有色金屬行業(yè)：堅定看好新能源鈷鋰磁材和鋁供改

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年06月25日行業(yè)動態(tài)分析有色金屬證券研究報告堅定看好新能源鈷鋰磁材和鋁供改投資評級領(lǐng)先大市-A■中國宏橋減產(chǎn)，鋁供給側(cè)改革又進(jìn)一步。上周中國最大電解鋁生廠商中國維持評級宏橋宣布正在削減落后產(chǎn)能，自6月20日起減產(chǎn)25萬噸，預(yù)計10日內(nèi)減產(chǎn)完成。我們認(rèn)為雖然本次減產(chǎn)主要集中于低功率電解槽產(chǎn)能，用于臵換部分Table_FirstStock首選股票目標(biāo)價評級新增產(chǎn)能，且絕對減產(chǎn)幅度較小，對供需平衡表改善較為有限，但減產(chǎn)意義重大，標(biāo)志著國內(nèi)鋁供給側(cè)改革攻堅又進(jìn)一步，結(jié)合6月16日新疆發(fā)改委印發(fā)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目

2、專項督查方案》以及6月30日地方核Table_Chart行業(yè)表現(xiàn)查時間臨近，鋁供給收縮確定性較強(qiáng)，鋁價有望企穩(wěn)反彈，建議關(guān)注中國鋁有色金屬滬深300業(yè)、云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)和南山鋁業(yè)等。15%11%■重視磁材股崛起，重點關(guān)注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升。一是特斯拉7%3%新車型Model3技術(shù)路線由感應(yīng)電機(jī)轉(zhuǎn)為稀土永磁電機(jī)，有望于2017年下半-1%2016-062016-102017-02-5%年實現(xiàn)量產(chǎn)，并將推進(jìn)全球新能源汽車發(fā)展潮流，未來汽車用磁材、電機(jī)電-9%控的需求將獲得實質(zhì)性提振；二是年初以來稀土價格持續(xù)上漲，磁材產(chǎn)品毛-13%利率不變的定價模式有望提升磁

3、材公司業(yè)績，同時買磁材股實際上也是買其資料來源：Wind資訊囤貨升值的潛力。%1M3M12M■繼續(xù)旗臶鮮明看多鈷板塊。我們近期實地調(diào)研了剛果（金）11家相關(guān)礦企，相對收益-5.41-11.16-2.76并對鈷供需平衡表進(jìn)行了重估，結(jié)論如下：1）2017-2019年供需仍將維持緊絕對收益-1.47-7.3414.98平衡；2）短期內(nèi)鈷價有望再度走強(qiáng)。一是近期人權(quán)組織對手抓礦的調(diào)查山雨齊丁分析師欲來，二是需求端有望出現(xiàn)邊際改善，三是前期去庫存緩解供應(yīng)壓力，四是SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450513090001qiding@essence.com.cn供給集中度高的小金屬具有存貨調(diào)整

4、容易被操控，一致預(yù)期形成后容易自我010-83321063加強(qiáng)等特性。在此基礎(chǔ)上，我們繼續(xù)明確看多鈷板塊的洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、衡昆分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020004寒銳鈷業(yè)、格林美、道氏技術(shù)等標(biāo)的。hengkun@essence.com.cn010-83321058供給側(cè)：增量有限，人權(quán)組織調(diào)查持續(xù)壓制手抓礦供應(yīng)，新一輪調(diào)查山雨欲蔡宇杰分析師來。1）剛果金鈷礦供應(yīng)已占全球70%以上，未來兩年剛果金主流礦山增量有SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050004caiyj@essence.com.cn限，主要包括2018年的嘉能可的KCC（2018年有望復(fù)產(chǎn)+

5、擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計當(dāng)年1010-83321070萬噸鈷產(chǎn)量，2019年1.6萬噸），2019年ENRC的RTR（2019年初投產(chǎn)，一張欣星報告聯(lián)系人期產(chǎn)能1.4萬噸）。而華剛、中鐵資源等其他鈷礦項目擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。2）剛果zhangxx1@essence.com.cn金以外的淡水河谷加拿大銅鈷礦以及其他鎳鈷礦供應(yīng)均無顯著增量，未來三相關(guān)報告年罕有資本開支。3）手抓礦方面，盡管價格上漲，但考慮到Casulo礦區(qū)產(chǎn)量鈷價如期大漲，繼續(xù)旗臶鮮明看多鈷板衰減、品位下降和大赦國際等人權(quán)組織的影響，2017-2018年鈷金屬產(chǎn)量增長塊2017-06-19剛果金調(diào)研歸來，旗臶鮮明看多鈷板塊預(yù)計在50

6、00噸以內(nèi)。2017-06-11需求側(cè)：有望迎來邊際改善。隨著免購臵稅目錄的推出，商用車廠商的排產(chǎn)重視鋁加工白馬2017-06-04和出貨有望加速到來，以及Iphone8雙電芯、Model3等因素，我們認(rèn)為6月聚焦鋰鈷鋁，關(guān)注鋁加工、磁材白馬2017-05-31份以后的鈷需求預(yù)期將帶來邊際改善。聚焦鋁鈷鋰，關(guān)注鋁加工磁材鎢上周的下游產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研表明：1.下游新能源車逐步放量，新能源汽車5月銷2017-05-22量拐點基本明確。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)已先后感受到了訂單量上升、排產(chǎn)打滿等現(xiàn)象，主要是受到江淮6e、北汽Ec180等爆款車型進(jìn)入目錄的拉動，整車企業(yè)也表示四月份新品上

7、市銷量環(huán)比上升趨勢明顯；2.下游訂單量傳導(dǎo)剛剛開始，去庫存接近尾聲。鈷板塊我們從供需角度來看目前下游訂單量的提升還沒有完全傳導(dǎo)到上游，寒銳和華友也表示二季度截止目前沒有感受到訂單量大增供不應(yīng)求的情況，主要原因應(yīng)是一季度鈷價大幅增長下游企本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。業(yè)大量增加庫存，這一行為逐漸接近尾聲，下游訂單的傳導(dǎo)決定了價格回升可持續(xù)；3.去庫存即將結(jié)束，補(bǔ)庫正在開始，預(yù)計鈷供需拐點將至！繼續(xù)看多鈷板塊！我們預(yù)計在庫存持續(xù)去化和下游需求持續(xù)增加的情況下，鈷供需面將持續(xù)抽