國(guó)際財(cái)務(wù)管理 ch 4

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1、Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4.1套利與單一價(jià)格法則4.2購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)4.3費(fèi)雪效果4.4國(guó)際費(fèi)雪效果4.5利率平價(jià)理論4.6遠(yuǎn)期匯率與未來(lái)即期匯率的關(guān)係4.7外匯預(yù)測(cè)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-24.1套利與單一價(jià)格法則國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-3套利與單一價(jià)格法則1/2套利(arbitrage)在不同的市場(chǎng)，同時(shí)買(mǎi)、賣(mài)相同的資產(chǎn)或商品以賺取其價(jià)差。單一價(jià)格法則：?jiǎn)我粌r(jià)格法則是說(shuō)全球可交易的相同的商品及資產(chǎn)，經(jīng)匯率調(diào)整後的價(jià)格

2、，必須是相等的，頂多只差交易成本。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-4圖表4.1即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、通貨膨脹率及利率間的五種理論上的重要關(guān)係國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-5五大平價(jià)條件共同起源：各種比率及價(jià)格對(duì)通貨膨脹的調(diào)整。根據(jù)現(xiàn)代貨幣理論，通貨膨脹乃是貨幣供給擴(kuò)張超過(guò)實(shí)質(zhì)產(chǎn)出成長(zhǎng)的必然結(jié)果。貨幣中立性：貨幣對(duì)實(shí)質(zhì)變數(shù)無(wú)影響貨幣數(shù)量改變會(huì)影響名目?jī)r(jià)格及匯率，但應(yīng)不會(huì)影響國(guó)內(nèi)外商品的交換比率(購(gòu)買(mǎi)力平價(jià))或現(xiàn)在與未來(lái)商品的交換比率(費(fèi)雪效果)。供給成長(zhǎng)

3、、通貨膨脹率、利率和匯率，這些都可透過(guò)套利而連結(jié)在一起。通貨膨脹與本國(guó)貨幣貶值通貨膨脹:本國(guó)貨幣與本國(guó)商品交換比率下跌本國(guó)貨幣貶值:本國(guó)貨幣與外國(guó)商品交換比率下跌。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-64.2購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-7絕對(duì)版的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)主張：若單一價(jià)格法則成立，套利將使本國(guó)貨幣與本國(guó)商品交換比率應(yīng)與本國(guó)貨幣與外國(guó)商品交換比率相同；即一單位本國(guó)貨幣(HC)在全世界應(yīng)有相同的購(gòu)買(mǎi)力。範(fàn)例：大麥克指數(shù)(BigMacIndex

4、)、星巴克拿鐵指數(shù)假設(shè)：1.Allgoodsandservicesaretradable2.TransportationandotherTradingcostsarezero3.Consumersinallcountriesconsumethesameproportionsofgoodsandservices4.TheLAWOFONEPRICEprevails缺點(diǎn)：忽視運(yùn)輸成本、關(guān)稅、配額與其他限制對(duì)自由貿(mào)易的影響，也忽略了產(chǎn)品的差異化。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-8購(gòu)買(mǎi)力

5、平價(jià)與單一價(jià)格法則漢堡標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)人》(TheEconomist)雜誌所公布的「漢堡標(biāo)準(zhǔn)」為單一價(jià)格法則提供了重要的依據(jù)當(dāng)大麥克漢堡在美國(guó)的價(jià)格為$2.71時(shí)，臺(tái)灣同樣的大麥克價(jià)格為NTD70，此時(shí)實(shí)際的匯率為NTD34.8/$1臺(tái)灣的大麥克若以當(dāng)時(shí)美金報(bào)價(jià)為：NTD70=$2.01NTD34.8/$《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》用大麥克以臺(tái)幣報(bào)價(jià)的實(shí)際價(jià)格對(duì)應(yīng)美金所計(jì)算出的隱含購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率如下：NTD70=NTD25.81/$$2.71國(guó)際財(cái)務(wù)管理?2007臺(tái)灣培生教育出版Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)(P

6、earsonEducationTaiwan)4-9漢堡標(biāo)準(zhǔn)某外幣對(duì)美金低估或高估的程度=(隱含PPP匯率–實(shí)際匯率)/實(shí)際匯率(注意:第111頁(yè)表4.2之附註有誤)若某外幣對(duì)美金低估則(1)該國(guó)大麥克價(jià)格以實(shí)際匯率換算成美金價(jià)格後較美國(guó)大麥克價(jià)格為低(2)實(shí)際匯率大於PPP隱含匯率比較隱含購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率NTD25.81/$(intrinsicvalue)與當(dāng)時(shí)實(shí)際的市場(chǎng)匯率NTD34.8/$(marketprice)，可算出臺(tái)幣對(duì)美金低估或高估的程度=(25.81-34.8)/34.8=-25.83%=

7、(2.01/2.71)-1幣值高估國(guó)家:瑞士、歐元區(qū)幣值低估國(guó)家:中國(guó)、亞洲國(guó)家?2007臺(tái)灣培生教育出版(PearsonEducationTaiwan)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-10國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-11相對(duì)版的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)主張：本國(guó)貨幣與外幣的交換比率會(huì)調(diào)整到足以反映兩國(guó)價(jià)格水準(zhǔn)的改變。e11+ih1+ih(4.2)式=(4.3)式ee10=×ei01+f1+if其中購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率（PPP匯率；PPPrate）。e0是期初一單位

8、外幣的本國(guó)貨幣價(jià)值如果ih與if分別是本國(guó)與外國(guó)的通貨膨脹率國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-12購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)1/2近似計(jì)算：ee?注意:應(yīng)為10(4.4)式=eihf?(ih–if)e0意義：匯率於某一期間的改變，應(yīng)等於同一期間的通膨差。高通貨膨脹率的貨幣應(yīng)相對(duì)於低通貨膨脹率的貨幣貶值。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter4國(guó)際金融平價(jià)條件與外匯預(yù)測(cè)4-13在B點(diǎn)外幣被低估2%(外國(guó)通膨率較本國(guó)低3%，而外幣僅升值1%)圖表