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《基金風(fēng)險(xiǎn)改變了投資者的業(yè)績(jī)敏感程度嗎 --基于基金業(yè)績(jī)波動(dòng)與資金凈流量關(guān)系的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、第２２卷第２期運(yùn)籌與管理Ｖｏｌ．２２，Ｎｏ．２２０１３年４月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＡｐｒ．２０１３基金風(fēng)險(xiǎn)改變了投資者的業(yè)績(jī)敏感程度嗎？———基于基金業(yè)績(jī)波動(dòng)與資金凈流量關(guān)系的實(shí)證研究１１１２賀裴菲，張偉強(qiáng)，劉淳，王正位（１．清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京１０００８４；２．清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，北京１０００８３）摘要：本文利用我國(guó)２００５年至２０１１年期間開(kāi)放式基金的面板數(shù)據(jù)，研究了基金業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)投資者業(yè)績(jī)敏感程度的影響。在驗(yàn)證了基金資金凈流量與基金業(yè)績(jī)的正相關(guān)關(guān)系后，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（１）基金業(yè)績(jī)波動(dòng)
2、降低了投資者對(duì)基金業(yè)績(jī)的敏感程度：基金業(yè)績(jī)波動(dòng)越大，相同業(yè)績(jī)提升帶來(lái)的資金凈流量越少；（２）對(duì)于不同業(yè)績(jī)類型的基金，業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)基金“業(yè)績(jī)—資金凈流量”關(guān)系的反向影響程度也有所不同：這一影響主要體現(xiàn)在績(jī)劣基金中，中等業(yè)績(jī)基金次之，在明星基金中反而體現(xiàn)為正向影響。關(guān)鍵詞：金融學(xué)；基金業(yè)績(jī)與資金凈流量；固定效應(yīng)模型；基金業(yè)績(jī)波動(dòng)中圖分類號(hào)：Ｆ８３２．５文章標(biāo)識(shí)碼：Ａ文章編號(hào)：１００７-３２２１（２０１３）０２-０１５９-０６DoesMutualFund’sRiskAffectInvestors’SensitivitytoItsPerformance？１１１２
3、ＨＥＰｅｉ-ｆｅｉ，ＺＨＡＮＧＷｅｉ-ｑｉａｎｇ，ＬＩＵＣｈｕｎ，ＷＡＮＧＺｈｅｎｇ-ｗｅｉ（１．SchoolofEconomicsandManagement，TsinghuaUniversity，Beijing１０００８４，China；２．PBCSchoolofFinance，TsinghuaUniversity，Beijing１０００８３，China）Abstract：Ｕｓｉｎｇｐａｎｅｌｄａｔａｏｆｏｐｅｎ-ｅｎｄｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｓｆｒｏｍ２００５ｔｏ２０１１，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｓｈｏｗｔｈｅｖｏｌａｔｉｌｉ-ｔｙｏｆｍ
4、ｕｔｕａｌｆｕｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｆｆｅｃｔｓｉｎｖｅｓｔｏｒｓ’ｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙｔｏｉｔｓｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ．Ａｆｔｅｒｖａｌｉｄａｔｉｎｇｔｈｅｐｏｓｉｔｉｖｅｒｅｌａ-ｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｆｌｏｗａｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ，ｗｅｆｉｎｄｔｈａｔ：（１）ｔｈｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｗｉｌｌｄａｍｐｅｎｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｓ’ｐｏｓｉｔｉｖｅ“ｆｌｏｗ-ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ”ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ：ｔｈｅｍｏｒｅｖｏｌａｔｉｌｅｔｈｅｐａｓｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓ，ｔｈ
5、ｅｌｅｓｓｓｔｒｏｎｇｌｙｔｈｅｆｌｏｗｓｒｅｓｐｏｎｄｔｏｉｔ；（２）Ｔｈｅｄａｍｐｅｎｉｎｇｅｆｆｅｃｔｏｆｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｎｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｓ’“ｆｌｏｗ－ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ”ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｉｓｎｏｔｔｈｅｓａｍｅｆｏｒｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｓｉｎｄｉｆｆｅｒｅｎｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｒａｎｇｅｓ：ｉｔｉｓｓｔｒｏｎｇｅｓｔｉｎｆｕｎｄｓｗｉｔｈｉｎｆｅｒｉｏｒｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｗｅａｋｅｒｉｎｆｕｎｄｓｗｉｔｈｍｉｄｄｌｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ，ｆｏｒｓｔａｒｆｕｎｄｓｗｉｔｈｓｕｐｅｒｉｏｒｐｅｒｆｏｒｍａｎ
6、ｃｅｔｈｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｅｖｅｎｈａｓａｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｉｎｇｅｆｆｅｃｔ．Keywords：ｆｉｎａｎｃｅ；ｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｆｌｏｗｓａｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ；ｆｉｘｅｄｅｆｆｅｃｔｍｏｄｅｌ；ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ０引言長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)的投資格局都以中小投資者為主體，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模相對(duì)較小。這一不平衡的投資結(jié)構(gòu)一直深受詬病，被認(rèn)為是我國(guó)股票市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)的根源之一。鑒于此，監(jiān)管層提出了“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略指導(dǎo)，基金行業(yè)在政府政策的大力支持下得到了迅速發(fā)展，基金公司競(jìng)爭(zhēng)力
7、不斷提升，基金整體規(guī)模不斷擴(kuò)大。至２０１１年底，我國(guó)共有基金公司６６家，管理開(kāi)放式基金８７５只，基金資產(chǎn)凈值達(dá)到２．０４萬(wàn)億元。隨著基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展，一些現(xiàn)象和問(wèn)題也隨之凸顯，較為明顯的就是投資者對(duì)熱門基金的追逐。而由于基金經(jīng)理的報(bào)酬通常與基金規(guī)模掛鉤，這使得基金的投資行為出現(xiàn)了短期化和風(fēng)險(xiǎn)化傾向?；鹜顿Y行為的短期化和風(fēng)險(xiǎn)化一方面導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)?nèi)狈Τ掷m(xù)性，增加了基金持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也不利于基金穩(wěn)定市場(chǎng)功能的發(fā)揮，反而可能加大市場(chǎng)波動(dòng)———“基民”的行為收稿日期：２０１２-１２-２０基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目（７１２０２０１９，７１２
8、３２００３，７１００２０７４）作者簡(jiǎn)介：賀裴菲（１９８６-），女，博士研究生，研究方向：行為金
