國外產業(yè)投資基金研究之三

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1、國外產業(yè)投資基金研究之三國外產業(yè)投資基金運作的新特點及典型案例一、國外產業(yè)投資基金發(fā)展的新特點1、參與機構多樣化。國外著名的投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司都開展了產業(yè)投資基金（私募股權投資基金）業(yè)務，如高盛、麥格理銀行、匯豐銀行、AIG等；凱雷、華平、軟銀、3i等著名的投資公司就是產業(yè)投資基金管理機構，這些機構的參與使得產業(yè)投資基金在金融市場的影響力越來越大。這些機構已經進入了中國市場，并且取得了很多成功，凱雷投資分眾傳媒、華平投資哈藥集團都是典型的成功案例。2、投資對象的多樣化。產業(yè)投資基金的投資對象主要是未上市的股權，但也有上市的股權，還可以進行夾層投資。在一些產業(yè)投資基

2、金，特別是并購重組基金的案例中，基金通過收購上市公司的股權，然后將其下市、重組、整合，然后再上市，以達到產業(yè)整合的目的；在歐美國家，有專門的夾層投資基金（mezzaninefund），對使用了盡可能多的股權和優(yōu)先級債務（seniordebt）來融資，但還有很大的資金缺口的企業(yè)11，夾層融資就在這個時候提供利率比優(yōu)先債權高但同時承擔較高風險的債務資金，由于夾層融資常常幫助企業(yè)改善資產結構和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權形式的同時，常常會提供企業(yè)上市或被收購時的股權認購權。3、募集方式多樣化。產業(yè)投資基金可以私募發(fā)行，也可以公募發(fā)行。其中，私募發(fā)行是主要的發(fā)行方式，發(fā)行

3、對象為大型機構投資者。有些私募產業(yè)投資基金發(fā)展到一定的規(guī)模時，會在公開市場上市，募集資金。4、投資領域多樣化。產業(yè)投資基金已不主要投向高科技企業(yè)，據相關統計，70%的私募基金投資到了傳統行業(yè)。圖1和圖2是2005年境外產業(yè)投資基金在中國境內從事創(chuàng)業(yè)投資的情況。圖1產業(yè)投資基金投資行業(yè)分布（案例數）11圖2產業(yè)投資基金投資行業(yè)分布（投資金額）5、投資理念的多樣化。產業(yè)投資基金的文化強調給被投資對象提供增值服務，與股票投資“價高者得”的投資文化相比，提供附加價值成為產業(yè)基金的核心理念。2006年，中國工商銀行即將展開全球IPO前夕，高盛集團以私募股權形式投資25.8億美元購買其

4、部分股份。在私募股權投資時，價格并非決定因素。從工行的招股說明書中看到，高盛需要為工行提供更多的附加價值:“幫助工行完善風險管理、內控體系，提高資金交易和資產管理、不良資產處置、公司與投資銀行業(yè)務的金融創(chuàng)新和產品創(chuàng)新能力”。高盛入股工行并不是依靠資金實力上的優(yōu)勢，而是其在金融領域的豐富經驗可以為工行在日后帶來更多的收益。產業(yè)投資基金可以參股也可以控股，麥格理基礎設施基金通過控股提升企業(yè)價值獲得高額11回報，有些基金甚至僅持有一項資產。產業(yè)投資基金可以進行小額、分散投資，也可以進行巨額投資，KKR對法國威旺迪收購交易金額達510億美元，其牽頭的投資財團以330億美元的價格收購

5、了HCA公司。二、幾個典型案例1、麥格理銀行麥格理銀行的總部位于澳大利亞悉尼，在國際范圍內為客戶提供全方位的財務和投資銀行服務。1969年作為英國HillSamuel投資銀行在澳大利亞的子公司成立。1985年獲得銀行牌照并更名麥格理銀行開始運營。1996年在澳大利亞證券交易所上市，現為澳大利亞最大的15家上市公司之一，在24個國家擁有99處基礎設施資產，是基礎設施資產最大的非政府類擁有者。當前在全球24個國家和地區(qū)擁有分支機構，其雇員超過8200名。其主要財務指標如表1和圖3所示。表1麥格理銀行的主要財務指標市值121億美元（截至2006年6月6日）總資產760億美元（截至

6、2006年3月31日）所管理的專項資產總額1,004億美元（截至2006年3月31日）所管理的專項基金總額626億美元（截至2006年3月31日）信用等級A1/A（標準普爾）11圖3麥格理銀行近20年利潤作為澳大利亞最大的投資銀行，麥格理銀行成為全球基礎設施專項基金管理業(yè)務的領導者，其管理的600億美元分布在27只基礎設施基金，管理的99項資產分布在全球?；A設施基金管理業(yè)務為麥格理貢獻了20%的直接利潤，同時間接促進了投行及其他業(yè)務的發(fā)展。麥格理基礎設施專項基金的特點是：單體投資規(guī)模非常大，平均約10億美元；長期持有，以獲得經常收益為主；資金運行一段時間會上市，產生溢價收

7、入；建立了良好的基金治理制度，包括董事會制度和獨立董事制度。表2是麥格理銀行全球基礎設施專項基金的基本情況。表2麥格理銀行全球基礎設施專項基金概況1996年2006年基金/工具只數227資產個數499（7月）股本億澳元0．6340企業(yè)價值億澳元1．668011分支機構個數113專業(yè)人員人數5450基本收費百萬澳元無173﹡業(yè)務表現費百萬澳元無305﹡投資回報%不適用20.1%p.a.﹡﹡截至2006年3月31日﹡﹡根據IBF所有基金開始運作至2006年3月31日止期間所融資、向投資者派發(fā)的回報以及基金的當前市值（上