產業(yè)100100%8050%60400%20-50%02002-122003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-031991199319951997199920012
