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1、商業(yè)模式公司治理實力說話:光明食品的海外并購路跨國并購優(yōu)勢互補國際化范博宏顧亦瑋/文光明食品收購新西蘭新萊特乳業(yè)的成功和收購法國優(yōu)諾食品的失敗兩個案例表明，找到買賣雙方的利益契合點，并且在此基礎上尋求一種能夠照顧多方利益的合作方式，是跨國并購成功達成的核心。更重要的，專注于實力的提升仍然是中國企業(yè)邁向國范博宏為香港中文大學顧亦瑋為香港中文大學財務學系教授、經濟金經濟金融研究所研究員。融研究所所長。際化的基礎。260■2013.06“走出去”正在從一個口號變成一股浪潮。十年前，中國企業(yè)投資海外的實例屈指可數(shù)，而時至今日，跨出國門的中國企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。從2003年起，尤其在2009年金融危
2、機后，中國企業(yè)對外投資迅猛增長。據中國商務部的統(tǒng)計，截至2012圖1：1991-2012年中國對外直接投資流量情況年，中國境內投資者共對全球141個國家和地區(qū)的900???4425家境外企業(yè)進行了直接投資，累計實現(xiàn)非金融類直接投資772.2億美元（圖1）。跨國并購是海外投資的一個重要途經。中國600企業(yè)海外并購案的數(shù)量和金額從2006年起一直呈上升趨勢，并在近兩年達到高潮。據不完全統(tǒng)計，2012年中國企業(yè)海外并購案例達到112起，總金額300298.25億美元。上海光明食品集團（下稱“光明食品”）可謂這股國際化潮流中的弄潮兒。2007年，光明食品制定出戰(zhàn)略計劃，圍繞乳業(yè)、糖、酒、休閑健康食品
3、、食品分019921994199619982000200220042006200820102012銷和終端零售六大核心產業(yè)，在全球范圍內展開收購兼并。在2010年至2012年短短的三年時間里，光明食品先后參與了8項海外并購案，并購對象來自嘲“嘗盡百毒”。在曝出的種種食品安全問題中，自澳大利亞、新西蘭、美國、英國和法國五個國家，乳制品的質量問題尤為引人關注，三聚氰胺、“皮革其中4項成功達成。2012年11月，光明食品更是豪奶”、激素門等乳業(yè)食品安全事件一次又一次打擊擲70億元成功并購英國知名食品公司維他麥，達成著消費者的信心。而對于質量比一般乳制品要求更國內食品行業(yè)最大宗的海外并購項目。高的嬰
4、幼兒奶粉則更甚，越來越多的父母寧愿花費光明乳業(yè)股份有限公司（下稱“光明乳業(yè)”，更多去選擇洋品牌以求保證子女健康成長。近年的600597），作為光明食品旗下乳業(yè)領域的上市子公司，香港奶粉代購狂潮，正是在這種需求推動下產生的。依照集團的國際化大戰(zhàn)略，也試圖通過兼并收購獲乳制品安全問題頻發(fā)，原因是多方面的，除了生取海外優(yōu)質乳業(yè)資源，提升國際競爭力。光明乳業(yè)成產者和銷售者利欲熏心，為獲取利益不擇手段外，還功收購新西蘭新萊特乳業(yè)（Synlait），讓新西蘭的優(yōu)質有其自身行業(yè)的特殊性。奶業(yè)產業(yè)鏈長，從飼料的生乳源可以為己所用。隨后，光明食品試圖把全球第二產、奶牛的育種和喂養(yǎng)，到擠奶、收奶，僅僅是原奶大酸
5、奶制造商法國優(yōu)諾（Yoplait）迎進門，配給光明乳生產中就有頗多影響質量的因素，后續(xù)還有加工、倉業(yè)，但是在出價最高的情況下仍然以失敗告終。通過儲、運輸、銷售會對產品質量產生影響。加上中國目積極尋求海外合作，光明乳業(yè)降低了并購中的風險，前以散戶養(yǎng)殖為主的奶牛飼養(yǎng)方式，令原奶生產過然而自身實力上的欠缺成為其國際化道路上的阻礙。程難以標準化，除了導致原奶品質差異大以外，生產過程也須由多個經營者完成，更增加了質量控制的以“洋”奶挽救中國乳品聲譽難度。同時，中國乳制品行業(yè)競爭激烈，企業(yè)為生存中國的食品安全似乎已經成為一個讓人絕望爭搶奶源從而放松原奶質量的監(jiān)管，政府對食品安的話題。從蘇丹紅到地溝油，以
6、及時有曝出的各種全違法行為監(jiān)管和打擊力度不夠，也是促成原奶質以“毒”或“假”字當頭的新名詞，讓中國消費者不禁量普遍下降的重要原因。2013.06■261商業(yè)模式公司治理相較中國原奶價格不斷上漲且質量參差不齊，新萊特乳業(yè)51%的股份，新萊特乳業(yè)成為光明乳業(yè)一些歐美乳業(yè)發(fā)達國家的原奶價格低廉且品質好，的控股子公司。市場對于光明乳業(yè)的這一起海外并這種現(xiàn)狀吸引中國乳制品企業(yè)借道海外獲取乳業(yè)資購反應積極，在收購信息公布后，企業(yè)扣除大市變動源，依靠國外優(yōu)質的奶源和生產中嚴格的質量監(jiān)控，后的累計日異?；貓舐室宦放噬▓D2）。挽救國內乳制品的信譽危機。作為畜牧業(yè)大國的新在達成收購后，光明乳業(yè)投資的新萊特二期
7、工西蘭，成為中國乳制品企業(yè)最先瞄準的目標。同時，廠開工建設，并在2011年底建成投產。二期工廠完中國政府大幅下調嬰幼兒奶粉的進口關稅，從原有工后，光明乳業(yè)依靠新萊特乳業(yè)的奶源和生產技術，的20%降低至5%，對中國乳企在海外生產產品再推出了自己的高端嬰幼兒奶粉品牌“培兒貝瑞”。產轉內銷也相當有吸引力。品完全依靠新萊特進行生產加工，光明乳業(yè)以“原裝光明乳業(yè)成為最早邁出海外生產腳步的中國乳原罐”進口銷售。新萊特20
