光明乳業(yè)海外并購的國際化戰(zhàn)略研究

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1、光明乳業(yè)海外并購的國際化戰(zhàn)略研究解坤磊長青一光明乳業(yè)簡介及發(fā)展歷程光明乳業(yè)是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。為了更加清晰的了解光明乳業(yè)的發(fā)展歷程，我將光明乳業(yè)的發(fā)展歷程制作成表，詳見表1。資料：根據(jù)光明乳業(yè)官網(wǎng)以及其他相關(guān)資料手工整理而來。根據(jù)光明乳業(yè)2002-2009年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示（見表2），光明乳業(yè)從2002年起在上海以外地區(qū)實(shí)現(xiàn)的銷售額已經(jīng)超過銷售總額的60%，光明乳業(yè)2002年、2005年、2006年、2007年、2008年、2009年的主營收入其他地區(qū)占總收入的比例已經(jīng)顯著超過60%，而光明乳業(yè)2003年、2004年的主營收入其他地區(qū)占總收入的比例更是超過

2、了70%，實(shí)現(xiàn)了總體產(chǎn)業(yè)布局從區(qū)域性向全國性的轉(zhuǎn)型。二光明乳業(yè)的國際化戰(zhàn)略（一）光明乳業(yè)并購SynlaitMilk公司SynlaitMilk公司是新西蘭五家獨(dú)立牛奶加工商之一，2008年建廠正式投產(chǎn)，主要產(chǎn)品為大包裝優(yōu)質(zhì)奶粉。目前，該公司一號(hào)工廠急需投建第二工廠以滿足市場需求。據(jù)測算，二號(hào)工廠整體建造成本估計(jì)為9500萬新西蘭元。由于自有資金不足，SynlaitMilk選擇了外部融資。通過這次被并購，SynlaitMilk公司可通過光明的擔(dān)保向中國銀行借款，也可在中國發(fā)行債券，其產(chǎn)品借助光明的營銷渠道順利進(jìn)入中國，擴(kuò)大其產(chǎn)品的銷售市場。自三聚氰胺事件以后，國內(nèi)中低端嬰幼兒奶粉廠商紛紛

3、倒閉，消費(fèi)者對(duì)國外知名品牌的奶粉需求迅速擴(kuò)大。光明集團(tuán)正是看準(zhǔn)了這一增長空間，同時(shí)借助金融危機(jī)、外方急需資金的空擋展開了海外并購。2010年，光明出資3.82億元認(rèn)購SynlaitMilk公司2602萬股，認(rèn)購?fù)瓿珊?，持股比例?1%。光明乳業(yè)海外并購的原因:爭取優(yōu)質(zhì)奶源，提高信譽(yù)；獲取資源及成本優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)；股權(quán)激勵(lì)促使管理層尋找新的增長機(jī)會(huì)；進(jìn)入國外市場，獲取更大利潤。（二）光明乳業(yè)并購SynlaitMilk公司的效益分析1.從財(cái)務(wù)角度定量分析我選擇的時(shí)間段為：2010年7-9月、2010年10-12月、2011年1-3月，從財(cái)務(wù)核心指標(biāo)角度，對(duì)比分析并購前后季度重要指標(biāo)的

4、變化趨勢。由表3可見，由于海外并購導(dǎo)致光明2010年10-12月營業(yè)收入較7-9月有大幅提升，在2011年1-3月小幅回落。然而，由于并購時(shí)承擔(dān)了大量借款，借款利息導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度上升，因此2011年1-3月凈利潤明顯偏低。通過表4可看出：光明的營運(yùn)能力出現(xiàn)下降趨勢，其中2011年1-3月的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度明顯，可見其海外資產(chǎn)的整合能力、資源的調(diào)配能力還有待提高。而同時(shí)，大量借款導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，資產(chǎn)負(fù)債率上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，弱化了光明的償債能力。盈利能力方面，對(duì)比伊利的同期各項(xiàng)指標(biāo)，雖然兩家公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率都在2011年1-3月有較大幅度下降，但是伊

5、利的盈利能力明顯優(yōu)于光明。光明2011年1-3月基本每股收益較2010年10-12月下降（0.0630-0.026）/0.0630=58.73%，伊利環(huán)比下降(0.2800-0.1800)/0.2800=35.71%，可見光明下降迅速。總體來說，光明目前還處于整合階段，海外并購的協(xié)同效應(yīng)還沒凸顯出來，而營運(yùn)能力的下降和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升，使得光明的未來任重道遠(yuǎn)。當(dāng)然，并購之后的整合，也就是說國際化戰(zhàn)略本身就是一項(xiàng)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。2.從尋找新的利潤增長點(diǎn)角度定性分析市場競爭日趨激烈，根據(jù)蒙牛、伊利的年報(bào)數(shù)據(jù)：蒙牛2010年?duì)I業(yè)收入302.65億元，凈利潤12.37億元，液態(tài)奶及酸奶產(chǎn)品均穩(wěn)居市場

6、占有率第一位；伊利2010年?duì)I業(yè)收入295.45億元，凈利潤7.77億元；而光明2010年?duì)I業(yè)收入95.72億元，凈利潤1.94億元，與蒙牛、伊利差距很大。在2010年發(fā)布的全球乳業(yè)20強(qiáng)榜單中（見表5），蒙牛和伊利分別位于16、17位，而光明則未能入榜，處境尷尬。面對(duì)內(nèi)外壓力，光明急需實(shí)施新戰(zhàn)略，而海外并購，正是光明實(shí)現(xiàn)新的利潤增長機(jī)會(huì)的重要舉措。（三）光明乳業(yè)海外并購的風(fēng)險(xiǎn)分析光明乳業(yè)海外并購的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：無法獲得新西蘭乳企的核心資源，牧場資源是新西蘭乳業(yè)的核心競爭力，光明的海外并購并未包含牧場資源。光明在交易中得到的僅是產(chǎn)業(yè)鏈下游的消費(fèi)品產(chǎn)能和品牌，這有助于彌補(bǔ)嬰兒奶粉的短

7、板，但卻無法涉足上游乳業(yè)供應(yīng)鏈，無法獲得乳企核心資源；此外，并購后存在的文化整合和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，由于國內(nèi)外企業(yè)在企業(yè)文化、公司構(gòu)架、管理方式等方面均存在差異，因此，如何促進(jìn)并購雙方要素的有效融合非常關(guān)鍵，挑戰(zhàn)也較大。三光明乳業(yè)國際化戰(zhàn)略的啟示與建議關(guān)于光明乳業(yè)海外并購，我的啟示與建議如下：實(shí)施海外并購前應(yīng)制定明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部因素與外部環(huán)境，與發(fā)達(dá)國家相比，中國企業(yè)跨國并購與經(jīng)營普遍缺乏相應(yīng)的能力，并購成功與否取決于并購