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《食品飲料行業(yè)：高端白酒量?jī)r(jià)共振邏輯不改，啤酒、調(diào)味品下半年重點(diǎn)關(guān)注》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、2017年07月17日證券研究報(bào)告2017年7月食品飲料研究中期／年度報(bào)告評(píng)級(jí)：買(mǎi)入維持評(píng)級(jí)行業(yè)研究中期／年度長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)：高于行業(yè)均值高端白酒量?jī)r(jià)共振邏輯不改，啤酒、調(diào)味品下半年重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣）行業(yè)優(yōu)化平均市盈率34.86市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率17.71投資建議國(guó)金食品飲料指數(shù)3686.57滬深300指數(shù)3703.09?白酒：高端——在批價(jià)上行周期確認(rèn)、量?jī)r(jià)共振邏輯仍在的情況下，我們認(rèn)為一線白酒的高估值體系總體將持續(xù)維持，直至批價(jià)下行苗頭出現(xiàn)為止，因上證指數(shù)3222.42此在目前這一時(shí)間點(diǎn)上，
2、我們?nèi)匀粦?zhàn)略看好一線白酒行情。參考上輪牛市，深證成指10427.79估值在目前高位上存在大幅震蕩可能，但總體我們不改對(duì)后期大勢(shì)的樂(lè)觀判中小板綜指11129.19斷。次高端——高端白酒底部位置逐漸抬升，次高端品種正逐漸進(jìn)入發(fā)展寬松期。我們認(rèn)為目前次高端處于發(fā)展寬松期前期，品牌能力更強(qiáng)或渠道梳理3803更好的企業(yè)有望率先搶跑。未來(lái)伴隨茅臺(tái)批價(jià)上行帶動(dòng)高端底部繼續(xù)上挑，3669水井坊邏輯有望擴(kuò)散至其他，后續(xù)保持密切跟蹤。大眾酒——目前大眾酒整3536體邏輯弱于高端及次高端，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要集中于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)（如
3、古井3403貢、口子等）和制度改善（如山西汾酒、伊力特等）等邏輯。32703137?啤酒：行業(yè)經(jīng)歷3年需求低迷及行業(yè)自身調(diào)整，逐漸進(jìn)入份額之爭(zhēng)式微，結(jié)3004構(gòu)升級(jí)漸起的階段。從參與者心態(tài)來(lái)講，市場(chǎng)份額仍是難以割舍的生命線。在行業(yè)需求平穩(wěn)背景下，低效產(chǎn)能不斷侵蝕利潤(rùn)，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)難以為繼，故企718業(yè)選擇通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)、以迎合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的方式在另一維度展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，力160161018170118170418圖實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與中高端市場(chǎng)份額兼得。因此能順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)關(guān)停冗余產(chǎn)能且順利推出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品獲得中高端市場(chǎng)占位的公司
4、值得關(guān)注。其中，重慶啤酒關(guān)廠國(guó)金行業(yè)滬深300領(lǐng)先行業(yè)，產(chǎn)品升級(jí)繼續(xù)推進(jìn)，良好趨勢(shì)有望延續(xù)；燕京啤酒完成管理層換屆，技術(shù)出身的年輕董事長(zhǎng)有望為公司帶來(lái)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)方面的積極改變。?調(diào)味品：品類(lèi)拓展和市場(chǎng)擴(kuò)張依然是調(diào)味品行業(yè)未來(lái)兩大主線。作為全國(guó)化行業(yè)龍頭的海天味業(yè)將更加側(cè)重于多元化平臺(tái)打造，力圖通過(guò)強(qiáng)大的渠道能力在更多的品類(lèi)上實(shí)現(xiàn)突破。而作為區(qū)域市場(chǎng)強(qiáng)者恒順醋業(yè)、中炬高新及千禾味業(yè)，料更多利用自強(qiáng)勢(shì)品類(lèi)實(shí)現(xiàn)非基地市場(chǎng)開(kāi)拓，實(shí)現(xiàn)泛區(qū)域化擴(kuò)張。自2016Q4起，行業(yè)進(jìn)入提價(jià)周期，提價(jià)利于毛利率提升，但綜合考
