醫(yī)藥行業(yè)18年中期投資策略：去偽存真，重視醫(yī)藥股的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯

《醫(yī)藥行業(yè)18年中期投資策略：去偽存真，重視醫(yī)藥股的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、1.行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)41.1整體強(qiáng)于大盤(pán)，細(xì)分行業(yè)漲跌不一41.2估值處于歷史中低位水平，細(xì)分行業(yè)分化明顯51.3各細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股表現(xiàn)不俗62.挖掘真正具有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的行業(yè)及公司72.1創(chuàng)新將是未來(lái)長(zhǎng)期主線72.1.1政策等因素驅(qū)動(dòng)我國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新快速發(fā)展72.1.2我國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新進(jìn)入成果收獲期122.1.3從藥品對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的時(shí)效性挖掘投資機(jī)會(huì)152.2醫(yī)藥商業(yè)集中度提升帶來(lái)長(zhǎng)期確定邏輯172.2.1兩票制提升醫(yī)藥分銷集中度，18年業(yè)績(jī)逐漸進(jìn)入恢復(fù)期172.2.2處方外流疊加集中度提升帶來(lái)醫(yī)藥零售新機(jī)遇192.3醫(yī)藥行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)勢(shì)不可擋2

2、23.投資建議及投資組合254.風(fēng)險(xiǎn)提示26若出現(xiàn)排版錯(cuò)位，數(shù)據(jù)顯示不全等問(wèn)題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取PDF版1.行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)1.1整體強(qiáng)于大盤(pán)，細(xì)分行業(yè)漲跌不一上半年整體來(lái)看，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲幅為3.11%，跑贏滬深300指數(shù)16.01個(gè)百分點(diǎn)，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中排名第二。醫(yī)藥板塊2月以來(lái)觸底反彈，走出一波強(qiáng)烈攻勢(shì)，大幅跑贏大盤(pán)，分析原因主要包括：（1）基金醫(yī)藥持倉(cāng)處于歷史地位；（2）貿(mào)易戰(zhàn)等宏觀環(huán)境下，醫(yī)藥板塊避險(xiǎn)地位凸顯；（3）行業(yè)政策鼓勵(lì)推動(dòng)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)優(yōu)異，上市公司年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步

3、明確；（4）16-17年行業(yè)長(zhǎng)期調(diào)整，估值得到有效消化。受市場(chǎng)等因素影響，6月至今板塊步入階段性調(diào)整期，但整體仍跑贏大盤(pán)。圖1醫(yī)藥生物相對(duì)大盤(pán)走勢(shì)圖2申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）數(shù)據(jù)來(lái)源:wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）各細(xì)分行業(yè)漲跌不一，分化較為明顯。醫(yī)療服務(wù)漲幅最大，高達(dá)10.75%；化學(xué)制劑與生物制品也分別錄得不錯(cuò)漲幅。醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療器械、化學(xué)原料藥均出現(xiàn)不同下跌。若出現(xiàn)排版錯(cuò)位，數(shù)據(jù)顯示不全等問(wèn)題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取PDF版圖3醫(yī)

4、藥生物行業(yè)各子板塊漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）1.1估值處于歷史中低位水平，細(xì)分行業(yè)分化明顯從行業(yè)估值來(lái)看，截至18年6月29日，醫(yī)藥生物PE（TTM）值為34.60倍，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中處于中等偏上水平，相對(duì)滬深300的溢價(jià)率為191%，目前處于歷史中低位水平。圖4醫(yī)藥生物行業(yè)各子板塊漲跌幅圖5醫(yī)藥生物行業(yè)估值相對(duì)滬深300溢價(jià)率走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）若出現(xiàn)排版錯(cuò)位，數(shù)據(jù)顯示不全等問(wèn)題，可加微信5356

5、00147，憑下載記錄獲取PDF版細(xì)分行業(yè)估值分化明顯，其中醫(yī)療服務(wù)最高，達(dá)到101倍，最低的醫(yī)藥商業(yè)僅22倍。表1：醫(yī)藥生物行業(yè)各子板塊PE（TTM）及相對(duì)滬深300溢價(jià)率板塊名稱PE(TTM)相對(duì)于滬深300溢價(jià)率醫(yī)療服務(wù)101.15750.95%生物制品54.90361.86%醫(yī)療器械47.80302.13%化學(xué)制劑34.55190.66%化學(xué)原料藥28.38138.75%中藥26.79125.38%醫(yī)藥商業(yè)22.1886.60%資料來(lái)源：wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）1.3各細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股表現(xiàn)不俗醫(yī)藥個(gè)股中，行

6、業(yè)迎來(lái)大產(chǎn)品時(shí)代，重磅品種高速放量疊加新品陸續(xù)上市，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，疫苗企業(yè)康泰生物、智飛生物、長(zhǎng)生生物均錄得不錯(cuò)漲幅；受益于醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)熱潮，CRO（醫(yī)藥外包）行業(yè)景氣度髙，龍頭企業(yè)泰格醫(yī)藥上半年漲幅高達(dá)75.16%；消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)，片仔癀、歐普康視持續(xù)高漲；業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭一心堂、愛(ài)爾眼科戰(zhàn)績(jī)優(yōu)異；海辰藥業(yè)、正海生物此類業(yè)績(jī)小盤(pán)股表現(xiàn)搶眼。表22018年上半年漲幅排名前十的個(gè)股（剔除次新股）代碼簡(jiǎn)稱漲跌幅PE(TTM)所屬行業(yè)300601.SZ康泰生物96.89%132.67疫苗300653.SZ正海生物94.87

7、%71.05生物再生材料300584.SZ海辰藥業(yè)89.78%65.60化學(xué)制劑600436.SH片仔癀77.78%74.47中藥OTC300347.SZ泰格醫(yī)藥76.53%87.53CRO300122.SZ智飛生物63.40%115.87疫苗002727.SZ一心堂62.97%40.34醫(yī)藥零售300595.SZ歐普康視59.74%62.88眼科器械300015.SZ愛(ài)爾眼科58.23%95.81眼科醫(yī)院002680.SZ長(zhǎng)生生物57.59%34.33疫苗若出現(xiàn)排版錯(cuò)位，數(shù)據(jù)顯示不全等問(wèn)題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取

8、PDF版數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，山西證券研究所（截至18年6月29日）1.挖掘真正具有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的行業(yè)及公司無(wú)論大盤(pán)的市場(chǎng)風(fēng)格如何切換，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，不管大票還是小票，藍(lán)籌還是成長(zhǎng)，由于其行業(yè)自身特性劃分的并不是很明顯