財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的f計(jì)分模型實(shí)證研究

《財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的f計(jì)分模型實(shí)證研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的F計(jì)分模型實(shí)證研究財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的F計(jì)分模型實(shí)證研究武艷劉寶財(cái)在我國目前的市場經(jīng)濟(jì)體制中，上市公司所處的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境是極其不確定的，正是基于上述因素才導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失調(diào)、資金鏈斷裂、籌資與投資決策失誤、生產(chǎn)經(jīng)營管理不善，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司業(yè)績出現(xiàn)下滑態(tài)勢、財(cái)務(wù)狀況異常波動甚至出現(xiàn)嚴(yán)重資不抵債情況，最終被特別處理，面臨退出上市的尷尬。但是，上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績出現(xiàn)惡化是一個漸進(jìn)過程，多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況都是從正常逐步走向惡化這樣一個過程，其中財(cái)務(wù)危機(jī)征兆是可以事先預(yù)測的。因此，在理論與實(shí)踐中，我們亟需找到一種切實(shí)可行的模型來預(yù)測公司財(cái)務(wù)狀況

2、是否有危機(jī)跡象，這也正是本文嘗試寫作的緣起。本文嘗試運(yùn)用F計(jì)分預(yù)警模型對上市公司煤炭行業(yè)適用性做實(shí)證分析，期望能幫助企業(yè)及時(shí)采取必要措施應(yīng)對財(cái)務(wù)危機(jī)，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而避免被退市風(fēng)險(xiǎn)。一、文獻(xiàn)回顧（一）財(cái)務(wù)危機(jī)內(nèi)涵對財(cái)務(wù)危機(jī)內(nèi)涵國外學(xué)者研究側(cè)重點(diǎn)不同，各自提出了自己的觀點(diǎn)，并使用了不同標(biāo)準(zhǔn)來定義。Beaver（1966）定義財(cái)務(wù)危機(jī)四要素為“透支銀行賬戶、無力支付優(yōu)先股股利、破產(chǎn)、拖欠債權(quán)”，他認(rèn)為只要滿足上述任何一個要素，公司都將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。Altman（1968）卻認(rèn)為，財(cái)務(wù)困境是公司無法有足夠現(xiàn)金流來償付當(dāng)前債務(wù)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。De

3、akin（1972）的觀點(diǎn)是公司面臨破產(chǎn)、無力償債或者因?yàn)閭鶛?quán)人利益而被迫破產(chǎn)清算的狀況。另外，一些學(xué)者也從公司運(yùn)營方面、資產(chǎn)流動性方面、現(xiàn)金流量方面對財(cái)務(wù)危機(jī)做了相關(guān)研究（Alves,1978;Lane,等,1986;Karels等,1987）。國內(nèi)學(xué)者研究財(cái)務(wù)危機(jī)起步相對較晚，大都從20世紀(jì)末才開始研究，所研究界定基本以企業(yè)償債能力、破產(chǎn)為視角，有的以企業(yè)償債能力為研究視角，比如（谷祺等，1999；吳應(yīng)宇和袁陵，2008）將財(cái)務(wù)危機(jī)定義為企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。有的以企業(yè)破產(chǎn)為研究視角，比如吳世農(nóng)和盧賢義（2001）認(rèn)為財(cái)

4、務(wù)困境實(shí)質(zhì)上就是破產(chǎn)，企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)出現(xiàn)困境導(dǎo)致破產(chǎn)結(jié)果實(shí)際上是一種違約行為；還有陳曉與陳治鴻（2000）將公司被“特別處理”（公司被ST）就是公司財(cái)務(wù)危機(jī)結(jié)果，也將會面臨大量資產(chǎn)重組、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓力。綜上所述，從目前情況來看國內(nèi)外學(xué)者對財(cái)務(wù)危機(jī)定義因研究視角不同，沒有得出統(tǒng)一定義?；谖覈C券市場起步比西方國家晚，其規(guī)章制度與市場運(yùn)作情況與國外還存在較大差異，可用數(shù)據(jù)量相對較少，給國內(nèi)學(xué)者研究帶來諸多困難。因此，目前國內(nèi)學(xué)者大都以資本市場短期數(shù)據(jù)為研究樣本，以暫停上市或者特別處理為發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)跡象。（二）財(cái)務(wù)危機(jī)研究方法財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究經(jīng)歷了以單

5、變量為開端逐步發(fā)展到多變量模型、混合變量模型這樣一個演進(jìn)過程。最初Altman（1968）提出Z-score五變量模型，模型中考慮公司營運(yùn)情況、盈利情況、償債能力、資本結(jié)構(gòu)情況，由于模型簡單易懂便于操作，從而得到廣泛運(yùn)用。到后來Ohlson（1980）提出Logistic模型，最近又提出神經(jīng)X絡(luò)模型（Coats等，1993），此模型引入大量變量參數(shù)，理論性相對較強(qiáng)，給實(shí)際操作帶來一定困難。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型大都是國外學(xué)者提出，國內(nèi)學(xué)者對上述模型進(jìn)行完善，并適當(dāng)加入一些變量（審計(jì)意見指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)）從而提高了模型預(yù)測的準(zhǔn)確性。①比

6、如徐旭等（2009）在模型中加入審計(jì)意見指標(biāo)以提高模型預(yù)測準(zhǔn)確性。②趙天慧等（2012）在Z-score五變量模型基礎(chǔ)上，加入現(xiàn)金流量指標(biāo)（加入折舊、利息）并將原來兩個指標(biāo)進(jìn)行了適當(dāng)修改。然而，國內(nèi)部分學(xué)者通過參照大量模型及經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也得一種財(cái)務(wù)預(yù)警模型。比如，①張迪（2012）從現(xiàn)金流量、發(fā)展能力、盈利能力、營運(yùn)能力、短期償債能力、長期償債能力這六個方面中選擇24個小指標(biāo)，通過因子分析、判別分析法，最終得出判別函證預(yù)警模型。②曲華峰（2009）從公司發(fā)展、盈利能力、營運(yùn)能力、長期償債能力、短期償債能力這五方面，從中選擇20財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過剖面分析

7、、相關(guān)性檢驗(yàn)、多重共線性檢驗(yàn)并結(jié)合Fisher模型，最終也構(gòu)建一種財(cái)務(wù)預(yù)警模型。③謝志遠(yuǎn)（2011）運(yùn)用Logistic與Fisher模型以制造業(yè)為例做了實(shí)證研究，得出Logistic模型預(yù)測準(zhǔn)確度要大于Fisher模型，并且這兩個模型具有互補(bǔ)性。綜上所述，國內(nèi)學(xué)者大都在原來模型基礎(chǔ)上，適當(dāng)加入一些指標(biāo)并做實(shí)證研究，從不同角度得出不同預(yù)警模型結(jié)論，對上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警具有一定借鑒意義。但對于煤炭行業(yè)上市公司研究相對較少，煤炭行業(yè)比較特殊，業(yè)績相對較好，本文嘗試運(yùn)用F計(jì)分模型對煤炭行業(yè)上市做財(cái)務(wù)預(yù)警的實(shí)證研究，以期得出上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。在某種程

8、度上為公司管理層及報(bào)表使用者的投資決策提供借鑒。二、研究設(shè)計(jì)（一）預(yù)警模型選擇鑒于我國資本市場各項(xiàng)制度建設(shè)不完善，對傳統(tǒng)預(yù)警模型要做適當(dāng)處理。運(yùn)用F分