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《歐元區(qū)主權債務市場的特征分析及啟示》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、精品文檔歐元區(qū)主權債務市場的特征分析及啟示摘要:長久以來,歐元區(qū)被認為是迄今為止最成功的貨幣經濟一體化的典范。然而,歐盟統(tǒng)一大市場一直存在著由于成員國經濟差異而造成的不對稱沖擊。此次歐元區(qū)主權債務危機的發(fā)生也從另一個側面提出了重新審視歐元區(qū)金融市場一體化的要求。本文分析了歐元區(qū)主權債務市場的特征和不對稱沖擊對歐元區(qū)主權債務市場的影響,為解讀當前發(fā)生的歐洲主權債務危機提供了一個更為全面的視野,并指出市場特征對包括在內的新興國家或轉軌經濟國家主權債務管理的借鑒意義?！ ￡P鍵詞:主權債務市場;不對稱沖擊;金融市
2、場一體化歐洲主權債務市場在使用統(tǒng)一貨幣后,出現(xiàn)了債券發(fā)行成本(收益率)和期限的收斂特征。這種收斂特征在此次由希臘開始的歐元區(qū)主權債務危機中又有了一定程度的發(fā)散。這是由于歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策的外生性與各成員國經濟結構差異內生性之間的矛盾和不對稱沖擊效應所致。研究歐洲主權債務市場的特征及其不對稱沖擊的影響,對于新興經濟體強化財政紀律,優(yōu)化主權債務結構管理有一定的借鑒意義?！ ∫弧W元區(qū)統(tǒng)一政府債券市場的形成 2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)12/12精品文檔 1999年1月1日
3、歐元的誕生和歐元區(qū)的建立,一直被認為是歐洲金融市場一體化過程中最具意義的探索和嘗試。與此同時,歐洲中央銀行成立,歐元區(qū)開始實行統(tǒng)一的貨幣政策,在此背景下的歐元區(qū)11國的政府債券發(fā)行也開始使用歐元計價?！ ≌畟袌黾仁侵醒牒偷胤秸谫Y的主要來源,又是一國金融體系構建中重要的一環(huán)。政府債券市場反映了主要的公開市場信息,尤其是宏觀經濟運行中財政政策和貨幣政策的實施情況。歐元的引入對于歐洲地區(qū)的金融市場,尤其是政府債券市場產生了深遠的影響。歐元區(qū)政府債券市場的一體化進程經歷了較長時間的演進,并伴隨著基本市場
4、機制的逐步建立和推廣?！ ∫粋€高度一體化的金融市場必須具有以下三個特征:(1)市場主體交易金融工具或金融服務時面對一樣的市場規(guī)則;(2)以上金融工具或服務有平等進入市場的權利;(3)平等對待各種市場主體的市場行為。隨著歐元的出現(xiàn),歐元區(qū)金融市場一體化進程加快,已在一定程度上令發(fā)行人和投資人將整個歐元區(qū)市場作為一個單一的市場來對待。在歐元區(qū)內,以1988年意大利財政部、中央銀行與其他一級市場交易商平臺(MTS)為基礎,通過1997年與1999年該平臺在荷蘭、比利時和法國的延伸,新的歐洲元市場交易商平臺(Ne
5、w2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)12/12精品文檔EuroMTS)于2003年誕生并啟用,它為歐洲地區(qū)政府債券提供了規(guī)模最大、流動性最強的交易平臺。而此時歐元區(qū)各國政府債券的替代效應也在這一平臺上得到了充分的體現(xiàn)?！ ∈聦嵣?歐盟的金融市場一體化歷程始于單一貨幣啟動前,早在1992年底即投入統(tǒng)一大市場的運作。而歐元的引入則極大地推動了這一進程。一體化的貨幣和債券市場在歐元誕生幾周后即投入運作,其目的是建立一個橫跨歐洲的交易平臺和統(tǒng)一的市場合同機制。歐元的出現(xiàn)消除了歐元區(qū)的匯率風
6、險,從而可以使歐元區(qū)不同國家發(fā)行的債券有更廣闊的投融資競爭平臺,同時降低了發(fā)行的承銷和競價成本。之前的部分外國債券被視同為本國債券,資產負債與貨幣匹配的限制隨之放松。在歐盟貨幣一體化過程中,受歐元區(qū)整體宏觀經濟因素的影響,各國政府債券市場也呈現(xiàn)出顯著的一體化特征。歐洲貨幣一體化所帶來的各國債券,尤其是歐元債券對于美國債券的強替代效應,明顯地擴充了歐元區(qū)債券的發(fā)行量?！ 《?、歐元區(qū)主權債務市場一體化后的主要特征 (一)政府債券收益率的收斂2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導寫作–獨家原創(chuàng)1
7、2/12精品文檔 歐元區(qū)的金融制度在很大程度上是以整個歐洲經濟實力最強的德國作為基準而建立的。在基本市場機制一體化的背景下,大量文獻以收益率這一最為明顯的市場指標為研究對象,通過多角度的實證分析驗證和度量了金融市場一體化背景下的政府債券市場的一體化進程。這些研究成果表明,雖然收益率差異仍然沒有完全消失,但歐元區(qū)成員國十年期政府債券收益率差異存在著明顯的收斂趨勢,即歐元區(qū)其他各國政府債券與德國政府債券的利差縮小。盡管各國財政赤字和債務水平在上升,但利差的降低在2003年達到了自1999年歐元誕生后的最低水
8、平。 各國的債券收益率波動性也有持續(xù)明顯的降低(表1)。不僅如此,成員國政府證券的利差與公司證券的利差變化有聯(lián)動跡象。非歐元區(qū)政府債券收益率主要是受世界性外部風險因素的影響,而歐元區(qū)國家政府債券收益率更多在歐元區(qū)內部風險因素的影響下,呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域一體化的特征?！ W元使用前后政府債券贖回收益率與實際收益率的波動性有明顯的下降,這種變化說明,金融一體化不僅提高了融資效率,而且為市場參與者提供了更準確的評估政府債券收益的工具
