國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展研究及啟示

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1、國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展研究及啟示摘要產(chǎn)業(yè)投資基金是將金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)向融合的現(xiàn)代金融投資方式，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的重要工具。在我國(guó)，產(chǎn)業(yè)投資基金興起時(shí)間較晚，借鑒國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，有助于快速建立適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展體系?！　￡P(guān)鍵詞產(chǎn)業(yè)投資基金國(guó)際經(jīng)驗(yàn)政策建議　　：F832：A　　　　一、國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金的興起　　國(guó)外私募股權(quán)基金產(chǎn)生的根源在于隨著金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的深化，資本與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的方式不斷發(fā)生變化。最初的私募股權(quán)基金產(chǎn)生于華爾街的猶太商人，其利用少

2、量的自有資金和銀行借款，投資價(jià)值被低估的企業(yè)，進(jìn)入企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程后，再利用自身強(qiáng)大的人脈和關(guān)系X絡(luò)對(duì)企業(yè)發(fā)展進(jìn)行改造和創(chuàng)新，待企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提高之后出售，從而獲得豐厚的資本回報(bào)。由于私募股權(quán)基金的資金運(yùn)行的私密性較高、受金融監(jiān)管的程度較低，大量的金融資本與實(shí)體產(chǎn)業(yè)相結(jié)合必將帶來(lái)高額的盈利，所以私募股權(quán)基金從產(chǎn)生之初就受到金融界和實(shí)業(yè)界的廣泛關(guān)注。隨著私募股權(quán)基金運(yùn)作和存在形式的演變，目前已經(jīng)形成公司型基金、信托性基金和有限合伙型基金三種主要組織模式。其中，有限合伙制實(shí)現(xiàn)了權(quán)、責(zé)、利相匹配的原則，成為了當(dāng)前國(guó)外私募股

3、權(quán)基金最主要的形式。有限合伙制中有限合伙人出資較多，但不參與經(jīng)營(yíng)，普通合伙人出資較少，但參與日常管理和經(jīng)營(yíng)。雙方通過(guò)有效的委托—代理模式，形成有效的出資和監(jiān)管制度?！　‖F(xiàn)階段，私募股權(quán)基金已經(jīng)成為歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合的重要形式。從私募股權(quán)基金興起的歷史可以看出，早期的私募股權(quán)基金更加類似于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金被當(dāng)作是同義詞。現(xiàn)在歐洲很多國(guó)家依然將私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資完全等同。美國(guó)（NVCA）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資基金投資范圍限于中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資，私募股權(quán)

4、基金則涵蓋所有為企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本的私募基金，所以私募股權(quán)基金應(yīng)該包括創(chuàng)業(yè)投資基金。本文認(rèn)可美國(guó)的劃分方式，認(rèn)為現(xiàn)代私募股權(quán)基金不僅包括企業(yè)初始階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，更加應(yīng)該重視對(duì)企業(yè)擴(kuò)張和企業(yè)并購(gòu)的投資。在全球化的視角下，私募股權(quán)基金向企業(yè)擴(kuò)張和企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)移是推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要表現(xiàn)，有助于本國(guó)企業(yè)在全球化競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位?！　《?guó)外私募股權(quán)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用　　第一，私募股權(quán)基金善于發(fā)現(xiàn)潛在的高價(jià)值企業(yè)，有助于提高生產(chǎn)力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和技術(shù)不斷進(jìn)步，代表生產(chǎn)力發(fā)展方向的

5、行業(yè)和企業(yè)越來(lái)越具有高投入、高規(guī)模效應(yīng)的特點(diǎn)，對(duì)資金、人才、資源的要求不斷提高。如計(jì)算機(jī)信息產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源新材料產(chǎn)業(yè)等，均需要大規(guī)模投資和深諳市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的專業(yè)技術(shù)人才。私募股權(quán)基金的組織形式和特點(diǎn)專注于發(fā)現(xiàn)上述的企業(yè)，滿足其發(fā)展要求，這樣就保障了新興高技術(shù)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的初始推動(dòng)和持續(xù)發(fā)展?！　〉诙?，私募股權(quán)基金為企業(yè)提供初始階段、擴(kuò)張階段和并購(gòu)各個(gè)階段的資金和智力支持，有助于在全球化的視角下推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，形成有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。私募股權(quán)基金不僅可以憑借自身的資金保障、人才儲(chǔ)備和關(guān)系X絡(luò)推動(dòng)潛力企業(yè)初期發(fā)展，

6、還可以協(xié)助企業(yè)在地區(qū)經(jīng)營(yíng)、甚至全球經(jīng)營(yíng)環(huán)境中不斷擴(kuò)張，這個(gè)特點(diǎn)不僅使得企業(yè)可以在本國(guó)發(fā)展中處于優(yōu)勢(shì)地位，也有利于快速實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)，增加國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。　　第三，資金流動(dòng)性低、投資期限長(zhǎng)，有助于資本配置效率的提高。一般而言，私募股權(quán)基金公司一旦和企業(yè)簽訂投資計(jì)劃，那么在短期內(nèi)將無(wú)法隨意動(dòng)用資金。同時(shí)，私募股權(quán)基金的投資領(lǐng)域具有高投入、高回報(bào)的特點(diǎn)，作為自有資金的私募股權(quán)基金管理者將審慎選擇投資項(xiàng)目，一旦選定項(xiàng)目將很難通過(guò)投機(jī)的方式獲取回報(bào)。這個(gè)特點(diǎn)在一定程度上提高了資本利用效率、也使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有穩(wěn)定的預(yù)期?！　〉谒?，

7、私募股權(quán)基金具有高杠桿融資方式的特點(diǎn)，在一定程度上可以加大資金的利用效率，有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?、集約化發(fā)展。高財(cái)務(wù)杠桿不僅可以提高資金運(yùn)作規(guī)模，也是有效集中和利用閑置資金的重要方式。當(dāng)然，高財(cái)務(wù)杠桿也是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要表現(xiàn)，需要引起足夠的重視?！　〉谖澹侥脊蓹?quán)基金的大規(guī)模發(fā)展可能會(huì)制約本國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。有潛質(zhì)的企業(yè)發(fā)展或者產(chǎn)業(yè)振興，其主要資金來(lái)自于銀行貸款或者公開(kāi)發(fā)行，這兩種方式是鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，有助于擴(kuò)大資本規(guī)模。私募股權(quán)基金更多的是“私人”投資，資金范圍較小，其融資過(guò)程也沒(méi)有銀行貸款或者公開(kāi)發(fā)行過(guò)程

8、中監(jiān)管嚴(yán)密等優(yōu)勢(shì)，容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱，造成無(wú)效投資。此外，私募基金對(duì)于大型企業(yè)或者新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展融資上還存在資金不足，很多公共性質(zhì)行業(yè)無(wú)人問(wèn)津等問(wèn)題，可能會(huì)制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展。　　三、國(guó)外私募股權(quán)基金的資金　　從上述分析可以看出，私募股權(quán)基金未來(lái)發(fā)展的重要問(wèn)題在于：一是資金的可存續(xù)性；二是私募股權(quán)基金的監(jiān)管問(wèn)題；三是有效的推出基金。其中，資金問(wèn)題是關(guān)系到私募股權(quán)基