基金管理模式對(duì)基金業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影響

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1、＆南騎綠乂雙，ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩ下ＹＯＦＦＮＣＩＮＡＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ碩±學(xué)位論文＇ＳＤＭＡＳＴＥＲＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ基金管理模式對(duì)基金業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影喃ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔＭｏｄｅｏｎＦｕｎｄＰａｒｆｏｒｍａｎｃｅ，ＲｉｓｋａｎｄＩｎｖ巧ｔｍｅｎｔＳｔｙｌｅ學(xué)位申請(qǐng)人劉暢指導(dǎo)教師周銘山學(xué)科專業(yè)金畐蟲學(xué)學(xué)位類別經(jīng)濟(jì)學(xué)基金管理模式對(duì)基金業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影晌ＴｈｅＩ

2、ｍａｃｔｏｆＭａｎａｅｍｅ打ｔＭｏｄｅｏｎＦｕｎ過(guò)ＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＲｉｓｋａｎｄｐｇ，ＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＳｔｙｌｅ學(xué)位申請(qǐng)人：劉暢１１１４學(xué)號(hào)：２３０２０２０４學(xué)科專業(yè)：金融學(xué)研究方向：公司金商蟲指導(dǎo)教師：周銘山定稿時(shí)間：２０１６年３月西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明，是本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研巧工作所取得的成果，。除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外本論文不含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的作品成

3、果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中Ｗ明確方式標(biāo)明，因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本人同意在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬西南財(cái)經(jīng)大學(xué)。本人完全了解西南財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國(guó)家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)可Ｗ將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可Ｗ采用影印、縮印、數(shù)字化或其他復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于１、□保密，在年解密后適用本授權(quán)書。

4、＂２囚、不保密特此聲明。學(xué)位申請(qǐng)人：年月日摘要摘要隨著我國(guó)基金管理規(guī)模的日益擴(kuò)大和投資者需求的多元化，越來(lái)越多的基金采用多人的團(tuán)隊(duì)管理模式，使得對(duì)團(tuán)隊(duì)經(jīng)理人基金相較個(gè)人經(jīng)理人基金的優(yōu)劣對(duì)比研巧成為有意義的課題。Ｍｏｒｎ加各漢ａｒ的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)１９９７年由團(tuán)隊(duì)管理的共同基金就己經(jīng)占到２０％，到２００５年由團(tuán)隊(duì)管理的共同基金比例達(dá)到６０％，由此可見，團(tuán)隊(duì)管理人基金在國(guó)外市場(chǎng)ｒ然早己占據(jù)半壁江山。，采用團(tuán)隊(duì)管理模式的公募基金雖然還沒有占到這樣大的比例在我國(guó)，但占比逐年平穩(wěn)上升：２０

5、０３年僅１４支基金采取團(tuán)隊(duì)管理模式，共管理２０２億元資產(chǎn)，占全部公募基金規(guī)模比例２６．７％，到２０１２年，采用團(tuán)隊(duì)管理模式的基金增加到２３８支，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到巧００億元，占比上升到３３．７％。國(guó)內(nèi)基金行業(yè)所體現(xiàn)的發(fā)展規(guī)律促使學(xué)術(shù)研究開始關(guān)注團(tuán)隊(duì)管理模式對(duì)基金外部表現(xiàn)的影響ｙｉ■下：。本文試圖通過(guò)逐個(gè)解答問(wèn)題逐層展開分析和研究１（？．基金管理模式個(gè)人管理或團(tuán)隊(duì)管理）是否對(duì)基金績(jī)效有影響金有偏好一２？與績(jī)效比較結(jié)果是否．投資者是否對(duì)某種管理模式的基致？３．如果實(shí)證結(jié)果顯示某種基金管理模式更受投資者歡迎，那么

6、可能是受哪些因素影響？本文采用萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)中中國(guó)公募基金數(shù)據(jù)，參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者相應(yīng)研究中２００４１－２０１４１２使用的數(shù)據(jù)樣本，選取年月年月的普通股票型公募基金數(shù)據(jù)，一年Ｗ上后停止發(fā)行的基金保留了存續(xù)。本文的主要研究對(duì)象是基金管理模，式，即個(gè)人基金經(jīng)理人和團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理人但現(xiàn)有的數(shù)據(jù)庫(kù)中并沒有對(duì)基金，管理模式進(jìn)行清晰區(qū)分和詳細(xì)的界定，因此參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究，本文對(duì)基金管理模式劃分規(guī)則如下：若在某年中某只基金有兩名及兩名上的經(jīng)１０理人共同任職時(shí)間超過(guò)個(gè)月，那么當(dāng)年該基金為團(tuán)隊(duì)管理人基金；若某年１基金

7、管理模式對(duì)基金業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影響一位基金管理人，中某只基金僅有，或多名經(jīng)理人的同任職時(shí)間少于２個(gè)月那么當(dāng)年該基金為個(gè)人經(jīng)理人基金。本文依次對(duì)兩種管理模式下基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、現(xiàn)金流入、風(fēng)險(xiǎn)特征和投資風(fēng)格四個(gè)方面進(jìn)行了實(shí)證研巧：首先，績(jī)效表現(xiàn)方面，文本選取基金收益－ＦｒｅｎｃＡＨ因子模型（和四因子模型月度數(shù)據(jù)基于仍ｗａ）求出基金的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)ｅｏｗ￡＞＾變量收益聽，作為基金績(jī)效的衡量指標(biāo)，用虛擬變量＾ｗ巧Ｆ作為解釋，實(shí)證結(jié)果顯示全樣本情況下兩種管理模式的基金績(jī)效沒有顯著差異，但是在績(jī)２０％的基金中５％

8、效排名前，的顯著性水平下團(tuán)隊(duì)經(jīng)理人基金績(jī)效要劣于個(gè)人經(jīng)理人績(jī)效。現(xiàn)金流入方面，，本文采用兩種衡量現(xiàn)金流入的指標(biāo)兩組實(shí)證結(jié)果２ｋｍｉ公ＵＷＷ，的回歸系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明團(tuán)隊(duì)經(jīng)理人基金的現(xiàn)金流入顯著大Ｊ于個(gè)人經(jīng)理人基金，因