資源描述：
《證 券行業(yè)2018年年度策略報告：市場格局變遷，精選龍頭個股》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告·行業(yè)研究·非銀行金融行業(yè)證券行業(yè)2018年年度策略報告2017年12月27日市場格局變遷，精選龍頭個股增持（維持）證券分析師丁文韜執(zhí)業(yè)證書編號：S0600515050001投資要點：dingwt@dwzq.com.cn?鳳凰磐涅，二級市場新格局，機構化水平提升：過去兩年A股市場幾經(jīng)風雨，證券分析師王維逸大盤指數(shù)、市場杠桿水平、投資者風險偏好都經(jīng)歷了較大起伏，二級市場整執(zhí)業(yè)證書編號：S0600515050002體格局也隨之重新確立。我們認為1）今年市場結構化行情和公募基金領先wangwy@dwzq.com.cn的投資業(yè)績帶來賺錢效應，帶動部分個人投資者
2、的資產(chǎn)轉向機構投資者，機構投資者比例增加；2）市場投資趨勢更加價值化，個股選擇普遍關注業(yè)績證券分析師胡翔和較為確定的成長性，個人投資者行為向機構靠攏；3）隨著機構投資者規(guī)執(zhí)業(yè)證書編號：S0600516110001模增加和個人投資者行為機構化，A股市場整體機構化程度顯著提高。hux@dwzq.com.cn?龍頭券商競爭優(yōu)勢明確：1）國內(nèi)券商過去主要是通道商的角色，經(jīng)歷資本研究助理馬祥云中介業(yè)務快速發(fā)展和自營收入占比被動提升，當前資本金對于券商的發(fā)展空021-60199746間和潛力具有決定性作用。龍頭券商的資本優(yōu)勢除了體現(xiàn)在主營業(yè)務的流動maxy@dwzq.com.
3、cn資金上之外，在直投、外延式擴張、海外并購及業(yè)務發(fā)展上也發(fā)揮出顯著的競爭優(yōu)勢。2）證監(jiān)會修訂《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》鼓勵券商提升資本實力，同時更注重考量綜合實力、跨境服務能力等因素，修訂后的規(guī)定有利于股價走勢穩(wěn)健經(jīng)營的大券商。證監(jiān)會公布的2017年券商分類結果重，大型券商整體30%券商Ⅱ(申萬)滬深300表現(xiàn)優(yōu)異。3）證券行業(yè)過去幾年的行業(yè)競爭地位基本穩(wěn)固，行業(yè)公司排名20%變動不大，但是行業(yè)集中度明顯提升，且大券商的業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)健。10%?估值具有吸引力，精選龍頭個股：過去兩年證券行業(yè)監(jiān)管全面革新，未來預0%計持續(xù)監(jiān)管、全面監(jiān)管將成為新常態(tài)，龍頭券商則有望憑
4、借領先的資本規(guī)模-10%和專業(yè)能力逐步提升市場份額，集中度持續(xù)提升。17年以來券商業(yè)務結構發(fā)-20%生較大變化，過去對經(jīng)紀業(yè)務單一依賴的情況明顯改變，收入結構更加均衡。券商板塊目前杠桿率3.9倍，大幅低于銀行13.6倍、保險9.9倍等金融機構，因而凈資產(chǎn)承擔的風險更低，PB估值具有較強的支撐力。券商的PB底部比相關報告其他金融機構更為明確，從歷史估值來看板塊估值歷史最低點為1.51倍，目1.證券行業(yè)：2017年三季報總結-業(yè)績表現(xiàn)前券商板塊平均17PB1.51倍，其中大券商PB1.39倍，估值已觸及歷史低點，平穩(wěn)，市場回暖自營貢獻增加具有較高安全邊際。2.2017
5、0904-證券行業(yè)：2017年中報總結-業(yè)務結構被動改善，充分受益市場回暖3.證券行業(yè)點評：證監(jiān)會規(guī)范再融資，優(yōu)化投資建議：建議重點關注未來有望成長為行業(yè)新龍頭的華泰證券、及最具成長性+市場資源配置，20170219高彈性的科技券商東方財富。4.非銀金融行業(yè)：2017年投資策略，20161223華泰證券：公司客戶資源優(yōu)勢是未來戰(zhàn)略發(fā)展的核心競爭力和重要壁壘，科技金5.證券行業(yè)：2017年投資策略-券商——最融是實現(xiàn)轉型的有效途徑，穩(wěn)定的管理層和強勁的綜合實力是轉型的保障，是未具配置價值的金融子板塊，20161212來有望成為新龍頭的證券公司。6.證券行業(yè)：2016
6、年三季報總結-業(yè)績?nèi)缙跂|方財富：定位個人用戶的戰(zhàn)略清晰，證券業(yè)務逆勢起航，經(jīng)紀、兩融市場占比改善，券商年末行情可期，20161109和收入均逐月增長且上升趨勢仍在繼續(xù)，與工商銀行的強強聯(lián)手打開發(fā)展瓶頸。7.證券行業(yè)：2016年中報總結-歷經(jīng)波瀾，在目前證券行業(yè)同質化較為嚴重大環(huán)境下，公司是具有高成長性的差異化券商，否極泰來迎接拐點，20160904發(fā)展前景可觀。8.非銀金融行業(yè)：2016年中期策略-券商業(yè)績估值雙驅動，F(xiàn)intech站上風口，風險提示：1）市場低迷帶來的業(yè)績和估值雙重壓力；2）監(jiān)管層和政策對行業(yè)的20160708影響超預期；3）外資投行競爭壓力；4
7、）海外投資風險。1/22東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分行業(yè)年度投資策略報告目錄1.鳳凰磐涅，二級市場新格局，機構化水平提升..41.1.機構化程度有望逐步提升..........................41.2.結構化行情帶來賺錢效應..........................61.3.市場投資風格價值化..............................92.新格局下龍頭券商競爭優(yōu)勢明確.............112.1.大券商的資本金優(yōu)勢凸顯.........................112.2.政策面持續(xù)趨嚴，
8、龍頭券商相
