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1、融資行為對企業(yè)投資效率影響的研究ResearchontheImpactofFinancingActivityonInvestmentEfficiencyofListedCompanies學科專業(yè)：資產(chǎn)評估作者姓名：劉夢楚指導教師：鄭立群副教授天津大學管理與經(jīng)濟學部二零一七年五月獨創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學位論文是本人在導師指導下進行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特別加以標注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得天津大學或其他教育機構(gòu)的學位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中作了明確的說明并表
2、示了謝意。學位論文作者簽名：簽字日期：年月日學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解天津大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定。特授權(quán)天津大學可以將學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學校向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和磁盤。（保密的學位論文在解密后適用本授權(quán)說明）學位論文作者簽名：導師簽名：簽字日期：年月日簽字日期：年摘要從消費、投資、出口“三駕馬車”拉動需求增長，到供給側(cè)改革，我國政府將經(jīng)濟發(fā)展的重點從需求側(cè)轉(zhuǎn)移到供給側(cè)。這不僅為宏觀經(jīng)濟發(fā)展提供了新的動力，也對企業(yè)提出了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善
3、投資效率的要求。同時，一直以來，委托代理問題導致的無效投資行為也一直是學者們不斷改善、實務中努力避免的情況。因而對企業(yè)投資行為進行研究，分析管理者的投資效率以及可能影響投資行為的因素，對于刺激需求，加快供給側(cè)改革進程都具有十分重要的意義。本文以2012年-2015年上證A股的上市公司為樣本，分別從投資決策的有效性和投資行為實際投入產(chǎn)出關(guān)系兩個角度出發(fā)，運用Richardson的殘差模型和DEA-BCC模型對我國上市公司投資效率進行評價，分析了我國上市公司的投資現(xiàn)狀，并將兩種思路下測量的投資效率結(jié)果進行對比分析。分析結(jié)果表明，我國上市公司中非效率投資行為普遍存在，且非效率
4、投資主要表現(xiàn)為投資不足現(xiàn)象。進一步地，對DEA模型得到的投資效率進行分析，從企業(yè)股權(quán)治理和債務融資兩個方面分析了企業(yè)投資行為的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)治理對投資效率的影響不大，對投資效率沒有顯著影響。對債務融資本文分為債務來源和債務期限結(jié)構(gòu)兩個維度。其中銀行借款顯著地削弱了投資行為的效率，而商業(yè)信用對投資行為有顯著的改善效果。針對債務期限結(jié)構(gòu)進行研究表明，企業(yè)通過短期負債進行的融資與投資行為的效率之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，而通過長期負債進行的融資則與投資效率之間存在正相關(guān)關(guān)系。針對本文的研究結(jié)果，本文為改善企業(yè)投資決策的有效性提出了一下幾方面建議。首先，加強健全商業(yè)信用
5、融資管理機制，繼續(xù)發(fā)揮商業(yè)信用對投資行為的積極作用；其次，改善銀企關(guān)系，加強銀行對企業(yè)的監(jiān)督作用；最后，優(yōu)化債務融資的期限結(jié)構(gòu)，特別是加強對短期負債的管理。關(guān)鍵詞：投資效率，籌資活動，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析，供給側(cè)改革IIIAbstractThechangeofourpolicyfromusingconsuming,investingandexportingtodrivetheeconomicboomtosupply-sidereformshowsthatourgovernmenthasputitsfocusoneconomicdevelopmentfromthedemandsi
6、detothesupplyside.Ontheonehand,thechangeprovidesnewenergytomacroeconomicdevelopment.Ontheotherhand,itrequirescompaniestooptimizetheindustrialstructureandimproveinvestmentefficiency.Besides,theagencyproblemisalsoconsideredasoneimportantreason.Thereisalotofstudiestryingtoavoidtheagencyprob
7、lem.Therefore,thestudyoninvestmentbehaviorandanalyzetheefficiencyofinvestmentdecision,aswellasthefeaturesthatmayaffectthemwillhelptospurdemandandpushtheprocessofsupply-sidereform.Thisarticleinvestigatesonthelistedcompanyfrom2012to2015,usingtheresidualmodelfromRichardsonan
