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《投資金融之 華夏證券-未來資本市場改革的五大核心問題》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、華夏證券研究所CHINASECURITIESRESEARCH專題研究報告未來資本市場改革的五大核心問題分析日期：專題研究資本市場在金融體系中處于主次地位并不重要，而在于其應(yīng)該有一個完整的功能定位。將資本市場僅僅定位于融資功能，忽視投資功能，最終導(dǎo)致兩大功能同時萎縮，定位糾偏應(yīng)該成為促進資本市場回歸正軌的根本指導(dǎo)思想。經(jīng)營不力和反復(fù)融資破壞了整個市場的投資基礎(chǔ)，提高上市公司質(zhì)量和改善投資回報的關(guān)鍵在于兩點：一是改革股權(quán)分置促進流通股東和非流通股東的目標統(tǒng)一；二是通過提高上市公司違規(guī)成本遏制其對股東的非經(jīng)營性價值毀滅。傳統(tǒng)
2、資金供應(yīng)機制趨于崩潰，單一發(fā)展公募基金導(dǎo)致投資者結(jié)構(gòu)單一，缺乏交易對手，成熟市場的投資者結(jié)構(gòu)表明，規(guī)范私募基2004年10月11日分析師：董晨dongchen@csc.com.cn010-65178899-84002銀國宏ying@csc.com.cn010-65178899-84056表：1999年以來資本市場回報與實業(yè)投資回報比較金和引入保障型資金同等重要，重建證券公司投資類業(yè)務(wù)則迫在眉睫?！氨Ｗo投資者”、“保證市場的公平、效率和透明”、“降低系統(tǒng)風險”的三大監(jiān)管目標的內(nèi)涵要進一步明確，但更重要的是要強化監(jiān)管的執(zhí)行力
3、，特別是對于未來不斷出現(xiàn)的金融創(chuàng)新的監(jiān)管，將事關(guān)中國證券市場安全的問題。我國證券公司采取的是直線型的、以職能為中心的部門設(shè)置，與銀行存款19992.2520002.2520012.2520021.9820031.98實業(yè)投資回報1.96%3.48%3.50%3.96%5.94%證券市場投資回報7.32%46.03%-29.22%-25.42%-5.28%美國投資銀行所采取的以產(chǎn)品和客戶為中心的扁平型部門設(shè)置方式有著明顯區(qū)別;我國證券公司的業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出各部門之間相互孤立、單兵作戰(zhàn)的缺陷，與美國投資銀行互相協(xié)作、“研究
4、—業(yè)務(wù)部門—客戶”的模式相比，同樣有非常大的差別。證券公司需要通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和流程的變革再造新生。預(yù)期中的政策大致可以分為三類：資本市場基礎(chǔ)制度、資本市場主體建設(shè)、資本市場具體運行。其中，涉及資本市場制度和主體建設(shè)的核心政策對市場具有更為實質(zhì)的影響，但政策出臺時指數(shù)所在區(qū)域不同將導(dǎo)致政策效力和效果的差異。表：1999年以來融資規(guī)模占市場總市值的變化（％）19992000200120022003融資總額/市場總值3.273.352.482.101.87再融資/市場總值1.381.561.210.750.81表：連續(xù)盈利3年以
5、上的公司數(shù)量及比例連續(xù)盈利3年以上4年以上5年以上6年以上7年以上8年以上9年以上10年以上上市公司715642515442368233130123占比63.50%57.02%45.74%39.25%32.68%20.69%11.55%10.92%1請參閱最后一頁重要聲明華夏證券研究所 CHINASECURITIESRESEARCH資本市場不僅僅是融資場所，也是投資場所，二者在資本市場定位中缺一不可。資本市場投資功能自2001年開始持續(xù)萎縮，遠遠低于實業(yè)投資回報。專題研究未來資本市場改革的五大核心問題2004年2月，
6、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。2004年9月，國務(wù)院進一步提出要抓緊落實《若干意見》，由此掀開了中國資本市場深層次改革實踐的序幕。我們認為，未來資本市場改革的關(guān)鍵是從以下五個方面落實《若干意見》：一是恢復(fù)資本市場應(yīng)有的定位與功能，二是改善缺乏回報的上市公司質(zhì)量，三是重建趨于崩潰的資金供應(yīng)機制，四是強化監(jiān)管力度，五是再造證券公司新生。我們認為，由于證券市場已經(jīng)非常虛弱，這五個方面改革應(yīng)齊頭并進，缺一不可。一、恢復(fù)資本市場應(yīng)有的定位與功能1、資本市場定位偏差導(dǎo)致市場面臨功能
7、危機（1）資本市場不僅僅是融資市場縱觀資本市場在世界各國金融體系中的地位，大致有兩種：一種是在以美英為代表的資本市場主導(dǎo)型金融體系中處于主導(dǎo)地位，資本市場的市值規(guī)模與銀行貸款規(guī)模的比例大致在0.8：1到1：1之間；另一種是在以德日為代表的銀行主導(dǎo)型金融體系中處于次要地位，資本市場市值與銀行貸款規(guī)模的比例基本在0.2：1到0.4：1之間。我國資本市場總市值和銀行貸款規(guī)模的比例大約在0.45：1左右，如果再考慮到大量非流通股的因素，資本市場在我國金融體系中處于次要地位是現(xiàn)實。但是，問題的關(guān)鍵并不在于資本市場在金融體系中是否主導(dǎo)
8、，而在于資本市場作為一種融資機制，應(yīng)該有確保這種融資機制正常運轉(zhuǎn)的基本條件。支持資本市場融資機制正常運轉(zhuǎn)的核心是市場要為資金供給者提供合理的回報，沒有回報的市場是無法確保其融資機制正常運轉(zhuǎn)的，就像銀行吸納儲蓄要支付利息一樣，沒有儲蓄利息的支付，銀行的融資功能同樣無法有效運轉(zhuǎn)。因此維持資本市場機制的正常運
