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《出境游行業(yè)深度報(bào)告：行業(yè)增速或底部回升，龍頭公司有望受益》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、行業(yè)深度
2、休閑服務(wù)證券研究報(bào)告Table_TitleTable_Grade行業(yè)評(píng)級(jí)買(mǎi)入出境游行業(yè)深度報(bào)告前次評(píng)級(jí)買(mǎi)入行業(yè)增速或底部回升，龍頭公司有望受益報(bào)告日期2017-09-19Table_Summary?市場(chǎng)概況：近兩年增速放緩，亞洲仍為主體，二線城市增速較快Table_Chart相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)2009年-2016年出境游人數(shù)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.4%，其中2016年和2017年上半年出境游人數(shù)分別為1.22和0.62億人次，同比增長(zhǎng)4.3%和5.0%。休閑服務(wù)滬深300其中，剔除占比約50%的港澳臺(tái)游，上半年出國(guó)游的增速由16年全年的13%19%下降至10%（剔除
3、韓國(guó)外，出國(guó)游增速為19%，基本與去年持平）。在旅游形式上，旅行社組織的出境游人次占出境游總?cè)舜蔚谋壤?9年2%的25.91%上升至16年的46.37%，跟團(tuán)游的快速增長(zhǎng)使旅行社成為國(guó)內(nèi)出-9%境游市場(chǎng)爆發(fā)的顯著獲利者。在目的地選擇上，16年跟團(tuán)游中亞洲游占82%（港澳臺(tái)22%，泰國(guó)16%，韓國(guó)13%，日本12%），歐洲線開(kāi)始復(fù)蘇。-20%2016-092017-012017-052017-09從客源地來(lái)看，以省會(huì)城市為代表的二線城市增速較快，三四線城市有望進(jìn)一步挖掘。?市場(chǎng)規(guī)模：16年全國(guó)出境游營(yíng)收有望超過(guò)2000億，收入和利潤(rùn)占比約44%，多重利好因素助力市場(chǎng)
4、規(guī)模不斷擴(kuò)大Table_Author分析師：安鵬S0260512030008021-607506102015年全國(guó)旅行社出境游業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)分別為1683.69億元和88.16億元，同比增長(zhǎng)26.5%和37.7%，占比分別為45%和44%。其中09-15anpeng@gf.com.cn年年收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)27.9%。高于國(guó)內(nèi)游和入境游（國(guó)內(nèi)游業(yè)務(wù)營(yíng)收分析師：沈濤S0260512030003占比自09年的65.3%下滑至15年47.8%），預(yù)計(jì)2016年出境游業(yè)務(wù)營(yíng)收將突破2000億，成為旅行社三大業(yè)務(wù)之首。當(dāng)前我國(guó)9省人均GDP超1010-59136693萬(wàn)美
5、元，消費(fèi)升級(jí)紅利到來(lái)，出境游需求將進(jìn)一步釋放，再加之簽證政策shentao@gf.com.cn放寬、國(guó)際航線增加、人民幣匯率走強(qiáng)等因素，將助力出境游持續(xù)增長(zhǎng)。?線上旅行社：跟團(tuán)出境游線上比重約15%，龍頭占有率正在提升2016年在線出境游交易額519.36億元，同比增長(zhǎng)40.82%，占在線度假市Table_Report相關(guān)研究：場(chǎng)的53.3%，10-16年連續(xù)六年復(fù)合增長(zhǎng)率65.15%。近兩年，龍頭公司的旅游行業(yè)半年報(bào)總結(jié)分析:酒2017-09-04集中度顯著提升，其中16年前四大在線旅行社出境游占據(jù)了60%的市場(chǎng)店行業(yè)持續(xù)向好，出境游正在份額。目前在線旅游線上滲透
6、率僅為12%，線下交易仍占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，巨大的線下市場(chǎng)吸引著眾多OTA紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下，加速落地。但基于傳統(tǒng)回暖旅行社積累形成的資源優(yōu)勢(shì)和本土化優(yōu)勢(shì)，線上旅行社與傳統(tǒng)旅行社之間社會(huì)服務(wù)月報(bào)——關(guān)注旅游、2017-08-04呈現(xiàn)出的是一種更加深度的競(jìng)合關(guān)系。?線下旅行社：前三大出境游旅行社占據(jù)10%市場(chǎng)份額，眾信居于首教育:酒店經(jīng)營(yíng)繼續(xù)向好，景區(qū)位，凱撒盈利、增長(zhǎng)表現(xiàn)最優(yōu)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)15年眾信旅游出境游收入快速增長(zhǎng)，出境游規(guī)模首次超過(guò)中國(guó)國(guó)旅，目酒店行業(yè)深度報(bào)告之二:供需2017-07-25前在全國(guó)出境游業(yè)務(wù)總營(yíng)收中占比為4.5%，居于首位。而凱撒旅游則在過(guò)去幾年行業(yè)整
7、體盈利偏低的情況下，保持了14%以上的毛利率水平。在改善，整合加速，關(guān)注酒店周戰(zhàn)略布局方面，眾信旅游通過(guò)收購(gòu)不斷擴(kuò)張批發(fā)、零售渠道，逐步進(jìn)軍旅期性回升游金融、游學(xué)、體育旅游領(lǐng)域；凱撒旅游則依托上游資源優(yōu)勢(shì)、較強(qiáng)的研酒店行業(yè)深度報(bào)告之一:酒店2017-07-04發(fā)能力和銷(xiāo)售渠道，實(shí)現(xiàn)收入和盈利的快速增長(zhǎng)，公司目前還發(fā)力游輪和體育兩大細(xì)分市場(chǎng)。2017年3季度以來(lái)在國(guó)內(nèi)歐洲游市場(chǎng)穩(wěn)步回升的趨行業(yè)正在回暖，龍頭公司盈利勢(shì)下，出境游公司的盈利增速有望底部回升。有望加速增長(zhǎng)?結(jié)論：出境游行業(yè)企穩(wěn)回升，眾信、凱撒資源渠道雙向發(fā)力，受益歐洲線復(fù)蘇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期2016年中國(guó)出境游人
8、次達(dá)1.22億，旅行社組織出境游人數(shù)占比46%，全國(guó)旅行社出境游營(yíng)業(yè)收入有望突破2000億，超過(guò)國(guó)內(nèi)游成為旅行社三大Table_Contacter聯(lián)系人：張雨露18768114929業(yè)務(wù)板塊之首。近兩年由于指紋簽證、海外暴恐等事件影響，出國(guó)游較前zhangyulu@gf.com.cn幾年增速放緩（16年和17年上半年分別為19%和10%）。經(jīng)過(guò)前期上漲，出境游公司17年動(dòng)態(tài)PE上升至40倍以上，估值優(yōu)勢(shì)不明顯。不過(guò)未來(lái)隨著簽證放寬、航班航線增加、消費(fèi)環(huán)境改善及人民幣升值等，3季度以后出國(guó)游市場(chǎng)有望整體企穩(wěn)回升，建議重點(diǎn)關(guān)注凱撒旅游和眾信旅游。?風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際政治
