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《利率債專題報告：2018年全球貨幣政策和大類資產(chǎn)展望》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證利率債專題券研究2018年全球貨幣政策和大類資產(chǎn)展望報告?/總2017年12月6日量研投資要點中信證券研究部究/?從宏觀經(jīng)濟角度看，當前全球經(jīng)濟正處于一個同步復蘇的趨勢中，世界主要經(jīng)濟體明明?制造業(yè)、貿(mào)易均開始出現(xiàn)回暖跡象，雖然再通脹的進程受到了一些阻礙，但是總趨固電話：010-60837202勢上看，全球經(jīng)濟增長回升和通脹的溫和上行是一個可見的趨勢。當討論資產(chǎn)配置定郵件：mingming@citics.com收時除了考慮各類資產(chǎn)市場的聯(lián)動，還需要考慮不同經(jīng)濟體之間聯(lián)動和共振。本文僅執(zhí)業(yè)證書編號：S1010517100
2、001益?從幾個關(guān)鍵的角度分析和展望2018年全球貨幣政策和大類資產(chǎn)配置。章立聰?今年全球經(jīng)濟復蘇的重要特征是從低增長、低通脹，到增長回升、通脹略有回升。美國經(jīng)濟各項核心指標表現(xiàn)良好，消費增長強勁，制造業(yè)擴張步伐不斷加大，就業(yè)電話：021-20262132形勢持續(xù)改善，通脹有所回暖；歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇有所起色，制造業(yè)擴張加速，房地郵件：zhanglicong@citics.com產(chǎn)市場回暖，通脹率整體回升；英日兩國經(jīng)濟處于溫和復蘇環(huán)境中，以核心CPI表執(zhí)業(yè)證書編號：S1010514110002征的通脹水平先于美國和歐元區(qū)回暖
3、。全球經(jīng)濟復蘇帶動了原油、鋼材等主要基礎工業(yè)品的價格，通過國內(nèi)工業(yè)品價格上漲、企業(yè)利潤回升的方式帶動國內(nèi)經(jīng)濟；我林帆國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善使得在貿(mào)易保護主義復興、全球貿(mào)易增速下行的大背景下，電話：010-60836514海外經(jīng)濟復蘇仍然拉動國內(nèi)制造業(yè)同步增長。郵件：fanlin@citics.com?展望2018年國內(nèi)經(jīng)濟基本面，從供需兩端分析，在供給側(cè)改革繼續(xù)推進、需求難執(zhí)業(yè)證書編號：S1010517040003有起色的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟基本面仍然存在下行風險。供給端：2017年供給側(cè)改革和去杠桿成果初現(xiàn)，但股份制企業(yè)與民
4、營企業(yè)杠桿率仍然較高，2018年去杠桿進相關(guān)研究程仍將持續(xù)，去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)等政策將繼續(xù)推升價格。需求端：高基數(shù)效應顯現(xiàn)、1、利率債2017年投資策略—預期已被政府支出受限影響，基建資金來源將受制約；2017年房地產(chǎn)開發(fā)商不斷地購置土地，透支，利率下行有底形成了較為充足的土地儲備，待開發(fā)土地累計面積持續(xù)上漲，未來土地及時開工將2、利率債2017年下半年策略——監(jiān)管提振房地產(chǎn)投資需求；隨著人口老齡化進程，我國居民儲蓄率將進一步下降，房地推進步步為營，交易配置存階段性機會產(chǎn)杠桿率的控制和居民儲蓄率的降低將進一步推動消費升級。
5、3、利率債2018年投資策略—再通脹助?2018年全球?qū)⑦M入通脹回升區(qū)間。對美國而言，由于自然失業(yè)率下降和收入結(jié)構(gòu)的力實體去杠桿，收益率前高后低因素，菲利普斯曲線逐漸平坦，但在當前失業(yè)率已然低于自然失業(yè)率的背景下，失業(yè)率繼續(xù)下行有望進一步拉動工資水平，自然失業(yè)率下降被弱化的通脹彈性將更大，通脹回升只會遲到而不會缺席。而國內(nèi)CPI將受2018年食品分項助力回暖，油價中樞上漲疊加醫(yī)改持續(xù)推進加強了CPI的韌性基礎。?在全球經(jīng)濟復蘇和貨幣政策轉(zhuǎn)向不可阻擋的趨勢下，供給側(cè)改革和去杠桿創(chuàng)造有利條件、適度追求再通脹為貨幣政策主要目標
6、，面對總需求不確定、通脹前高后低、國際貨幣政策轉(zhuǎn)向、國內(nèi)流動性結(jié)構(gòu)不均衡等問題時，央行可能采取“先穩(wěn)后松”的貨幣政策，相機抉擇降準、加息和結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)工具。具體來看預計除了年初定向降準正式實施之外，央行或?qū)⒃?018年再進行1次定向降準托底總需求；預計2018年美聯(lián)儲加息次數(shù)大概率為2次，視美國經(jīng)濟復蘇和通脹具體情況在1~3次之間波動，與之相對應的，央行或進行1-2次OMO加息對沖影響；不排除央行對存貸款基準利率進行一次加息操作。為了守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險，宏觀審慎和貨幣政策成為雙支柱。貨幣政策關(guān)注基本面，為去杠桿創(chuàng)造有利條
7、件；宏觀審慎政策框架以彌補監(jiān)管漏洞為主，助力金融去杠桿，雙支柱協(xié)調(diào)配合避免政策疊加帶來的市場沖擊。?在以上背景下，大類資產(chǎn)將出現(xiàn)不同的表現(xiàn)。第一，2018年預計供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)仍將持續(xù)及維持企業(yè)高利潤水平有助于企業(yè)去杠桿，供給端難有較大規(guī)模復蘇，大宗工業(yè)品價格下行概率不大；第二，股票價格與利率互相尋頂，利率快速上行將對資產(chǎn)價格產(chǎn)生壓力，工業(yè)企業(yè)利潤增速難繼、信用擴張難以保持、債券重獲保險等長期資金的配置傾向都將對股票價格上行造成一定壓力；第三，在房地產(chǎn)長效機制建立完善前，政府將謹慎對待人民幣匯率改革，人民幣仍將保持穩(wěn)
8、定的、較高位的匯率以保證不受海外經(jīng)濟復蘇和匯率走強的沖擊；第四，短端利率受同業(yè)負債壓力影響，在貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松助力情況下短端利率將下行，經(jīng)濟基本面存在下行壓力、通脹前高后低、監(jiān)管政策的逐步落地，長端利率大概率是“前高后低”。請務必閱讀正文之后的免責條款部分?利率債專題?????????????????????????
