國有企業(yè)財務危機預警模型實證研究

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1、國有企業(yè)財務危機預警模型實證研究一、財務危機預警模型研究的相關問題　　縱觀財務危機判定和預測模型的研究，涉及到三個基本問題：一是財務危機的定義；二是預測變量或判定指標的選擇；三是計量方法的選擇?！　。ㄒ唬┴攧瘴C的定義　　財務危機又稱財務困境。國外很多學者的同類研究一般采用破產(chǎn)標準（Altman，1968；Ohlson，1971；Platt，1990和1994）。然而，我國的情況與國外有所不同，我國的多數(shù)研究大都把被特別處理（ST）的上市公司作為存在財務危機的公司（陳靜，1999；李華中，200

2、1）。在本文的研究中，考慮到國有企業(yè)的特殊性及實際情況，并采用以上研究的思想，將連虧兩年（以下簡稱LK）的國有企業(yè)作為研究樣本，并將財務危機視作“因財務狀況困難而出現(xiàn)連續(xù)虧損兩年即LK”?！　。ǘ┲笜俗兞康倪x擇　　參照國內(nèi)外學者研究上市公司財務危機預警模型的方法，結(jié)合目前我國國有企業(yè)年報已有的財務信息，本文選擇債務風險、現(xiàn)金流風險、盈利能力風險和投資風險4個方面共13個財務指標作為財務危機預警指標，并將其作為構(gòu)建財務危機預警模型的預選指標?！　。ㄈ┯嬃糠椒ǖ倪x擇　　隨著統(tǒng)計科學的不斷發(fā)展，越

3、來越多的計量模型被應用到財務危機預警研究中?！　∥鞣疥P于財務危機預測研究成果最顯著和影響最廣泛的是威廉・比弗（P、Fisher模型、Logistic模型，對我國上市公司財務危機預警模型進行了對比性的研究，成果表明：1.在單變量模型中，凈資產(chǎn)報酬率的判斷效果更好；2.多變量模型優(yōu)于單變量模型；3.與其他兩種多變量模型相比，Logistic模型的判斷準確率更高。　　此外，近年來神經(jīng)X絡模型和決策樹模型等也被用到財務危機預警研究中。如李?。?009）通過神經(jīng)X絡模型分析得出，盈利能力指標

4、對企業(yè)是否發(fā)生財務危機影響最為顯著，現(xiàn)金流量指標具有較好的短期預測能力，資產(chǎn)管理能力指標具有較好的長期預測能力；通過決策樹模型可以得到易于理解的財務危機企業(yè)的特征屬性規(guī)則集?！　《嵶C研究　　（一）樣本選取　　本文參照其他學者對上市公司財務危機預警的研究方法，把連虧兩年的國有企業(yè)處理為LK。選取上海市××區(qū)2009年1月至2009年6月間180多家國有企業(yè)，在2008年年報后，因連虧兩年而被視作LK的29家國有企業(yè)作為研究樣本。同時，按照國民經(jīng)濟行業(yè)分類代碼選取了同種行業(yè)、同等規(guī)模的29家非L

5、K公司作為配對樣本。在選取樣本時筆者注意了以下關鍵：　　1.在對LK公司的配對公司的選擇上堅持同行業(yè)、同規(guī)模的原則?！　?.非LK的樣本以同行業(yè)為第一選取標準，即在資產(chǎn)規(guī)模不同的情況下，首先要保持行業(yè)的一致性，排除行業(yè)差異帶來的干擾。　　3.所以在選擇觀測年限時，取LK前一年即2007年的財務年度的財務指標，對應的配對樣本也取同期的財務指標。　　4.在選取樣本時，均選年報已經(jīng)被審核過的公司作為樣本，以確保研究數(shù)據(jù)的真實可靠。　　本文的數(shù)據(jù)均來自國資信息平臺V3。運用的統(tǒng)計分析軟件為SPSS17.

6、0。　?。ǘ﹩巫兞糠治觥　谋?中可以看出，LK與非LK公司之間有許多財務指標存在很大差異，例如X3、X4、X6、X7、X9等財務指標?！　〗酉聛?，通過獨立樣本的均值比較，來分析LK公司與非LK公司之間各單項財務指標的差異規(guī)律。首先建立假設，然后運用獨立樣本T檢驗來進行假設檢驗?！　〖僭O：H0：LK公司與非LK公司之間13個財務指標同期均值相等　　H1：LK公司與非LK公司之間13個財務指標同期均值不相等　　從表3的顯著性檢驗結(jié)果匯總表可以看出，樣本和樣本2間財務指標中共有11個指標能在很小顯

7、著性水平下拒絕原假設而接受備選假設，說明兩個樣本間的這11個指標具有顯著的差異，這些指標是X1、X2、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X11、X12、X13?！　。ㄈ㎜ogistic回歸模型　　1.因子分析　　從表4可以看出，前5個因子的特征根分別為2.62、2.14、1.52、1.23、1.21，值大于1，累積方差貢獻率為79.51%，即前5個變量解釋了原有變量總方差的79.51%。在因子旋轉(zhuǎn)后，累積方差比沒有變化，沒有影響原有變量的共同度，保持了信息的完整性，使原有變量在總體上信息丟失

8、較少，因子分析取得理想效果?！　「鶕?jù)表6的成分得分系數(shù)矩陣，可以寫出用以表示原有變量的因子得分函數(shù)：　　P1=-0.24X1+0.29X2+0.02X4+0.23X5+0.08X6　　-0.26X7+0.28X8-0.05X9+0.17X11-0.04X12-0.04X13　　P2=-0.12X1-0.01X2+0.12X4-0.11X5-0.06X6　　-0.13X7+0.08X8+0.02X9-0.08X11+0.44X12+0.44X13　　P3=0.22X1+0.28X2+0.26X4+