《a企業(yè)套期保值》word版

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1、PTA企業(yè)套期保值方案套期保值分析作為PTA生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務(wù)較為單一，沒有上游或下游的延伸產(chǎn)業(yè)鏈。其原料采購----生產(chǎn)----銷售的模式?jīng)Q定了風(fēng)險源的所在。第一，是原輔材料的采購環(huán)節(jié)。企業(yè)生產(chǎn)PTA的原料是PX,按摩爾比律及企業(yè)裝置消耗水平,一般PX使用量在0.66噸,其成本在PTA成本中占比80%以上，同時使用醋酸作為溶劑,一般噸PTA生產(chǎn)成本中醋酸成本在200元左右，占比較小，且沒有相應(yīng)的避險工具，因此公司在采購環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險源在于PX的價格上漲風(fēng)險。PX的采購有三種形式，一是與國際上PX大貿(mào)易商

2、簽訂長年合同，并價格由供應(yīng)商采用報結(jié)價制；二是從國外貿(mào)易商處自由采購，即時點價；三是在國內(nèi)現(xiàn)貨市場上采購PX,采用人民幣結(jié)算。在第一種方式下，由于確定采購到貨到結(jié)算有一個月以上時間，而結(jié)價是按照供應(yīng)商公布的結(jié)算價結(jié)算，因此在結(jié)算價公布前存在結(jié)算價格上漲風(fēng)險。而后兩種方式，在沒有點價前也存在價格上漲風(fēng)險，因此都需要利用買期套保進行成本鎖定。第二，是公司銷售模式。以前公司絕大部分采用合同貨銷售方式，即通過與下游需求企業(yè)簽訂一年期供貨合同，定價采用公司報結(jié)價制度，一般在每月25日左右公布當月結(jié)算價格和下月報

3、價，報價一般根據(jù)結(jié)價做出前一周時間的平均價做出，公司在定價方面具有一定自主權(quán)，但考慮到市場條件，常會與下游客戶進行回顧，即對當月過高結(jié)價在下月給予折讓，并公司一般實行送貨制。最大的問題是國內(nèi)企業(yè)信用程度普遍較低，很少有企業(yè)嚴格按合同要求進行采購，因此公司往往在貨源緊張的情況下，下游客戶爭先采購，一旦行情疲弱，則不來拉貨，導(dǎo)致企業(yè)銷售具有很大的波動性，也難以在生產(chǎn)上及時地做出調(diào)整。因此有可能因銷售沒有達到計劃要求，增加了庫存，存在價格下跌的風(fēng)險，需要進行賣期套保予以鎖定收益或予保值。第三，是庫存方面。一

4、般來說，企業(yè)生產(chǎn)PTA以后總有一個庫存過程，并在行情影響下庫存有高有低，而庫存商品在價格波動較大的情況下就存在很大的庫存縮水風(fēng)險。如何控制庫存成為企業(yè)重要的管理內(nèi)容之一。一般庫存水平在半個月產(chǎn)量，即8-10萬噸，有時可能增到一個半月甚至兩個月水平。同時PX一旦完成采購并在生產(chǎn)使用之前就變成原料庫存,也存在價格下跌風(fēng)險，需要進行賣期套保予以保值。因此企業(yè)總的價格風(fēng)險實際上是采購風(fēng)險和庫存風(fēng)險的總和,風(fēng)險總敞口可轉(zhuǎn)變成庫存量的風(fēng)險。用公式表示如下：風(fēng)險敞口=基本庫存+（當期采購量-當期銷售量）其中：基本庫

5、存包括原料PX庫存量和產(chǎn)品PTA庫存量；當期采購量就是套保期PX采購量，包括合同貨進口采購、現(xiàn)貨進口采購和國內(nèi)市場現(xiàn)貨采購；當期銷售量就是套保期PTA銷售量，包括合同貨銷售量和現(xiàn)貨銷售量。從上述風(fēng)險敞口公式可知,對于企業(yè)而言,利用賣期套保進行風(fēng)險控制應(yīng)是其常規(guī)思路。但不是也不需要對風(fēng)險敞口進行全額套保。企業(yè)設(shè)立和發(fā)展的基礎(chǔ)在于對經(jīng)濟向好預(yù)期，在某種程度上也是對價格上漲預(yù)期。擁有一定規(guī)模的庫存既是生產(chǎn)經(jīng)營的需要，也是企業(yè)在風(fēng)險承受范圍內(nèi)的一種投資。至于基本庫存水平的高低，要視企業(yè)風(fēng)險偏好及套保策略。行情

6、分析PX行情分析PTA期價突破9000元/噸整數(shù)關(guān)口，目前在9200元/噸一線徘徊。上半年國內(nèi)將投產(chǎn)的PX裝置有兩套，即一季度投產(chǎn)的福建騰龍石化的160萬噸裝置和二季度投產(chǎn)的中石化四川彭州的60萬噸裝置。而從國外來看，今年只有葡萄牙和阿爾及利亞的兩套合起來不到40萬噸的新增產(chǎn)能，投產(chǎn)時間點也集中在二季度。實際上，今年大部分PX新增產(chǎn)能在上半年開出。目前亞洲地區(qū)PX報價再度突破1600美元，但筆者認為PX價格繼續(xù)上行的空間在逐漸收斂，在產(chǎn)能投放預(yù)期的沖擊下，不排除出現(xiàn)一波調(diào)整行情。刨去突發(fā)事件的影響，筆

7、者對于上半年特別是一季度的PX價格并不樂觀。PX價格下行導(dǎo)致的成本支撐松動可能使PTA存在再度下行的空間。PTA行情分析反觀PTA裝置，一季度只有BP珠海一套30萬噸的新裝置開出，二季度紹興遠東石化和嘉興石化會有兩套合計約300萬噸的新裝置開出，按照生產(chǎn)1噸PTA需要0.655噸PX來計算的話，以上新裝置將需要217萬噸左右的PX。對比上半年接近250萬噸的PX增量，PX—PTA環(huán)節(jié)還是可以達到平衡略寬松的狀態(tài)。這一輪PTA價格的上漲更像是對PX價格快速上行的一種被動拉伸行為。以目前PX價格折算，PT

8、A現(xiàn)貨商包括工廠基本處于虧損或是成本線的邊緣。面對強勢PX持續(xù)擠壓PTA的生產(chǎn)利潤，PTA工廠的抵觸情緒也愈發(fā)明顯。據(jù)行業(yè)消息，紹興遠東石化原計劃3月投產(chǎn)的150萬噸PTA裝置因PX價格的高企將推遲至五六月開車。加之新裝置的開出還需要一段時間磨合調(diào)試，PTA工廠對于PX的備貨需求可能并沒有預(yù)期中的那么強勁。聚酯行情分析從下游聚酯行業(yè)來看，根據(jù)預(yù)估，今年聚酯產(chǎn)能增量在700多萬噸，具體的投產(chǎn)時間未定。由于聚酯裝置投產(chǎn)時間相對PTA更靈活，因此新裝置投產(chǎn)的變