企業(yè)社會責(zé)任與利益相關(guān)者價值最大化

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1、高級微觀經(jīng)濟學(xué)第五組：李航、王朋朋、安娜研究生課程考核試卷科目：高級微觀經(jīng)濟學(xué)教師：冉戎姓名：李航學(xué)號：20140102004t姓名：王朋朋學(xué)號：20140102008t姓名：安娜學(xué)號：120133013015專業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)類別：學(xué)術(shù)碩士上課時間：2014年下學(xué)期考生成績：卷面成績平時成績課程綜合成績閱卷評語：閱卷教師(簽名)重慶大學(xué)研究生院制25高級微觀經(jīng)濟學(xué)第五組：李航、王朋朋、安娜企業(yè)社會責(zé)任與利益相關(guān)者價值最大化：基于并購的實證XinDeng,Jun-kooKang,BuenSinLow摘要：通過

2、使用大量的美國兼并案例，我們研究了企業(yè)社會責(zé)任是否為兼并公司的股東創(chuàng)造價值。我們發(fā)現(xiàn)，相對于低企業(yè)社會責(zé)任兼并者，高企業(yè)社會責(zé)任兼并方易實現(xiàn)更高的兼并回報，兼并者的價值加權(quán)投資組合回報率聲明的越高合并后的企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績也將增加的更大。高企業(yè)社會責(zé)任并購者還能實現(xiàn)長期股票正收益，這表明市場沒有充分衡量企業(yè)社會責(zé)任好處的價值。此外，我們發(fā)現(xiàn)高企業(yè)社會責(zé)任兼并者相對于低企業(yè)社會責(zé)任兼并者來說，兼并花費的時間更少，失敗的可能也更小。這些結(jié)果表明，兼并者的社會績效對于合并的性能和其完成的可能性是一個重要的決定因素，

3、且就利益相關(guān)者理論而言結(jié)果是支持利益相關(guān)者價值最大化觀點的。1.引言在過去的十年里，企業(yè)社會責(zé)任已經(jīng)成為我們企業(yè)經(jīng)營的重要組成部分。無論是自愿作為其戰(zhàn)略和愿景，還是部分由于股東維權(quán)人士的壓力造成的結(jié)果，許多美國公司已經(jīng)增加了他們對于企業(yè)社會責(zé)任的投資。許多公司還公布企業(yè)社會責(zé)任的年度報告，并提供詳細的關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的活動和成果信息或?qū)⑵淠甓葓蟾娴囊淮蠖斡糜诿枋鏊麄兊钠髽I(yè)社會責(zé)任活動。例如，2007年，根據(jù)CorporateRegister.com，超過300個美國公司公布了他們的年度企業(yè)社會責(zé)任報告。這反

4、映了企業(yè)社會責(zé)任對于美國企業(yè)經(jīng)營的重要性，而社會責(zé)任投資在美國也已成為一個越來越重要的投資工具。根據(jù)2010年社會投資論壇上發(fā)表的報告，2009年在社會責(zé)任投資基金投資總額達到了3.07萬億美元，比2003年增長了2.16萬億美元。盡管企業(yè)社會責(zé)任投資的重要性在日益增加，但是為什么管理者在企業(yè)社會責(zé)任上投資這個問題的答案還是備受爭議，尤其是在企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)績效之間的關(guān)系以及企業(yè)社會責(zé)任和社會責(zé)任投資基金盈利能力之間的關(guān)系混合作用的情況下。25高級微觀經(jīng)濟學(xué)第五組：李航、王朋朋、安娜在這項研究中，我們使用

5、了美國兼并的大樣本來揭示這場辯論的答案。我們基于以下兩個原因而專注于兼并。第一，作為一個最重要的公司投資決策，兼并對于股東財富有著顯著的影響。此外，兼并審批過程是一個經(jīng)常受到系列挑戰(zhàn)以及各種利益相關(guān)者支持或?qū)ψ罱K兼并結(jié)果產(chǎn)生重大影響的集成過程。因此，兼并是作為研究企業(yè)社會責(zé)任對股東福利影響的重要事件。第二，兼并是無法預(yù)料的事件，因此在分析利用兼并公告回報時可以減輕在以前的研究中對企業(yè)社會責(zé)任和公司價值之間關(guān)系的潛在反響因果關(guān)系問題。(WaddockandGraves,1997;Teoh,Welch,andW

6、azzan,1999;McWilliamsandSiegel,2000;Jiao,2010).例如，業(yè)績好的公司可以再企業(yè)社會責(zé)任上投資使得企業(yè)社會責(zé)任高的公司顯示出高的托賓q或者更好的會計性能。(McGuire,Sundgren,andSchneeweis,1988).這個問題由于利用了涉及到合并等突發(fā)事件的異常收益公告回報而部分減輕了?；谄髽I(yè)社會責(zé)任，提出了兩種對立的觀點，即股東利益最大化和股東費用觀。根據(jù)股東利益最大化，企業(yè)社會責(zé)任活動對股東利益有積極影響，因為專注于其他股東的利益有助于增加他們支持

7、公司運營的意愿，從而增加股東的整體利益。這種觀點是符合科斯的企業(yè)理論和合同理論，和阿爾沁和德姆賽茨等的擴展理論的。這些理論觀察每一組股份在公司股東和其他股東之間的合同關(guān)系。不像明晰合同，隱性合同是有點朦朧和法律身份的。公司對其利益相關(guān)者違背其隱含承諾并沒有法律追索權(quán)。因此，隱性契約的價值取決于其它利益相關(guān)者對公司履行其承諾的期望（CornellandShapiro,1987）。因為在企業(yè)社會責(zé)任上投資的越多的公司越傾向于用更強的聲譽來保持他們隱性合同涉及的承諾。這些公司的利益相關(guān)者更有可能有更強的激勵機制來

8、促進公司資源效率分配，而不接受在明確合同中顯示出不太有利于公司相關(guān)利益者的低企業(yè)社會責(zé)任。因此，這些理論認為，更高企業(yè)社會責(zé)任公司的股東利益要比低企業(yè)社會責(zé)任公司的利益更可預(yù)期。因而他們更可能有助于企業(yè)的長期盈利能力和效率的提升。(Jensen,2001;JawaharandMcLaughlin,2001;Freeman,Wicks,andParmar,2004).兼并有可能解決一個公司的關(guān)鍵利益相關(guān)者，因為他們