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《一二級市場估值倒掛原因幾何》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、中小盤研伐謀-中小盤IPO專題[Table_MainInfo]究[Table_Title][Table_Report]2018.10.22中小盤研究團(tuán)隊(duì)一二級市場估值倒掛原因幾何劉易（分析師）：021-38674878伐——跨界一二級系列報(bào)告之一證書編號：S0880515080001謀-劉易（分析師）邱苗（研究助理）021-38674878021-38675861王政之（分析師）：021-38674944中l(wèi)iuyi014913@gtjas.comqiumiao@gtjas.com證書編號：S0880517060002小證書編號S0880515080001S
2、0880118060081俞能飛（分析師）：021-38674994盤IPO本報(bào)告導(dǎo)讀：證書編號：S0880512080014一級市場資本追逐熱點(diǎn)引發(fā)估值泡沫，二級市場承壓下行導(dǎo)致估值回調(diào)，一二級市場估值倒掛現(xiàn)象已成為行業(yè)共識，估值傳導(dǎo)時滯及錯價(jià)現(xiàn)象有望帶來主題投資機(jī)會。安小濤（研究助理）：021-38674623專摘要：證書編號：S0880117080149[Table_Summary]?一級市場熱度不減疊加二級市場持續(xù)低迷，估值倒掛現(xiàn)象隨之出現(xiàn)。題周昊（研究助理）：021-386758612018年上半年一級市場資金募集增速放緩，但“資本寒冬”的影響尚未
3、完全波及投資端，頭部VC/PE機(jī)構(gòu)投資動作依然頻繁，獨(dú)角獸企證書編號：S0880118030036業(yè)估值吸金能力更強(qiáng)，整個一級市場的估值水平2014年至2017年增楊文建（研究助理）：021-38674711長了3.2倍。相比一級市場的火爆，二級市場的表現(xiàn)則“暗淡”不少，證書編號：S0880118050039上證綜指擊穿16年“熔斷底”、新股及次新股跌破發(fā)行價(jià)現(xiàn)象屢見不鮮，甚至出現(xiàn)了一些細(xì)分行業(yè)的龍頭上市公司估值沒有一級市場同行張旭（研究助理）：0755-23976500業(yè)第四五名估值高的情況，一二級市場估值倒掛現(xiàn)象較為明顯。證書編號：S0880118060
4、034證?估值倒掛現(xiàn)象與資產(chǎn)端、資金端、退出渠道、交易結(jié)構(gòu)、市場成熟券度等多種因素有關(guān)。①資產(chǎn)端：一級市場優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺，“幸存者效邱苗（研究助理）：021-38675861研應(yīng)”導(dǎo)致頭部項(xiàng)目往往能夠拿到不成比例的大額融資；②資金端：近證書編號：S0880118060081究年來股權(quán)投資市場“熱錢”增速明顯高于投資案例增速，“資本寒冬”報(bào)下仍存在較為可觀的存量可投資金，與A股資金緊缺現(xiàn)象對比鮮明；《次新寶典：本批蠡湖股份值得③退出渠道：《減持新規(guī)》及IPO審核趨嚴(yán)導(dǎo)致一級市場退出渠道受相關(guān)報(bào)告告跟蹤（2018年第33批次新股）》阻，部分高估值項(xiàng)目無法進(jìn)行下一輪
5、融資或順利退出；④交易結(jié)構(gòu)：一級市場交易頻率低且市場不透明程度高，造成估值回調(diào)速度相對滯2018.09.22《次新寶典：本批昂立康值得跟蹤后于二級市場；⑤市場成熟度：一級市場對企業(yè)的承托和融資支持力（2018年第34批次新股）》2018.10.07度大大高于從前，部分獨(dú)角獸企業(yè)上市前“融資熱度”高于上市后?！赌陜?nèi)開通預(yù)期已定，對“滬倫通”的?估值倒掛現(xiàn)象蘊(yùn)含著三類投資機(jī)會：①對一級市場的投資者而言，再思考》2018.09.25部分上市公司大股東因股權(quán)質(zhì)押爆倉、深陷債務(wù)危機(jī)選擇出售股權(quán)，國有資本和PE機(jī)構(gòu)可通過PIPE基金等方式對其進(jìn)行參股或控股，一些被嚴(yán)重低
6、估的細(xì)分行業(yè)龍頭、或是暫時陷入“財(cái)務(wù)困境”的上市公司有望通過資源整合實(shí)現(xiàn)盈利改善和估值修復(fù)；②對二級市場的投資者而言，可以關(guān)注“上市公司舉牌上市公司”新動向帶來的事件驅(qū)動型投資機(jī)會；③部分傳統(tǒng)的上市公司已經(jīng)成功孵化出互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目乃至獨(dú)角獸企業(yè)，雖然在一級市場獲得了很高的估值，但并未在二級市場完全反應(yīng)出來，一二級市場估值傳導(dǎo)時滯可能存在錯價(jià)投資機(jī)會。?一二級市場聯(lián)動效應(yīng)體現(xiàn)指標(biāo)：我們統(tǒng)計(jì)了一級市場和創(chuàng)業(yè)板指最近8年成交量、成交金額、交易平均估值三項(xiàng)指標(biāo)，其累計(jì)相關(guān)性系數(shù)達(dá)到0.75、0.59和0.68，一二級市場間存在較為明顯的聯(lián)動效應(yīng)。除此之外，一級市場和創(chuàng)業(yè)
7、板投資熱點(diǎn)一致性較高，兩個市場中IT/互聯(lián)網(wǎng)/生物醫(yī)療等高成長性行業(yè)較受投資者青睞。?風(fēng)險(xiǎn)提示：金融去杠桿導(dǎo)致市場流動性縮緊，國家宏觀政策變動等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分伐謀-中小盤IPO專題1.一二級市場倒掛現(xiàn)象1.1.新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸享受政策紅利，一級市場估值水平水漲船高2018年上半年新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸迎來政策友好期，監(jiān)管層為“四新”企業(yè)回歸和上市開辟綠色通道。過去10年間，移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物科技等領(lǐng)域涌現(xiàn)出許多高成長企業(yè)，這些獨(dú)角獸企業(yè)具備獨(dú)有的核心技術(shù)、顛覆性的商業(yè)模式，代表了未來新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。2018年3月，證監(jiān)會對“四新”企業(yè)
8、開辟IPO快速通道，放寬審批時間和盈利標(biāo)準(zhǔn)，走“即報(bào)
