青島啤酒公募增發(fā)投資價(jià)值分析報(bào)告.pdf

《青島啤酒公募增發(fā)投資價(jià)值分析報(bào)告.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、青島啤酒公募增發(fā)投資價(jià)值分析報(bào)告上海點(diǎn)津投資顧問(wèn)有限公司重要提示：本報(bào)告根據(jù)青島啤酒股份有限公司公募增發(fā)招股意向書(shū)、年度財(cái)務(wù)報(bào)告等公開(kāi)披露的資料及公開(kāi)發(fā)布的其他資料，本著嚴(yán)謹(jǐn)、負(fù)責(zé)的態(tài)度和客觀公正的原則撰寫(xiě)，旨在幫助投資者了解該公司的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展?jié)摿Φ扔嘘P(guān)情況及其投資價(jià)值，不構(gòu)成具體投資建議，僅供參考。投資要點(diǎn)：1、百年品牌,馳名世界，產(chǎn)銷規(guī)模、市場(chǎng)份額居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位，2000年啤酒產(chǎn)銷量突破160萬(wàn)噸，2003年可達(dá)300萬(wàn)噸。2、"新鮮度管理"、"門(mén)對(duì)門(mén)人對(duì)人服務(wù)"滿足和創(chuàng)造了市場(chǎng)需求。3、"

2、金字塔"收購(gòu)戰(zhàn)略擴(kuò)大了市場(chǎng)和規(guī)模，兼并西安漢斯啤酒等成功范例證明青島啤酒有足夠強(qiáng)的整合能力。4、按股利貼現(xiàn)模型計(jì)算，青島啤酒股票的內(nèi)在價(jià)值為12.22元；按2001年1月16日啤酒行業(yè)公司股票的平均市盈率計(jì)算，青島啤酒股票市盈率估值為14.36元。一、行業(yè)特征1.1需求放緩，潛力仍大啤酒因其營(yíng)養(yǎng)、保健的功能及生產(chǎn)方法和價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，受到各國(guó)消費(fèi)者的青睞，已逐步發(fā)展成為世界第一大酒種，年產(chǎn)量達(dá)1.3億噸。1998年世界人均消費(fèi)啤酒25.3升，發(fā)達(dá)國(guó)家人均消費(fèi)量超過(guò)百升，德國(guó)人均消費(fèi)量為132升。當(dāng)前世界

3、啤酒產(chǎn)量趨向逐步穩(wěn)定，自啤酒誕生300多年來(lái)其生產(chǎn)技術(shù)逐步成熟，盡管屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但由于其消費(fèi)周期非常短，因此市場(chǎng)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)尚無(wú)可替代產(chǎn)品。與基本穩(wěn)定的世界啤酒市場(chǎng)相比，亞洲迅速增長(zhǎng)，而增長(zhǎng)最快的是中國(guó)，1980--1987年平均年增長(zhǎng)率平均高達(dá)30--40%，1988年--1997年平均年增長(zhǎng)達(dá)13.60%。1979年我國(guó)啤酒人均年消費(fèi)啤酒為2升，1985年增長(zhǎng)了3倍，1998年達(dá)到15升，1999年為16升，仍低于世界25.3升的人均消費(fèi)水平。潛在的巨大市場(chǎng)催生著中國(guó)啤酒企業(yè)從

4、1979年的90多家膨脹至前幾年的800多家。經(jīng)過(guò)十幾年的高速發(fā)展，我國(guó)啤酒市場(chǎng)發(fā)展放緩，但仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，2000年上半年，全國(guó)啤酒產(chǎn)量突破了1000萬(wàn)噸大關(guān)，比去年同期增長(zhǎng)了7.6%。山東、遼寧、北京和廣東數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)，2000年和2003年數(shù)據(jù)為點(diǎn)津公司估計(jì)數(shù)等生產(chǎn)大省和青島啤酒等骨干企業(yè)的產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)是帶動(dòng)全國(guó)啤酒產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要原因。4個(gè)大省上半年的啤酒產(chǎn)量分別比去年同期增長(zhǎng)了11.5%、7.4%、22.1%和5.6%，合計(jì)產(chǎn)量占全國(guó)份額超過(guò)34%。青島啤酒等7家骨干企業(yè)的合計(jì)產(chǎn)量