5、慮提價(jià)時(shí)間節(jié)點(diǎn)、提價(jià)完成節(jié)奏、渠道庫(kù)存等因素，不同公司的提價(jià)效果也將在不于杰分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130516070001同階段反映。中炬高新及恒順醋業(yè)相對(duì)彈性較大，建議關(guān)注。yujie@gjzq.com.cn?乳制品上游：原奶成本端依然寬裕，關(guān)注下半年價(jià)格提升預(yù)期。6月份生鮮岳思銘分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130516080006乳收購(gòu)價(jià)格定格在3.42元/kg，今年以來(lái)一直保持和去年相仿走勢(shì)、波動(dòng)不yuesiming@gjzq.com.cn大。下游乳制品前五月總產(chǎn)量同比+2.4%，增速同比-4p
6、pt。進(jìn)口方面，全脂奶粉由于價(jià)格高位前五月總進(jìn)口量同比-4.8%。我們認(rèn)為在乳制品產(chǎn)量未出申晟聯(lián)系人(8621)60230204現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況下，雖然國(guó)內(nèi)生鮮乳產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下降，但進(jìn)口粉補(bǔ)充了shensheng@gjzq.com.cn部分庫(kù)存，目前供需基本平衡。我們預(yù)計(jì)今年下半年若不出現(xiàn)系統(tǒng)性黑天鵝事件的話，供需將維持平衡狀態(tài)。5月全脂奶粉到岸價(jià)換算成生鮮乳價(jià)格約為3.52元/kg,>國(guó)內(nèi)價(jià)格3.42元/kg，我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)全脂奶粉的到岸價(jià)也將跟隨今年上半年恒天然拍賣(mài)價(jià)走勢(shì)，穩(wěn)定溫和上升，期望下半
7、年進(jìn)口全脂奶粉能夠帶動(dòng)國(guó)內(nèi)生鮮乳轉(zhuǎn)換需求的提升，從而帶動(dòng)收購(gòu)價(jià)格的上升。?乳制品下游：乳企成本端寬裕，看高端品占比提升。預(yù)計(jì)下半年乳制品制造企業(yè)的原奶成本端繼續(xù)寬裕，上半年影響毛利的糖價(jià)以及箱紙板的價(jià)格已經(jīng)較高點(diǎn)有所緩解。相比去年整體行業(yè)買(mǎi)贈(zèng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，今年整體促銷(xiāo)狀況有所緩解，但在兩大寡頭并未完全拉開(kāi)差距，地方乳企鮮奶的區(qū)域優(yōu)勢(shì)以及進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊下，整體銷(xiāo)售費(fèi)用明顯下降的可能性不大，特別是軟廣的投放費(fèi)用方面。相比費(fèi)用投放，我們更為期待整體乳制品行業(yè)高端產(chǎn)品占比的提升，特別是高端白奶和常溫酸奶渠道鋪貨滲透
8、率的提升。-1-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明用使司公限有理管金基銀瑞投國(guó)供僅告報(bào)此此報(bào)告僅供國(guó)投瑞銀基金管理有限公司使用行業(yè)研究中期／年度?肉制品：豬周期下行利好屠宰和肉制品利潤(rùn)回升。2017年以來(lái)，生豬的價(jià)格較年初已經(jīng)-23.2%，而豬肉的價(jià)格-18.4%，兩者價(jià)差已達(dá)50.7%。由于豬肉價(jià)格的彈性小于生豬價(jià)格的彈性，從而有利于屠宰利潤(rùn)的提升。同時(shí)在生豬價(jià)格下行時(shí)，公司傾向于提高屠宰產(chǎn)能以利用價(jià)差優(yōu)勢(shì)，有利于降低固定成本的分?jǐn)傆绊懀俅螌?duì)屠宰
