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《我國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、我國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實證研究 摘要：本文以深滬兩市2010年度發(fā)放了現(xiàn)金股利的29家金融行業(yè)為樣本，研究影響我國金融業(yè)上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放的因素。假設每股收益、每股凈資產、每股經營活動現(xiàn)金凈流量、資產報酬率、總資產周轉率、總資產和資產負債率為主要因素，建立多元線性回歸模型，運用多元回歸分析方法，在對假設做出判斷的基礎上進行分析并提出建議。 關鍵詞：多元線性回歸分析；現(xiàn)金股利政策；影響因素 中圖分類號：F830文獻標識碼：A我國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實證研究 摘要：本文以深滬兩市2010年度發(fā)放
2、了現(xiàn)金股利的29家金融行業(yè)為樣本，研究影響我國金融業(yè)上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放的因素。假設每股收益、每股凈資產、每股經營活動現(xiàn)金凈流量、資產報酬率、總資產周轉率、總資產和資產負債率為主要因素，建立多元線性回歸模型，運用多元回歸分析方法，在對假設做出判斷的基礎上進行分析并提出建議?！ ￡P鍵詞：多元線性回歸分析；現(xiàn)金股利政策；影響因素 中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2012）01-0130-02 股利分配政策是公司理財活動三大核心內容之一，它是公司將企業(yè)盈利在留存和支付股利之間的分配行為，在
3、公司營運和治理中起到重要作用。而金融行業(yè)掌握著各個行業(yè)的生存發(fā)展命脈，它的發(fā)展能作為我國經濟發(fā)展的鏡子。對于金融行業(yè)股利政策的實證研究不僅可以作為企業(yè)管理者制定經營策略和實行資本運作的現(xiàn)實參考，同時也可以作為投資者評價股票內在價值的重要依據(jù)，具有十分重要的意義。因而，本文主要對影響金融行業(yè)股利政策的因素進行探討?！ ∫弧⑽墨I回顧 唐建新、蔡立輝(2002)認為負債率對股利政策不存在顯著影響，但每股貨幣資金對現(xiàn)金股利分配具有顯著的影響。夏雪花(2006)認為股利政策的影響因素為企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流量狀況、資產規(guī)模和資產質量
4、。蔣琰、孔偉婧(2007)則在此基礎上加入了公司資產收益率和公司利潤增長率兩個指標。高雷、張杰(2008)的研究結果表明，現(xiàn)金股利政策成為大股東掠奪上市公司利益的重要方式?！ 《?、研究假設 （一）研究設計 結合上述文獻回顧，學者關注的因素主要是公司自身層面的因素，如公司規(guī)模、盈利能力、流動能力等，而本文在此基礎上引入公司股權結構、公司成長性等影響因素，主要把這些因素分為七個方面： H1：企業(yè)現(xiàn)金股利與每股收益正相關 H2：企業(yè)現(xiàn)金股利與每股凈資產正相關 H3：企業(yè)現(xiàn)金股利與每股經營活動現(xiàn)金凈流量正相關 H4：企
5、業(yè)現(xiàn)金股利與資產報酬率正相關 H5：企業(yè)現(xiàn)金股利與總資產周轉率正相關 H6：企業(yè)現(xiàn)金股利與資產總額正相關 H7：企業(yè)現(xiàn)金股利與資產負債率正相關 ?。ǘ?shù)據(jù)來源與處理 本文擬選取深滬上市A股的金融證券行業(yè)共38家公司為研究樣本，研究期間為2010年，在數(shù)據(jù)的采集過程中剔除了7家數(shù)據(jù)缺失的公司，最終獲得樣本數(shù)29個。研究中所采用的基礎數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站以及國泰安數(shù)據(jù)庫?！ 。ㄈ嵶C研究 建立多元線性回歸模型： 其中，為常數(shù)項，y為每股現(xiàn)金股利，x1為每股收益，x2為每股凈資產、
6、x3為每股現(xiàn)金凈流量、x4為資產報酬率、x5為總資產周轉率、x6為Ln總資產，x7為資產負債率，μ為隨機誤差?！ ∪?、實證結果 ?。ㄒ唬┒嘣€性回歸模型參數(shù)估計 利用Eviews軟件估計模型結果為： 模型中R2=0.658275，可決系數(shù)不是很高，但通盤考慮到模型的可靠度及其經濟意義，可以適當降低對可決系數(shù)的要求，判斷模型對觀測數(shù)據(jù)擬合程度較好?！ ∠旅鎸δＰ瓦M行t-檢驗。給定α=0.05顯著性水平，臨界值t0.025（21）=2.080。由t2、t4大于臨界值2.080，故在5%的顯著性水平下可以通過t檢驗，表明
7、每股凈資產和資產報酬率是影響每股現(xiàn)金股利的主要因素。而t6接近臨界值2.080，表明資產負債率也是影響每股現(xiàn)金股利的因素。在對模型進行修正時，要考慮x1、x3、x5、x7的影響?！ 〗酉聛磉M行F-檢驗。在給定的顯著性水平α=0.05下，F(xiàn)分布表中查得F0.05（6,21）=2.57。模型F=5.778987，大于臨界值，通過F檢驗，表明回歸方程顯著?！ 。ǘ┒嘀毓簿€性檢驗 上述分析中，x1、x3、x5、x7的t值不顯著，可能存在多重共線性，因而采用逐步回歸的辦法。 分別做y對各解釋變量的一元回歸，其中加入x2的方程最
8、大，為0.4311，則以x2為基礎，根據(jù)上述分析結果，由于x1、x3、x5、x7可能引起多重共線性，因而先檢驗其他變量，順次加入x4、x6兩個變量逐步回歸。結果見表1： 從上表中得出分析：首先，當加入x4后的方程由0.4311提高到0.5492，改進較大，且各參數(shù)的t檢驗顯著，因而選擇保留x4再加