5、比去年同期增長(zhǎng)122%，占全國(guó)總產(chǎn)量的23.4%。隨著人均收入水平的提高，今后我國(guó)啤酒市場(chǎng)需求將與GDP同步增長(zhǎng)。我國(guó)歷年啤酒產(chǎn)量示于圖1，增長(zhǎng)率示于圖2。1.2地區(qū)性消費(fèi)特征由于啤酒的新鮮度問(wèn)題，我國(guó)啤酒消費(fèi)呈現(xiàn)明顯的地域特征。業(yè)內(nèi)有一個(gè)"300公里半徑"的說(shuō)法，即超過(guò)這個(gè)"半徑"范圍，啤酒的新鮮度（口感）降低，運(yùn)輸成本上升，外來(lái)品牌難以與地方品牌競(jìng)爭(zhēng)。因此，我國(guó)啤酒企業(yè)常以行政區(qū)劃為界，形成一縣一廠的格局，生產(chǎn)與消費(fèi)"自給自足"。即使大企業(yè)也在所難免，如燕京啤酒的根據(jù)地在京畿，青島啤酒在山東，珠江

6、啤酒在廣東。近年這種格局正在被打破。地方割據(jù)限制了啤酒企業(yè)的擴(kuò)張，在本地市場(chǎng)趨于飽和的情況下，地方中小啤酒企業(yè)舉步維艱，而青島啤酒等則利用品牌、技術(shù)、管理、資本等優(yōu)勢(shì)，兼并收購(gòu)地方啤酒企業(yè)，既發(fā)揮了地方啤酒企業(yè)的本地化優(yōu)勢(shì)，又?jǐn)U大了青島啤酒的勢(shì)力范圍。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)，2000年和2003年數(shù)據(jù)為點(diǎn)津公司估計(jì)數(shù)1.3洋啤酒"退潮"據(jù)國(guó)家輕工業(yè)局統(tǒng)計(jì)，截至1998年底，中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)啤酒的外資品牌46個(gè)，從百威、喜力、嘉仕伯到貝克、藍(lán)帶、三得利，幾乎涵蓋了所有世界名牌，中外合資企業(yè)有95個(gè)，其中

7、外方控股企業(yè)77家，占啤酒企業(yè)總數(shù)的20%，產(chǎn)量占總產(chǎn)量的32.9%。經(jīng)過(guò)六七年之后，洋啤酒并未在中國(guó)市場(chǎng)取得成功，90%以上出現(xiàn)了巨額虧損，從去年起開(kāi)始"退潮"，擁有廣東皇妹啤酒的一家澳大利亞企業(yè)和擁有上海啤酒的一家馬來(lái)西亞公司都已退出，澳大利亞富士達(dá)也賣(mài)掉了它的兩家中國(guó)啤酒廠，一家新西蘭啤酒公司宣布要完全撤出中國(guó)。2000年，繼嘉仕伯公司退出上海嘉仕伯后，美國(guó)亞洲投資公司又一下拋售其所屬的北京"五星"和"三環(huán)"兩家酒廠。洋啤酒為什么賠錢(qián)？洋啤酒高成本造成的高價(jià)位，每瓶基本都在10元以上。這樣，容量

8、不足10%的中國(guó)高檔啤酒市場(chǎng)，實(shí)際成了洋啤與洋啤的競(jìng)爭(zhēng)，洋啤間打起了一場(chǎng)資金消耗戰(zhàn)，其結(jié)果只能是"全敗俱傷"。1.4市場(chǎng)集約化我國(guó)啤酒年產(chǎn)量雖然突破2000萬(wàn)噸，僅次于美國(guó)居世界第2位，但我國(guó)啤酒業(yè)分散、小規(guī)模的經(jīng)營(yíng)方式顯然不利于啤酒工業(yè)技術(shù)進(jìn)步、提高啤酒業(yè)規(guī)模效益。近年來(lái)我國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)集中度有所提高，1997年青島啤酒等前10名企業(yè)的總產(chǎn)銷量為326萬(wàn)噸，占全國(guó)啤酒產(chǎn)量的19%；1998年為421萬(wàn)噸，占全國(guó)啤酒產(chǎn)量的22%，同比增長(zhǎng)29%；1999年為