冷靜評估美國房貸巨頭危機的沖擊論文

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1、冷靜評估美國房貸巨頭危機的沖擊論文.freelLidderdale)全力以赴牽頭組織銀團擔?；鹁戎貌恢鹊?00年后尼克·里森出馬，巴林銀行早已作古了。中國現在即使不是美國最大債權人，至少也是最大債權人之一，中國投資者在美國持有大量證券資產。所以，無論是“兩房”，還是雷曼、美林等華爾街投行大鱷，他們的危機都會損害中國海外資產的價值。而“兩房”危機通過這條渠道對中國的潛在沖擊又比華爾街投行危機的潛在沖擊大得多，因為，中國持有前者債券規(guī)模比持有后者債券規(guī)模大得多。根據已經披露的信息，至少有7家中資銀行持有雷曼債券

2、或對雷曼的貸款債權，但其規(guī)模都不算大，金額(或風險敞口)從興業(yè)銀行的3360萬美元到工商銀行的1.518億美元不等，而且以高級債券居多，如招行持有的7000萬美元雷曼債券敞口中，高級債券有6000萬美元，占85％以上。而據美國官方統(tǒng)計，截止今年5月末，中國內地持有的美國機構債券已經高達4333億美元；社會上不少輿論據此驚呼中國面臨4000億美元損失，甚至有將此數字提高到5000億美元的。有些分析雖然并不認為這筆債券會全部損失，但認為兩大房貸巨頭將被迫發(fā)行票面利率更高的新債券，從而導致其舊債券市場價值下降，給老的債券

3、持有人造成賬面損失。這些說法固然引人矚目，公眾對此的高度關注確實也體現中國國民的愛國熱忱，但深入思考之后當發(fā)現上述評估未免失之夸張?？鋸堉辉谟趯χ袊钟袃煞總?guī)模的估計。中國內地持有的美國機構債券并不全部是兩房債券，持有兩房債券的中國內地投資者并不只有國家外管局儲備管理司一家，商業(yè)銀行和其他機構投資者，企業(yè)、居民個人都是投資者，盡管他們的持有量與外管局不可同日而語。因此，上文所述中國內地持有的美國機構債券數據并不等于中國外匯儲備中兩房債券數額，而是要少不少?？鋸堉谟诨煜藝夜俜絻浜蜕虡I(yè)性投資者不同的運營

4、方式，從而高估了這筆資產安全性所受到的沖擊。在安全、流動性和收益三大投資目標中，官方儲備管理必然要比商業(yè)性機構更追求安全和流動性，對收益性的追求沒有那么強烈，這也就決定了中國國家外管局在選擇購買債券品種和管理的實踐中，不會也不應該追求頻繁買賣獲取資本利得收益，主要還是持有債券到期收回本息。由于中國外匯儲備規(guī)模巨大，中國儲備管理部門倘若真的指望依靠賣出未到期債券獲得資本利得收益，恐怕結果多半會是壓低債券市價，反而令自己受損。在這樣一種“購買——持有”管理模式下，無論債券市場行情如何變動，只要能夠到期按照票面金額支付本

5、息，那么持有者就沒有任何損失。那么，兩房債券能到期支付本息嗎?答案應該是肯定的。盡管從賬面資產衡量，房利美、房地美兩大房貸巨頭已經如同1190年代后期中國國有商業(yè)銀行那樣“技術性破產”，但他們“太大不能倒”，其資產合計高達5.3萬億美元，相當于美國GDP的38％，一旦破產倒賬，美國聯邦凈金融負債將超過GDP，更將危及美國金融體系和美元國際貨幣地位全局。鑒于目前還不是戰(zhàn)爭年代，無需采用拒絕償債的方式打擊特定外國；鑒于盡管我們永遠不能忽視或低估中美之間的競爭關系，但此時并非美國對中國痛下殺手的好時機，運用兩房債券賴賬方

6、式打擊中國對美國自己損害也很大；無論美國權勢集團內部有多少爭議，美國政府必須救助兩房，中國持有的兩房債券到期兌付本息是有保證的。事實上，美國最后表決接管兩房的法案時，曾經異議的國會兩院幾乎是一致通過。當然，如果債券持有人遇到流動性短缺，即使其本意是持有債券到期，他也需要提前出售債券獲取現金；在這種情況下，假如債券市價下跌，債券持有人就將受損。但中國儲備資產規(guī)模巨大，今年5月末，外匯儲備余額達17969.6億美元，即使假定上文所述4333億美元美國機構債券持有額全部是外管局持有的良方債券，并從外匯儲備余額中剔除，剩余

7、外匯儲備規(guī)模也高達13636.6億美元。加之中國債務指標穩(wěn)健，2007年，中國外債償債率為1.98％，債務率為27.84％，負債率為11.52％，短期外債與外匯儲備的比為14.40％，均在國際標準安全線之內；經常項目收支順差也繼續(xù)處于高位，在可預見的未來，即使遭遇大規(guī)模投機性貨幣攻擊，中國也有足夠支付能力，無需提前賣出債券應付到期支付需求。當然，兩房危機對中國的沖擊沒有某些輿論所說的那樣夸張，并不等于我們就可以無視這場危機的警示。我們還是需要作出多方面努力，從源頭上削減這類風險。首先是努力調整、優(yōu)化對外資產結構。這

8、種調整優(yōu)化無疑要包括外匯儲備資產結構的調整，因為正如上文所述，中國持有兩大房貸機構的巨額債券。而且，盡管他們的參議院已于9月11日批準了一項總額3000億美元的救市計劃，盡管他們的財政部和聯儲已于9月13日宣布出手救助房利美和房地美，但從FreedomattKibbe之類非官方人士到某些美國議員，美國權勢集團中一些人已經發(fā)話，聲稱美國政府不應為房利美和房地美