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1、融資行為對(duì)企業(yè)投資效率影響的研究ResearchontheImpactofFinancingActivityonInvestmentEfficiencyofListedCompanies學(xué)科專(zhuān)業(yè)：資產(chǎn)評(píng)估作者姓名：劉夢(mèng)楚指導(dǎo)教師：鄭立群副教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部二零一七年五月獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果，也不包含為獲得天津大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表
2、示了謝意。學(xué)位論文作者簽名：簽字日期：年月日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解天津大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定。特授權(quán)天津大學(xué)可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤(pán)。（保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)說(shuō)明）學(xué)位論文作者簽名：導(dǎo)師簽名：簽字日期：年月日簽字日期：年摘要從消費(fèi)、投資、出口“三駕馬車(chē)”拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，到供給側(cè)改革，我國(guó)政府將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)從需求側(cè)轉(zhuǎn)移到供給側(cè)。這不僅為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了新的動(dòng)力，也對(duì)企業(yè)提出了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善
3、投資效率的要求。同時(shí)，一直以來(lái)，委托代理問(wèn)題導(dǎo)致的無(wú)效投資行為也一直是學(xué)者們不斷改善、實(shí)務(wù)中努力避免的情況。因而對(duì)企業(yè)投資行為進(jìn)行研究，分析管理者的投資效率以及可能影響投資行為的因素，對(duì)于刺激需求，加快供給側(cè)改革進(jìn)程都具有十分重要的意義。本文以2012年-2015年上證A股的上市公司為樣本，分別從投資決策的有效性和投資行為實(shí)際投入產(chǎn)出關(guān)系兩個(gè)角度出發(fā)，運(yùn)用Richardson的殘差模型和DEA-BCC模型對(duì)我國(guó)上市公司投資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，分析了我國(guó)上市公司的投資現(xiàn)狀，并將兩種思路下測(cè)量的投資效率結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。分析結(jié)果表明，我國(guó)上市公司中非效率投資行為普遍存在，且非效率
4、投資主要表現(xiàn)為投資不足現(xiàn)象。進(jìn)一步地，對(duì)DEA模型得到的投資效率進(jìn)行分析，從企業(yè)股權(quán)治理和債務(wù)融資兩個(gè)方面分析了企業(yè)投資行為的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)治理對(duì)投資效率的影響不大，對(duì)投資效率沒(méi)有顯著影響。對(duì)債務(wù)融資本文分為債務(wù)來(lái)源和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度。其中銀行借款顯著地削弱了投資行為的效率，而商業(yè)信用對(duì)投資行為有顯著的改善效果。針對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究表明，企業(yè)通過(guò)短期負(fù)債進(jìn)行的融資與投資行為的效率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債進(jìn)行的融資則與投資效率之間存在正相關(guān)關(guān)系。針對(duì)本文的研究結(jié)果，本文為改善企業(yè)投資決策的有效性提出了一下幾方面建議。首先，加強(qiáng)健全商業(yè)信用
5、融資管理機(jī)制，繼續(xù)發(fā)揮商業(yè)信用對(duì)投資行為的積極作用；其次，改善銀企關(guān)系，加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督作用；最后，優(yōu)化債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)，特別是加強(qiáng)對(duì)短期負(fù)債的管理。關(guān)鍵詞：投資效率，籌資活動(dòng)，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析，供給側(cè)改革IIIAbstractThechangeofourpolicyfromusingconsuming,investingandexportingtodrivetheeconomicboomtosupply-sidereformshowsthatourgovernmenthasputitsfocusoneconomicdevelopmentfromthedemandsi
6、detothesupplyside.Ontheonehand,thechangeprovidesnewenergytomacroeconomicdevelopment.Ontheotherhand,itrequirescompaniestooptimizetheindustrialstructureandimproveinvestmentefficiency.Besides,theagencyproblemisalsoconsideredasoneimportantreason.Thereisalotofstudiestryingtoavoidtheagencyprob
7、lem.Therefore,thestudyoninvestmentbehaviorandanalyzetheefficiencyofinvestmentdecision,aswellasthefeaturesthatmayaffectthemwillhelptospurdemandandpushtheprocessofsupply-sidereform.Thisarticleinvestigatesonthelistedcompanyfrom2012to2015,usingtheresidualmodelfromRichardsonan
