國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展研究及啟示

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1、國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展研究及啟示摘要產(chǎn)業(yè)投資基金是將金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合，將實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟向融合的現(xiàn)代金融投資方式，是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的重要工具。在我國，產(chǎn)業(yè)投資基金興起時間較晚，借鑒國外產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗，有助于快速建立適應我國經(jīng)濟發(fā)展階段特點的產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展體系?！　￡P鍵詞產(chǎn)業(yè)投資基金國際經(jīng)驗政策建議　　：F832：A　　　　一、國外產(chǎn)業(yè)投資基金的興起　　國外私募股權(quán)基金產(chǎn)生的根源在于隨著金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的深化，資本與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的方式不斷發(fā)生變化。最初的私募股權(quán)基金產(chǎn)生于華爾街的猶太商人，其利用少

2、量的自有資金和銀行借款，投資價值被低估的企業(yè)，進入企業(yè)經(jīng)營過程后，再利用自身強大的人脈和關系X絡對企業(yè)發(fā)展進行改造和創(chuàng)新，待企業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅提高之后出售，從而獲得豐厚的資本回報。由于私募股權(quán)基金的資金運行的私密性較高、受金融監(jiān)管的程度較低，大量的金融資本與實體產(chǎn)業(yè)相結(jié)合必將帶來高額的盈利，所以私募股權(quán)基金從產(chǎn)生之初就受到金融界和實業(yè)界的廣泛關注。隨著私募股權(quán)基金運作和存在形式的演變，目前已經(jīng)形成公司型基金、信托性基金和有限合伙型基金三種主要組織模式。其中，有限合伙制實現(xiàn)了權(quán)、責、利相匹配的原則，成為了當前國外私募股

3、權(quán)基金最主要的形式。有限合伙制中有限合伙人出資較多，但不參與經(jīng)營，普通合伙人出資較少，但參與日常管理和經(jīng)營。雙方通過有效的委托—代理模式，形成有效的出資和監(jiān)管制度。　　現(xiàn)階段，私募股權(quán)基金已經(jīng)成為歐美等發(fā)達國家金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合的重要形式。從私募股權(quán)基金興起的歷史可以看出，早期的私募股權(quán)基金更加類似于風險投資基金，在相當長的一段時間內(nèi)，私募股權(quán)基金與風險投資基金被當作是同義詞?，F(xiàn)在歐洲很多國家依然將私募股權(quán)基金與風險投資完全等同。美國（NVCA）認為，創(chuàng)業(yè)投資基金投資范圍限于中小公司的初創(chuàng)期和擴張期融資，私募股權(quán)

4、基金則涵蓋所有為企業(yè)提供長期股權(quán)資本的私募基金，所以私募股權(quán)基金應該包括創(chuàng)業(yè)投資基金。本文認可美國的劃分方式，認為現(xiàn)代私募股權(quán)基金不僅包括企業(yè)初始階段的風險投資，更加應該重視對企業(yè)擴張和企業(yè)并購的投資。在全球化的視角下，私募股權(quán)基金向企業(yè)擴張和企業(yè)并購環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)移是推動本國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的重要表現(xiàn)，有助于本國企業(yè)在全球化競爭中處于有利地位?！　《馑侥脊蓹?quán)基金對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用　　第一，私募股權(quán)基金善于發(fā)現(xiàn)潛在的高價值企業(yè)，有助于提高生產(chǎn)力、優(yōu)化經(jīng)濟增長方式。隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和技術不斷進步，代表生產(chǎn)力發(fā)展方向的

5、行業(yè)和企業(yè)越來越具有高投入、高規(guī)模效應的特點，對資金、人才、資源的要求不斷提高。如計算機信息產(chǎn)業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)、新能源新材料產(chǎn)業(yè)等，均需要大規(guī)模投資和深諳市場運行規(guī)則的專業(yè)技術人才。私募股權(quán)基金的組織形式和特點專注于發(fā)現(xiàn)上述的企業(yè)，滿足其發(fā)展要求，這樣就保障了新興高技術戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的初始推動和持續(xù)發(fā)展?！　〉诙侥脊蓹?quán)基金為企業(yè)提供初始階段、擴張階段和并購各個階段的資金和智力支持，有助于在全球化的視角下推動企業(yè)發(fā)展，形成有競爭力的產(chǎn)業(yè)。私募股權(quán)基金不僅可以憑借自身的資金保障、人才儲備和關系X絡推動潛力企業(yè)初期發(fā)展，

6、還可以協(xié)助企業(yè)在地區(qū)經(jīng)營、甚至全球經(jīng)營環(huán)境中不斷擴張，這個特點不僅使得企業(yè)可以在本國發(fā)展中處于優(yōu)勢地位，也有利于快速實現(xiàn)全球化經(jīng)營，增加國際競爭力?！　〉谌Y金流動性低、投資期限長，有助于資本配置效率的提高。一般而言，私募股權(quán)基金公司一旦和企業(yè)簽訂投資計劃，那么在短期內(nèi)將無法隨意動用資金。同時，私募股權(quán)基金的投資領域具有高投入、高回報的特點，作為自有資金的私募股權(quán)基金管理者將審慎選擇投資項目，一旦選定項目將很難通過投機的方式獲取回報。這個特點在一定程度上提高了資本利用效率、也使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有穩(wěn)定的預期?！　〉谒模?/p>

7、私募股權(quán)基金具有高杠桿融資方式的特點，在一定程度上可以加大資金的利用效率，有助于推動產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?、集約化發(fā)展。高財務杠桿不僅可以提高資金運作規(guī)模，也是有效集中和利用閑置資金的重要方式。當然，高財務杠桿也是金融風險的重要表現(xiàn)，需要引起足夠的重視。　　第五．私募股權(quán)基金的大規(guī)模發(fā)展可能會制約本國資本市場的發(fā)展。有潛質(zhì)的企業(yè)發(fā)展或者產(chǎn)業(yè)振興，其主要資金來自于銀行貸款或者公開發(fā)行，這兩種方式是鼓勵社會資本進入產(chǎn)業(yè)領域，有助于擴大資本規(guī)模。私募股權(quán)基金更多的是“私人”投資，資金范圍較小，其融資過程也沒有銀行貸款或者公開發(fā)行過程

8、中監(jiān)管嚴密等優(yōu)勢，容易產(chǎn)生信息不對稱，造成無效投資。此外，私募基金對于大型企業(yè)或者新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展融資上還存在資金不足，很多公共性質(zhì)行業(yè)無人問津等問題，可能會制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展。　　三、國外私募股權(quán)基金的資金　　從上述分析可以看出，私募股權(quán)基金未來發(fā)展的重要問題在于：一是資金的可存續(xù)性；二是私募股權(quán)基金的監(jiān)管問題；三是有效的推出基金。其中，資金問題是關系到私募股權(quán)基