歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的特征分析及啟示

《歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的特征分析及啟示》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、精品文檔歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的特征分析及啟示摘要:長久以來,歐元區(qū)被認(rèn)為是迄今為止最成功的貨幣經(jīng)濟(jì)一體化的典范。然而,歐盟統(tǒng)一大市場一直存在著由于成員國經(jīng)濟(jì)差異而造成的不對稱沖擊。此次歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生也從另一個(gè)側(cè)面提出了重新審視歐元區(qū)金融市場一體化的要求。本文分析了歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的特征和不對稱沖擊對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的影響,為解讀當(dāng)前發(fā)生的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)提供了一個(gè)更為全面的視野,并指出市場特征對包括在內(nèi)的新興國家或轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家主權(quán)債務(wù)管理的借鑒意義?！　￡P(guān)鍵詞:主權(quán)債務(wù)市場;不對稱沖擊;金融市

2、場一體化歐洲主權(quán)債務(wù)市場在使用統(tǒng)一貨幣后,出現(xiàn)了債券發(fā)行成本(收益率)和期限的收斂特征。這種收斂特征在此次由希臘開始的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)中又有了一定程度的發(fā)散。這是由于歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策的外生性與各成員國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異內(nèi)生性之間的矛盾和不對稱沖擊效應(yīng)所致。研究歐洲主權(quán)債務(wù)市場的特征及其不對稱沖擊的影響,對于新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律,優(yōu)化主權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)管理有一定的借鑒意義?！　　　∫?、歐元區(qū)統(tǒng)一政府債券市場的形成　　2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨(dú)家原創(chuàng)12/12精品文檔　　1999年1月1日

3、歐元的誕生和歐元區(qū)的建立,一直被認(rèn)為是歐洲金融市場一體化過程中最具意義的探索和嘗試。與此同時(shí),歐洲中央銀行成立,歐元區(qū)開始實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策,在此背景下的歐元區(qū)11國的政府債券發(fā)行也開始使用歐元計(jì)價(jià)?！　≌畟袌黾仁侵醒牒偷胤秸谫Y的主要來源,又是一國金融體系構(gòu)建中重要的一環(huán)。政府債券市場反映了主要的公開市場信息,尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施情況。歐元的引入對于歐洲地區(qū)的金融市場,尤其是政府債券市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。歐元區(qū)政府債券市場的一體化進(jìn)程經(jīng)歷了較長時(shí)間的演進(jìn),并伴隨著基本市場

4、機(jī)制的逐步建立和推廣?！　∫粋€(gè)高度一體化的金融市場必須具有以下三個(gè)特征:(1)市場主體交易金融工具或金融服務(wù)時(shí)面對一樣的市場規(guī)則;(2)以上金融工具或服務(wù)有平等進(jìn)入市場的權(quán)利;(3)平等對待各種市場主體的市場行為。隨著歐元的出現(xiàn),歐元區(qū)金融市場一體化進(jìn)程加快,已在一定程度上令發(fā)行人和投資人將整個(gè)歐元區(qū)市場作為一個(gè)單一的市場來對待。在歐元區(qū)內(nèi),以1988年意大利財(cái)政部、中央銀行與其他一級市場交易商平臺(MTS)為基礎(chǔ),通過1997年與1999年該平臺在荷蘭、比利時(shí)和法國的延伸,新的歐洲元市場交易商平臺(Ne

5、w2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨(dú)家原創(chuàng)12/12精品文檔EuroMTS)于2003年誕生并啟用,它為歐洲地區(qū)政府債券提供了規(guī)模最大、流動性最強(qiáng)的交易平臺。而此時(shí)歐元區(qū)各國政府債券的替代效應(yīng)也在這一平臺上得到了充分的體現(xiàn)?！　∈聦?shí)上,歐盟的金融市場一體化歷程始于單一貨幣啟動前,早在1992年底即投入統(tǒng)一大市場的運(yùn)作。而歐元的引入則極大地推動了這一進(jìn)程。一體化的貨幣和債券市場在歐元誕生幾周后即投入運(yùn)作,其目的是建立一個(gè)橫跨歐洲的交易平臺和統(tǒng)一的市場合同機(jī)制。歐元的出現(xiàn)消除了歐元區(qū)的匯率風(fēng)

6、險(xiǎn),從而可以使歐元區(qū)不同國家發(fā)行的債券有更廣闊的投融資競爭平臺,同時(shí)降低了發(fā)行的承銷和競價(jià)成本。之前的部分外國債券被視同為本國債券,資產(chǎn)負(fù)債與貨幣匹配的限制隨之放松。在歐盟貨幣一體化過程中,受歐元區(qū)整體宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,各國政府債券市場也呈現(xiàn)出顯著的一體化特征。歐洲貨幣一體化所帶來的各國債券,尤其是歐元債券對于美國債券的強(qiáng)替代效應(yīng),明顯地?cái)U(kuò)充了歐元區(qū)債券的發(fā)行量?！　　　《?、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場一體化后的主要特征　　　　(一)政府債券收益率的收斂2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨(dú)家原創(chuàng)1

7、2/12精品文檔　　歐元區(qū)的金融制度在很大程度上是以整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的德國作為基準(zhǔn)而建立的。在基本市場機(jī)制一體化的背景下,大量文獻(xiàn)以收益率這一最為明顯的市場指標(biāo)為研究對象,通過多角度的實(shí)證分析驗(yàn)證和度量了金融市場一體化背景下的政府債券市場的一體化進(jìn)程。這些研究成果表明,雖然收益率差異仍然沒有完全消失,但歐元區(qū)成員國十年期政府債券收益率差異存在著明顯的收斂趨勢,即歐元區(qū)其他各國政府債券與德國政府債券的利差縮小。盡管各國財(cái)政赤字和債務(wù)水平在上升,但利差的降低在2003年達(dá)到了自1999年歐元誕生后的最低水

8、平。　　各國的債券收益率波動性也有持續(xù)明顯的降低(表1)。不僅如此,成員國政府證券的利差與公司證券的利差變化有聯(lián)動跡象。非歐元區(qū)政府債券收益率主要是受世界性外部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響,而歐元區(qū)國家政府債券收益率更多在歐元區(qū)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響下,呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域一體化的特征。　　歐元使用前后政府債券贖回收益率與實(shí)際收益率的波動性有明顯的下降,這種變化說明,金融一體化不僅提高了融資效率,而且為市場參與者提供了更準(zhǔn)確的評估政府債券收益的工具